运动控制系统起家，专注非金属材料切割设备
爱科科技主营业务为非金属材料智能切割设备，搭载自主研发的精密运动控制系统及个性化的行业应用软件。公司由软件起家，后切入切割整机，经过十多年的持续研发和深度挖掘，已累计取得发明专利22 项，软件著作权64 项。公司凭借核心零部件自制以及定制化生产属性，获得了接近50%的毛利率水平，具备核心竞争力。
上市前受制于产能不足，募投产能释放在即
公司在2017 年之前营收增速在50%左右，而2018-2020 年归母净利润CAGR 仅为17.8%，主要原因在于产能不足，公司上市之前年产能约为1500 台，2019 年后始终处于超负荷生产中。IPO 募投项目完全达产后，预计产能可达到年产4000 台以上。公司下游需求旺盛，通过直销及经销商覆盖俄罗斯、荷兰、土耳其、美国等全球多个国家以及全国大部分地区。我们预计伴随着产能的释放，公司营收规模将迈入新台阶。
打造标准化爆款产品，切入办公自动化蓝海市场公司传统产品BK、TK 系列以定制化为主，在设备尺寸、功能性上都需要满足客户提出的定制化需求，对公司供应链管理、柔性化生产提出了很高的要求，客观上导致公司规模受限。2019 年，公司推出针对办公自动化专门设计的PK 系统，产品定位单一，标准化生产，定价仅为公司传统产品均价的1/3，性价比高。客户由企业转向个体，由大型工厂转向小型企业甚至办公室使用。
PK 系列一经推出便广受好评，预计2021 年销量将会翻倍增长，是公司未来潜在的主要销量来源。
盈利预测与评级
预计公司2021-2023 年净利润分别为0.87、1.2、1.57 亿元，对应EPS 分别为1.47、2.04、2.65 元/股，按照最新收盘价33.5 元计算，对应PE 分别为23.6、17.1、13.1 倍。综合考虑公司技术领先性、未来成长可持续性，公司2021-2023 年有望保持高速增长，按照PEG=1，给予爱科科技2021 年35 倍估值，目标价50.0 元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
汇率波动风险、海外疫情恶化、市场竞争加剧风险。
運動控制系統起家，專注非金屬材料切割設備
愛科科技主營業務爲非金屬材料智能切割設備，搭載自主研發的精密運動控制系統及個性化的行業應用軟件。公司由軟件起家，後切入切割整機，經過十多年的持續研發和深度挖掘，已累計取得發明專利22 項，軟件著作權64 項。公司憑藉核心零部件自制以及定製化生產屬性，獲得了接近50%的毛利率水平，具備核心競爭力。
上市前受制於產能不足，募投產能釋放在即
公司在2017 年之前營收增速在50%左右，而2018-2020 年歸母凈利潤CAGR 僅爲17.8%，主要原因在於產能不足，公司上市之前年產能約爲1500 台，2019 年後始終處於超負荷生產中。IPO 募投項目完全達產後，預計產能可達到年產4000 台以上。公司下游需求旺盛，通過直銷及經銷商覆蓋俄羅斯、荷蘭、土耳其、美國等全球多個國家以及全國大部分地區。我們預計伴隨着產能的釋放，公司營收規模將邁入新臺階。
打造標準化爆款產品，切入辦公自動化藍海市場公司傳統產品BK、TK 系列以定製化爲主，在設備尺寸、功能性上都需要滿足客戶提出的定製化需求，對公司供應鏈管理、柔性化生產提出了很高的要求，客觀上導致公司規模受限。2019 年，公司推出針對辦公自動化專門設計的PK 系統，產品定位單一，標準化生產，定價僅爲公司傳統產品均價的1/3，性價比高。客戶由企業轉向個體，由大型工廠轉向小型企業甚至辦公室使用。
PK 系列一經推出便廣受好評，預計2021 年銷量將會翻倍增長，是公司未來潛在的主要銷量來源。
盈利預測與評級
預計公司2021-2023 年凈利潤分別爲0.87、1.2、1.57 億元，對應EPS 分別爲1.47、2.04、2.65 元/股，按照最新收盤價33.5 元計算，對應PE 分別爲23.6、17.1、13.1 倍。綜合考慮公司技術領先性、未來成長可持續性，公司2021-2023 年有望保持高速增長，按照PEG=1，給予愛科科技2021 年35 倍估值，目標價50.0 元，首次覆蓋給予「買入」評級。
風險提示
匯率波動風險、海外疫情惡化、市場競爭加劇風險。
