來源：深燃（shenrancaijing）
作者：黎明
牛牛敲黑板：
美團當前在業務層面最大的不確定性，不是來自增長，而是來自逐漸擴大的虧損。
新業務代表的是未來，但在當下，外界更關心的是，最核心的外賣業務是否健康，以及能否持續。
反壟斷的槍打到阿里之後，第二槍就打向了美團。過去一個多月，在政策監管收緊、商户關係惡化、用户增長見頂等種種質疑聲中，對美團不利的輿論此起彼伏，一時間風聲鶴唳。
2019年上半年才首次盈利的美團，如今再次陷入鉅額泥潭。去年四季度，美團虧損22億元，今年一季度，虧損進一步擴大至48億元。鉅虧版美團又回來了。
很多人開始質疑：美團的好日子到頭了嗎？
真實的情況或許沒那麼簡單。
在虧損擴大的同時，是美團依然強悍的業務運營、爆發式的用户增長，以及突飛猛進的新業務。今年一季度，美團的收入同比增長121%，其中包含社區團購、買菜、閃購的新業務，增速達到137%；交易用户數量突破5.7億，單季拉新5870萬，創下歷史紀錄；商家數量則達到710萬，也是歷史最高值。
從一季度的業務數據來看，美團的2021年開了個好頭。站在如今這個微妙的節點，再來觀察美團這家公司，有三個業務層面的問題值得探討：美團的增長見頂了嗎？虧損是不是無底洞？美團的佣金去了哪兒？
增長見頂了嗎？
今年一季度，美團實現收入370億元，比去年同期增長121%，超過了市場預期。這個增速是很高的，一方面説明美團的業務依然穩健，另外是因為去年一季度有疫情，導致2019年的收入基數很低，對比之下，增速很高。
餐飲外賣是美團的基本盤。一季度，美團外賣訂單量29億單，平均每天能成交約3200萬單，季度交易額1427億元，都同比翻倍了。
美團外賣的客單價，一季度是49.17元，相比去年同期的52.02元略有下降，這是因為去年疫情期間線下餐飲停擺，推高了線上單筆訂單金額。
整體上而言，美團外賣已經從疫情中完全恢復，並且增長很強勁。
到店、酒店和旅遊，是美團的利潤奶牛。一季度，這塊業務為美團貢獻了66億元的收入、27億元的經營利潤，經營利潤率高達42%，位居美團各大業務之首。
去年因為疫情，人口流動急劇減少，跨境遊、異地遊需求減少，本地遊、周邊遊興起。美團一直主打的是本地生活，正好抓住了這一波本地需求，業務也趁機爆發。
一個最典型的例子是電競酒店，去年這種主題型酒店非常火爆，服務的基本是當地客人。多位酒店老闆對深燃透露，他們去年推出了電競房，供不應求，尤其在美團平臺反饋很好。數據顯示，美團酒店已經連續三個季度間夜量過億。
而在高星酒店市場，美團也增長很快。去年四季度，高星酒店間夜量在美團的佔比超過15%，今年一季度超過16.7%。這塊市場本來不被外界看好，因為這是攜程的大本營，但美團正在啃下這塊硬骨頭。
最驚豔的其實是用户增長。
一季度，美團新增用户5870萬，創下歷史紀錄，讓美團總用户數開始衝擊6億大關。相比之下，以拉新兇猛著稱的拼多多，一季度也只新增了3540萬，阿里和京東則分別只有3200萬、2790萬。
美團各季度用户情況
這很大程度上是來自於美團新業務的拓展，尤其是社區團購。王興在財報電話會議中透露，5870萬新用户中，有一半是社區團購貢獻，另一半則由買菜、閃購、單車等新業務以及外賣貢獻。
社區團購讓美團觸達到更下沉和較偏遠的農村地區，從而獲取大量新用户。美團去年三季度啟動社區團購業務，那個季度新增用户1920萬人，當時就創下此前兩年新高，隨後四季度又新增3410萬，今年一季度更是高達5870萬，這讓美團成為同等體量用户增長最快的互聯網公司。
在商家端，今年一季度美團年活躍商家數量突破710萬，已經連續兩個季度保持30萬的增長。之前業內擔心反壟斷政策的落地會讓美團流失部分客户，但現在看來影響並不大。
美團一直被視為一家沒有邊界的公司，但王興曾説：「大多數人只關注邊界，卻不關注核心」。無論是當年從團購到外賣，再到酒旅、打車、單車，還是到現在的社區團購，美團看重的從來都不是短期的盈利和變現，關注的從來都是業務的核心，比如外賣的配送網絡，比如優選的前期核心能力建設。這才是這家公司能一直維持增長的原因。
美團是最不賺錢的電商？
美團當前在業務層面最大的不確定性，不是來自增長，而是來自逐漸擴大的虧損。
2019年二季度首次季度盈利後，美團向外界證明瞭自己商業模式的有效性和盈利能力，從而打開了估值空間，股價飛漲。此後除了2020年一季度因為疫情衝擊再次虧損，美團有五個季度連續盈利。
然而去年四季度，美團再次虧損，金額22億元。2020年全年算下來，美團賬面盈利47億元，但是如果剔除理想汽車等股權投資收益及投資的公允價值變動，最後其實是虧損13.66億元。
美團各季度淨利潤/虧損情況
從商業模型來看，美團其實也屬於電商，只不過不是傳統意義上的實物電商，而是本地電商。跟阿里、京東、拼多多等實物電商相比，如今的美團其實是相對不賺錢的。阿里早就已經實現規模化盈利，京東也已經連續盈利，拼多多的虧損幅度大幅收窄。
美團微利的主要原因是外賣本身因為有重履約成本，是薄利多銷的業務，而本季度的虧損加劇的原因其實很簡單——新業務投資巨大，尤其是社區團購。
美團的新業務，包括社區團購模式的美團優選、自營生鮮電商模式的美團買菜、供應鏈模式的快驢、本地零售模式的閃購、以及單車、網約車等。這一攬子業務代表了美團的邊界，並且規模越來越大。
去年一季度，美團新業務的營收，首次超過到店酒旅，三季度美團優選上線後，差距進一步拉大，到今年一季度，新業務為美團貢獻了99億元的收入，佔比27%。
美團新業務收入超過到店和酒旅
社區團購的前期對於核心能力如倉儲、物流和供應鏈的投入需求，耗時之久、費力程度又不亞於當年建設外賣。一季度，包含社區團購的美團新業務，經營虧損80億元。
但效果也很明顯。去年底，美團優選覆蓋了全國2000多個市鎮，今年3月底，已經覆蓋至2600個市鎮，這意味着基本完成了全國覆蓋的目標。
開城是最燒錢的階段，接下來隨着開城壓力減小，轉向精細化運營，各城市的收入提升，這塊業務長期還是有希望扭虧。
站在全局的角度來看，美團新業務虧損的擴大，也不全是因為社區團購，單車業務的虧損同樣在擴大。去年下半年，美團購買了大量的單車資產，導致車輛折舊成本上升，另外一季度的惡劣天氣導致週轉率下降，單車業務的經營虧損也在增加。
回到美團最核心的外賣和到店酒旅業務上，這兩塊業務的財務情況其實還比較健康。不論規模還是增速，都在歷史上處於較好水平。 某種意義上，美團長期進行新業務的核心能力建設和投入，是一種戰略選擇。
問題是，這種戰略選擇是正確的嗎？它又能給美團帶來什麼？
最明顯的是用户增長。王興稱，美團優選在幫助美團向低線城市滲透上非常有效，預計未來數年有機會帶來3億至4億的新用户，對該業務潛力有信心，長遠會堅定投入。
所以，對於美團而言，不會在乎一時的盈虧，而是看重長期戰略的價值。
佣金去了哪兒？
新業務代表的是未來，但在當下，外界更關心的是，最核心的外賣業務是否健康，以及能否持續。這其中有一個核心的變量——佣金費率，以及兩個不確定因素——反壟斷力度、騎手社保問題。這關乎到蛋糕分配問題，將決定未來美團能拿走多少利潤。
很多人一直説美團外賣佣金費率高。費率到底高不高，取決於站在什麼立場去看。
跟電商平臺相比，外賣算是一門苦活累活，因為訂單都是即時性的，配送的成本和壓力都很高。2020年，美團外賣的總收入是663億元，其中佣金收入是586億元，支付給騎手的費用是487億元，騎手成本佔到佣金收入的83%。也就是説，佣金中超8成變成了騎手的薪水。
美團歷年外賣收入和騎手成本
把單筆訂單拆分來看，2020年，平均每筆美團外賣的客單價是48.18元，美團從中拿走6.53元，扣除騎手工資等費用後，美團外賣一單隻能賺兩毛八。
這個模式的尷尬之處在於，在配送上不具備明顯的邊際效應。不論外賣訂單量有多少，騎手都得一單一單送，而平臺和騎手是按每筆訂單來單獨核算費用。如果有些訂單的客單價太低，平臺抽成可能都無法覆蓋配送成本。
在海外，外賣平臺的佣金率要普遍高於國內。美國的GrubHub、Uber Eats，英國Deliveroo的佣金率，平均都要超過30%。比如Grubhub，平臺收取的基礎佣金和配送費，加起來比例為32.5%，要高於美團和餓了麼。
國內的外賣平臺雖然享受了相對便宜的人工成本，但要提高佣金率面臨很大的輿論壓力。其中一個重要原因就是，佣金費率不透明。比如美團向商家收取的佣金，是包含了配送成本的，這部分費用美團收取後要支付給騎手，但在外界看來，這些錢好像全部被美團「吞」下了。
5月初，美團外賣調整配送規則，將平臺服務費（過去的「佣金」）細分為技術服務費和履約服務費兩部分。技術服務費就是實際上的「佣金」，履約服務費只有在商家選擇美團配送時才會發生，包括騎手工資、補貼費用、人員培訓、技術支持等。
外賣商家服務費收取模式對比
除此之外，美團外賣將原來的履約服務費細化為距離、價格、時段三個部分，並且根據距離的遠近和價格的高低收費，類似於出租車打表，將抽傭變為階梯式收費。費率調整後，商户配送3公里內的外賣需支付的給外賣平臺的佣金更少，那些深夜凌晨、低客單價、遠距離的訂單，平臺服務費可能會增加。
此舉被業內視為外賣費率透明化改革。平臺將佣金費率交給市場的手去指揮，讓供需在市場作用下自主匹配。
外賣費率調整對美團營收和利潤的影響，短期內還不會體現在財務數據上。但從長遠來看，美團的變現一定不會只來源於佣金，事實上，來自廣告和其他增值服務的收入，在美團營收中的佔比已經達到了37%。
從美團的整個業務構成來看，這家公司過去一直聚焦在「本地生活」，乾的都是那些最貼近老百姓日常生活、特別接地氣的生意。這些生意門檻不高、競爭極其激烈、能解決大量中低端就業、毛利又非常低，無論是當年的外賣，還是如今的社區團購，都是如此。
按照美團公佈的數據，截至2020年末，累計共有950萬名外賣騎手，通過美團平臺創收，其中包括約230萬來自貧困地區的騎手。這些騎手撐起來一家市值1.7萬億港元的上市公司，他們與平臺，共生共存。
王興在這次財報的電話會上也表示，美團近期也正在積極配合政府相關部門，探索平臺靈活就業羣體的職業傷害保障試行辦法，會積極響應政府的規定和指導，為騎手提供充分的就業保障。
事實上，在5月12日召開的國務院常務會議上，已經傳遞出了進一步支持靈活就業的信號。據有關部門統計，目前全國靈活就業人員達2億人。對於這部分人羣的職業傷害保障、社保問題的解決，政府接下來會加大支持。
有業內人士認為，美團所面臨的騎手權益保障問題，歸根結底，是餐飲外賣行業採用員工外包而產生的問題。外賣行業如此，在出行、快遞行業，這一難題也廣泛存在。
騎手成本的上升，關乎的其實是整個本地生活服務行業，而不是單個企業的競爭環境。長期來看，反而可能會重構整個新業態的行業結構，提升行業的運營效率。
當然，要推動騎手的職業保障向更完善的方向發展，還需要各方共同努力，外界可能也需要多一點時間和耐心。
編輯/Phoebe