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亚厦股份(002375):Q1业绩改善增速26% 深耕工业化/EPC看好发展

亞廈股份(002375):Q1業績改善增速26% 深耕工業化/EPC看好發展

國泰君安 ·  2021/05/28 16:00

  本報告導讀:

  年度增速-25%符合預期,Q1 業績增速26%;堅持「一體兩翼」的戰略,佈局工業化及EPC 業務,推動裝配式裝修產業升級,看好保持龍頭先發優勢。

  投資要點:

  維持增持。公司2 020年營收108億元(+0%)、歸母淨利3.2 億元(-25%)符合預期,2021Q1 營收19 億元(+31%),淨利0.7 億元(+26%)。考慮到地產投資增速下滑,下調預測2021-22年EPS至0.35/0.42 元(原0.38/0.51元)增速47/21%,預測2023 年EPS 爲0.51 元增速20%;下調目標價至9.45 元,目標價對應2021-23 年27.2/22.5/18.7 倍PE,增持。

  營收增速穩步改善,經營性現金流創新高。1)20Q1-21Q1 季度營收增速-25/-13/10/17/ 31%,歸母淨利增速-34/-35/11/-44/26%;2)2020 年毛利率14.3%(-0.1pct),凈利率3.1%(-1.0pct)因費率及減值損失增加;3)四費率9.0%(+0.2pct),其中研發3%(+0.4pct);4)經營淨現金流5.5 億元(+29%)創新高因加大資金統籌力度;5)加權ROE 3.9%(-1.5pct)。

  新籤訂單年末提速,住宅裝修訂單大幅增加。1)2020 年新籤訂單162 億元(+11.5%),2021Q1 新籤49 億元,20Q1-21Q1 季度新籤14/7/-9/40/38%;2)年度新籤分業務,裝飾施工156 億元(+13%)佔比96%,裝飾製品銷售4 億元(-23%)佔比2.6%,裝飾設計2.4 億元(-7%)佔比1.5%;裝飾施工中公裝/住宅裝修分別98/58 億元,增速分別爲-1/50%;3)21Q1 末未完工訂單254 億元,保障倍數2.4 倍。

  建築裝飾龍頭,圍繞「一體兩翼」佈局工業化/EPC 業務。1)以建築裝飾工業化作爲核心,以技術研發創新驅動發展,建立成套裝配式式內裝修體系,完善「兩個一體化」進行產品迭代;2)以EPC 模式發力大體量項目及海外市場,聚焦市場和渠道,加強重點區域綜合能力,提升盈利能力及交付能力;3)深化亞廈智造,深耕BIM 領域以支撐裝配式裝修的戰略轉型;4)全新賦能智慧城市建設,驅動行業數字化變革。

  風險提示:地產投資增速下滑、裝配式裝修推進不及預期、資金面轉緊等

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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