核心观点:
2019 年公司实现营收21.90 亿元,同比增长37.07%;归母净利润4.29亿元,同比增长57.01%;1Q2020 公司实现营收4.06 亿元,同比下滑7.73%;归母净利润2102 万元,同比下降74.39%。
产能端有序扩张带来业绩快速成长。2019 年随着公司产能的有序扩张和订单饱满,公司业绩快速成长;一季度来看,由于新型冠状病毒疫情对公司春节后复工时间造成一定的影响,尽管公司订单充足,但是2月10 日公司复工后由于很多员工无法及时到岗导致产能产出低下,公司克服客观困难积极推进复工复产工作至3 月中旬公司生产已完全恢复正常水平,基于以上因素导致公司主营业务收入及利润同比下降。
国产品牌崛起利好本土EMS 企业,头部客户助力公司业绩爆发。国产品牌市占率持续提升,带动本土EMS 厂商快速发展,为满足产能需求,公司通过IPO 和定增适时扩产力度以解决产能瓶颈;5G 基站大规模建设带动网络通信设备需求增长,公司规划路由器及交换机产能适应下游需求;5G 商用推动新一轮换机潮,手机代工量价齐升前景广阔;汽车电子成长空间巨大,公司前瞻布局开发ATOL 为客户切入北美和欧洲市场;公司收购印度公司Vsun 进军海外,分享增量市场红利。
盈利预测与评级。若考虑本次非公开发行预案中的新增产能影响,我们预计公司20-22 年EPS 分别为1.12/1.42/1.82 元/股,对应PE 为25/19/15 倍,我们认为公司未来有望保持持续快速成长,一方面受益于国产终端EMS 产业格局的变化,另一方面受益于5G 时代硬件数量的成长,考虑到公司高成长的前景,参考可比公司估值情况,我们给予公司20 年对应35 倍PE 估值,合理价值为33.47 元/股,维持“买入”评级。
风险提示:疫情持续的风险;5G 渗透率不及预期风险;大客户依赖风险。
核心觀點:
2019 年公司實現營收21.90 億元,同比增長37.07%;歸母淨利潤4.29億元,同比增長57.01%;1Q2020 公司實現營收4.06 億元,同比下滑7.73%;歸母淨利潤2102 萬元,同比下降74.39%。
產能端有序擴張帶來業績快速成長。2019 年隨着公司產能的有序擴張和訂單飽滿,公司業績快速成長;一季度來看,由於新型冠狀病毒疫情對公司春節後復工時間造成一定的影響,儘管公司訂單充足,但是2月10 日公司復工後由於很多員工無法及時到崗導致產能產出低下,公司克服客觀困難積極推進復工復產工作至3 月中旬公司生產已完全恢復正常水平,基於以上因素導致公司主營業務收入及利潤同比下降。
國產品牌崛起利好本土EMS 企業,頭部客户助力公司業績爆發。國產品牌市佔率持續提升,帶動本土EMS 廠商快速發展,為滿足產能需求,公司通過IPO 和定增適時擴產力度以解決產能瓶頸;5G 基站大規模建設帶動網絡通信設備需求增長,公司規劃路由器及交換機產能適應下游需求;5G 商用推動新一輪換機潮,手機代工量價齊升前景廣闊;汽車電子成長空間巨大,公司前瞻佈局開發ATOL 為客户切入北美和歐洲市場;公司收購印度公司Vsun 進軍海外,分享增量市場紅利。
盈利預測與評級。若考慮本次非公開發行預案中的新增產能影響,我們預計公司20-22 年EPS 分別為1.12/1.42/1.82 元/股,對應PE 為25/19/15 倍,我們認為公司未來有望保持持續快速成長,一方面受益於國產終端EMS 產業格局的變化,另一方面受益於5G 時代硬件數量的成長,考慮到公司高成長的前景,參考可比公司估值情況,我們給予公司20 年對應35 倍PE 估值,合理價值為33.47 元/股,維持“買入”評級。
風險提示:疫情持續的風險;5G 滲透率不及預期風險;大客户依賴風險。