本报告导读:
年度增速-25%符合预期,Q1 业绩增速26%;坚持“一体两翼”的战略,布局工业化及EPC 业务,推动装配式装修产业升级,看好保持龙头先发优势。
投资要点:
维持增持。公司2 020年营收108亿元(+0%)、归母净利3.2 亿元(-25%)符合预期,2021Q1 营收19 亿元(+31%),净利0.7 亿元(+26%)。考虑到地产投资增速下滑,下调预测2021-22年EPS至0.35/0.42 元(原0.38/0.51元)增速47/21%,预测2023 年EPS 为0.51 元增速20%;下调目标价至9.45 元,目标价对应2021-23 年27.2/22.5/18.7 倍PE,增持。
营收增速稳步改善,经营性现金流创新高。1)20Q1-21Q1 季度营收增速-25/-13/10/17/ 31%,归母净利增速-34/-35/11/-44/26%;2)2020 年毛利率14.3%(-0.1pct),净利率3.1%(-1.0pct)因费率及减值损失增加;3)四费率9.0%(+0.2pct),其中研发3%(+0.4pct);4)经营净现金流5.5 亿元(+29%)创新高因加大资金统筹力度;5)加权ROE 3.9%(-1.5pct)。
新签订单年末提速,住宅装修订单大幅增加。1)2020 年新签订单162 亿元(+11.5%),2021Q1 新签49 亿元,20Q1-21Q1 季度新签14/7/-9/40/38%;2)年度新签分业务,装饰施工156 亿元(+13%)占比96%,装饰制品销售4 亿元(-23%)占比2.6%,装饰设计2.4 亿元(-7%)占比1.5%;装饰施工中公装/住宅装修分别98/58 亿元,增速分别为-1/50%;3)21Q1 末未完工订单254 亿元,保障倍数2.4 倍。
建筑装饰龙头,围绕“一体两翼”布局工业化/EPC 业务。1)以建筑装饰工业化作为核心,以技术研发创新驱动发展,建立成套装配式式内装修体系,完善“两个一体化”进行产品迭代;2)以EPC 模式发力大体量项目及海外市场,聚焦市场和渠道,加强重点区域综合能力,提升盈利能力及交付能力;3)深化亚厦智造,深耕BIM 领域以支撑装配式装修的战略转型;4)全新赋能智慧城市建设,驱动行业数字化变革。
风险提示:地产投资增速下滑、装配式装修推进不及预期、资金面转紧等
本報告導讀:
年度增速-25%符合預期,Q1 業績增速26%;堅持「一體兩翼」的戰略,佈局工業化及EPC 業務,推動裝配式裝修產業升級,看好保持龍頭先發優勢。
投資要點:
維持增持。公司2 020年營收108億元(+0%)、歸母淨利3.2 億元(-25%)符合預期,2021Q1 營收19 億元(+31%),淨利0.7 億元(+26%)。考慮到地產投資增速下滑,下調預測2021-22年EPS至0.35/0.42 元(原0.38/0.51元)增速47/21%,預測2023 年EPS 爲0.51 元增速20%;下調目標價至9.45 元,目標價對應2021-23 年27.2/22.5/18.7 倍PE,增持。
營收增速穩步改善,經營性現金流創新高。1)20Q1-21Q1 季度營收增速-25/-13/10/17/ 31%,歸母淨利增速-34/-35/11/-44/26%;2)2020 年毛利率14.3%(-0.1pct),凈利率3.1%(-1.0pct)因費率及減值損失增加;3)四費率9.0%(+0.2pct),其中研發3%(+0.4pct);4)經營淨現金流5.5 億元(+29%)創新高因加大資金統籌力度;5)加權ROE 3.9%(-1.5pct)。
新籤訂單年末提速,住宅裝修訂單大幅增加。1)2020 年新籤訂單162 億元(+11.5%),2021Q1 新籤49 億元,20Q1-21Q1 季度新籤14/7/-9/40/38%;2)年度新籤分業務,裝飾施工156 億元(+13%)佔比96%,裝飾製品銷售4 億元(-23%)佔比2.6%,裝飾設計2.4 億元(-7%)佔比1.5%;裝飾施工中公裝/住宅裝修分別98/58 億元,增速分別爲-1/50%;3)21Q1 末未完工訂單254 億元,保障倍數2.4 倍。
建築裝飾龍頭,圍繞「一體兩翼」佈局工業化/EPC 業務。1)以建築裝飾工業化作爲核心,以技術研發創新驅動發展,建立成套裝配式式內裝修體系,完善「兩個一體化」進行產品迭代;2)以EPC 模式發力大體量項目及海外市場,聚焦市場和渠道,加強重點區域綜合能力,提升盈利能力及交付能力;3)深化亞廈智造,深耕BIM 領域以支撐裝配式裝修的戰略轉型;4)全新賦能智慧城市建設,驅動行業數字化變革。
風險提示:地產投資增速下滑、裝配式裝修推進不及預期、資金面轉緊等
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