線下分銷+產業Internet Plus-related雙輪驅動，分銷龍頭再起航。從15 年開始，公司轉型電子元器件分銷，歷經湘海電子、鵬源電子、淇諾科技等數次併購整合，分銷規模近150 億，國內前三。19 年底，公司組建基於大數據的電子產業鏈B2B 綜合服務平台電子網集團，線下分銷和產業Internet Plus-related雙輪驅動。

　　元器件分銷市場廣闊，本土龍頭外延內生有望加速成長。國內元器件分銷市場超過2 萬億，前十廠商市佔率超過12%，國內僅7%，集中度有望提升。海外三巨頭通過外延併購，規模做到百億美金以上，公司精選優質分銷商，內生外延並舉，有望實現持續快速增長。

　　定位元器件產業Internet Plus-related平台，電子網集團成長空間巨大。研發、試產、維修等元器件長尾需求千億以上，公司深度整合捷揚訊科（沉澱了豐富的元器件SKU 和供應渠道數據）、電子網（國內最大的線上元器件B2B 交易信息服務平台）和華強雲倉，打造行業級產業Internet Plus-related平台，提升客戶採購效率。我們認爲，垂直類B2B 平台門檻很高，公司對元器件行業有深刻的理解，充分發揮數據庫資源以及Internet Plus-related平台優勢，有望實現爆發式增長。

　　盈利預測與投資建議：基於元器件行業高景氣，分銷業務內生外延並舉，快速增長，以及B2B 平台開始放量的核心判斷，我們預計公司2021-2023年歸母凈利潤爲8.8 億、10.8 億和13.2 億，對應2021/5/21 收盤價的PE爲19.8 倍、16.2 倍、13.2 倍，首次覆蓋給予「審慎增持」評級。

　　風險提示：電子行業下游需求不及預期，中美貿易戰情況惡化，庫存及應收賬款風險