21财年(21年3月底年结)收入同比增长62%,低于我们预测和彭博-致预期8%7%;经营現金流維持强劲增长(同比增长67%)
我们将公司2223财年收入预测分别下调15%122%,主要反映了21财年业绩低于预期以及部分业务的收入确认方法改变
我们将基于分类加总估值的目标价下调至22.9港元,维持买入评级,看好公司与阿里集团的流量协同效应,及公司在互联网医疗行业的龙头地位
医药电商业务继续保持强劲增长
医药自营业务收入同比增长62%至155.18亿元人民币,增长驱动主要来自年度活跃用户数快速增长(同比上涨69%至8,100万用户)和医药自营业务收入的强劲增长(同比增长86%)。电商平台业务收入同比增长67%至19.65亿元人民币,主要来自GMV的强劲增长(同比增长48%至1,230亿元人民币)和年度活跃用户数持续提升(期内增加9,000万至2.8亿用户),21财年医疗健康业务增长迅速,按GMV口径同比增长166%,但受部分业务由自营转平台,平台佣金收入以净额确认的影响,收入口径增长有所放缓(同比增长12%),我们维持对公司总体GMV增长的预测(将在21-25财年实现43%的年复合增长,25财年GMV将达到5,150亿元人民币),主要基于:1)监管继续推进互联网医疗政策和处方外流政策,以缓解医疗资源分配不均的问题;2)新冠疫情加速提升互联网医疗的接受度;3)背靠阿里集团的流量优势,持续提升年度活跃用户数。
医鹿APP与支付宝医疗共建生态协同
公司基于医鹿APP和支付宝医疗健康频道两大平台,持续打造创新医疗生态图。这些平台可以服务于阿里巴巴渠道中的所有用户,并可以提供多种020医疗服务,其中包括:疫苗、体栓、核酸检测以及上门护理。医鹿APP目前月活用户数已达到100万以上,并覆盖了超过4.6万名签约医生,其中线上问诊日均服务量已超过18万人次。此外,公司将继续通过其慢病福利计划继续开拓潜力巨大的健康管理市场,我们认为公司的上迷努力将持续为其长期增长注入动力。
维持买入评级,并将目标价调整至22.9港元我们将基于分类加总估值的目标价由25.2港元下调至22.9港元,以反映我们的预测调整。我们已将电商业务的估值方法由可比公司相对估值(30倍EVIEBITDA)改为现金流贴现估值,以反映由于电商业务随着规模扩大,经营性现金流持续向好的趋势(19至21财年间年复合增长为60%)
21財年(21年3月底年結)收入同比增長62%,低於我們預測和彭博-致預期8%7%;經營現金流維持強勁增長(同比增長67%)
我們將公司2223財年收入預測分別下調15%122%,主要反映了21財年業績低於預期以及部分業務的收入確認方法改變
我們將基於分類加總估值的目標價下調至22.9港元,維持買入評級,看好公司與阿里集團的流量協同效應,及公司在互聯網醫療行業的龍頭地位
醫藥電商業務繼續保持強勁增長
醫藥自營業務收入同比增長62%至155.18億元人民幣,增長驅動主要來自年度活躍用戶數快速增長(同比上漲69%至8,100萬用戶)和醫藥自營業務收入的強勁增長(同比增長86%)。電商平臺業務收入同比增長67%至19.65億元人民幣,主要來自GMV的強勁增長(同比增長48%至1,230億元人民幣)和年度活躍用戶數持續提升(期內增加9,000萬至2.8億用戶),21財年醫療健康業務增長迅速,按GMV口徑同比增長166%,但受部分業務由自營轉平臺,平臺佣金收入以淨額確認的影響,收入口徑增長有所放緩(同比增長12%),我們維持對公司總體GMV增長的預測(將在21-25財年實現43%的年複合增長,25財年GMV將達到5,150億元人民幣),主要基於:1)監管繼續推進互聯網醫療政策和處方外流政策,以緩解醫療資源分配不均的問題;2)新冠疫情加速提升互聯網醫療的接受度;3)背靠阿里集團的流量優勢,持續提升年度活躍用戶數。
醫鹿APP與支付寶醫療共建生態協同
公司基於醫鹿APP和支付寶醫療健康頻道兩大平臺,持續打造創新醫療生態圖。這些平臺可以服務於阿里巴巴渠道中的所有用戶,並可以提供多種020醫療服務,其中包括:疫苗、體栓、核酸檢測以及上門護理。醫鹿APP目前月活用戶數已達到100萬以上,並覆蓋了超過4.6萬名簽約醫生,其中線上問診日均服務量已超過18萬人次。此外,公司將繼續通過其慢病福利計劃繼續開拓潛力巨大的健康管理市場,我們認爲公司的上迷努力將持續爲其長期增長注入動力。
維持買入評級,並將目標價調整至22.9港元我們將基於分類加總估值的目標價由25.2港元下調至22.9港元,以反映我們的預測調整。我們已將電商業務的估值方法由可比公司相對估值(30倍EVIEBITDA)改爲現金流貼現估值,以反映由於電商業務隨着規模擴大,經營性現金流持續向好的趨勢(19至21財年間年複合增長爲60%)