投资要点

　　国内细胞免疫治疗领跑者：公司是专业从事免疫治疗药物研发的创新型科技企业，获得国家高新技术企业认定，拥有国际先进的工艺技术和丰富的研发经验，建立了高度整合的T细胞免疫治疗药物研发平台。

肿瘤细胞免疫疗法成长空间大：细胞免疫治疗是一种将免疫细胞（多数为T 细胞）给予患者以治疗血液癌症及实体瘤的免疫疗法。随着不断增加的癌症发病率和利好的政策，在未来肿瘤细胞免疫疗法具有极大的成长空间。根据弗若斯特沙利文报告，中国的细胞免疫治疗产品市场规模预计于2021年至2023年由人民币13亿元升至人民币102亿元，复合年增长率为181.5%，并预计将于2030 年达至人民币584 亿元，由2023 年至2030 年的复合年增长率为28.3%。

EAL畗为核心，T 细胞产品管线多元布局：公司在研的细胞免疫治疗覆盖AAL、CAR-T、TCR-T 等多种技术路径。公司核心产品EAL畗是目前国内唯一获准进入实体瘤治疗II期临床试验的免疫细胞产品，现已在中国人民解放军总医院、北京协和医院等京津冀豫地区14 家三甲医院开展了临床试验研究，有望填补我国在实体瘤领域细胞治疗的空白。

投资建议：细胞免疫疗法近年快速成长，展现出极大的潜力。公司深耕细胞免疫治疗领域多年，拥有高度整合的T细胞免疫治疗药物研发平台和生产基地，其管线在多个细分领域均有布局，部分产品的研发进度亦国内领先，有望享受行业成长的红利。核心产品EAL畗处于研发中后期，且具有较高的技术壁垒，公司正采取一系列商业化动作，有望成为未来业绩增长的长期驱动力，值得长期关注。

盈利预测 预计公司将在2022 年开始取得营业收入，2022、2023 年预计营业收入分别为18.77、36.15 亿元；据此，我们给出公司目标价为20.00港元，对应2021年5月26日收盘价17.60港元，预期升幅为13.64%，给出“审慎增持”评级。