业绩情况：2021年一季度，公司实现营业收入1.23 亿元，同比增长71.22%，归母净利润1424.34 万元，同比增长126.52%，扣非归母净利润1360.76 万元，同比增长173.37%。
深耕样板、小批量板市场，逐渐转型至一站式服务供应商。公司以PCB样板起家，初期的多年发展主要聚焦于样板及小批量板市场，为了打破公司发展的天花板，寻求新的成长空间，公司2014 年起开始筹建信丰工厂，谋求向“样板到批量生产一站式服务供应商”转型。样板主要用于客户新产品的研究、试验、开发与中试阶段，因此具备“多品种、小批量、高层次、短交期”的特点，通过样板的开发，公司可以更早的了解客户的前沿设计和诉求，及时匹配相应的制造工艺，当产品研制成功并经市场测试、定型后，公司如具备批量板产能，可无缝对接，为客户提供批量板的供给。
当然，样板的行业属性决定供应商需具备较强的柔性化生产管理能力、快速的客户需求响应速度，以及高效快捷的产品配送体系，而批量板则对产线运行的稳定性和良率、产品性能的一致性等有较高的要求，两者对管理团队的要求几乎截然不同，因此从样板供应商往一站式服务商转型并非易事，经过几年的磨合，公司在这一角色转变上业已小有所获，2020 年，公司样板、小批量板和大批量板的收入占比分别为30.13%、36.82%和33.05%，其中通过导入原有样板、小批量板客户的大批量订单所对应的收入占整体大批量板收入的比例高达70%，未来随着新产能的不断释出，批量板的收入占比将进一步提升，公司的成长空间亦将被进一步打开。
定位安防和工业控制领域，下游高景气度奠定公司成长潜力。公司当前最核心的下游应用领域为安防和工业控制，2020 年两者分别占公司收入的26.86%和17.04%，尤其是安防行业，公司成立之初便开始承接该领域的订单，经过多年的积累，已与大华、海康等国内安防龙头形成稳定的合作，供应用于监控摄像头、热成像仪、人脸识别系统、数字视频录像机等，当下，大华和海康已是公司收入占比最高的客户，2020 年分别占12.37%和10.47%。从产业链调研情况看，二季度安防领域的景气度较高，核心客户的订单相当饱满，且高景气度状态有望延续到下半年，而从长远看，根据MarketsandMarkets 预测，全球安防解决方案市场规模有望从2019 年的2579 亿美元增长至2024 年的3976 亿美元，年复合增长9%，更何况经历了这一轮新冠疫情，全球政 府、企业以及消费者安全意识进一步提升，安防需求亦将水涨船高。
整体而言，核心下游应用领域的持续高景气度将奠定公司未来的成长潜力。
募资扩产打开成长空间。自信丰工厂投产以来，公司近几年的年化产能不断爬升，截止2020 年，深圳工厂和信丰工厂合计年化产能约40万平米/年，产能利用率接近90%，今年，通过瓶颈产能的突破，信丰工厂的产能仍具备进一步爬升空间，此外，公司募投项目将助力公司信丰工厂新增48 万平米的年产能，其中包括30 万平米批量产能及18万平米HDI 样板产能，在下游需求旺盛、原有核心客户从样板订单往批量板订单延伸的背景下，公司产能的不断增加，有望直接推动收入及业绩的持续增长。
盈利预测与投资评级：首次覆盖，给予买入评级。公司是国内为数不多的以安防为核心下游领域的PCB 企业，当下安防行业的高景气有望成为公司业绩成长的核心推动力之一，此外，公司从样板切入批量板的成长目标正不断兑现，我们预计2021-2023 年公司的净利润分别为0.82 亿、1.12 亿、1.49 亿元，当前股价对应PE 分别为28.67、21.05和15.83 倍，首次覆盖，给予买入评级。
风险提示：（1）安防行业景气度下行；（2）国内PCB 产能扩展造成的行业竞争加剧；（3）公司产能爬坡进度不及预期。
業績情況：2021年一季度，公司實現營業收入1.23 億元，同比增長71.22%，歸母淨利潤1424.34 萬元，同比增長126.52%，扣非歸母淨利潤1360.76 萬元，同比增長173.37%。
深耕樣板、小批量板市場，逐漸轉型至一站式服務供應商。公司以PCB樣板起家，初期的多年發展主要聚焦於樣板及小批量板市場，爲了打破公司發展的天花板，尋求新的成長空間，公司2014 年起開始籌建信豐工廠，謀求向“樣板到批量生產一站式服務供應商”轉型。樣板主要用於客戶新產品的研究、試驗、開發與中試階段，因此具備“多品種、小批量、高層次、短交期”的特點，通過樣板的開發，公司可以更早的瞭解客戶的前沿設計和訴求，及時匹配相應的製造工藝，當產品研製成功並經市場測試、定型後，公司如具備批量板產能，可無縫對接，爲客戶提供批量板的供給。
當然，樣板的行業屬性決定供應商需具備較強的柔性化生產管理能力、快速的客戶需求響應速度，以及高效快捷的產品配送體系，而批量板則對產線運行的穩定性和良率、產品性能的一致性等有較高的要求，兩者對管理團隊的要求幾乎截然不同，因此從樣板供應商往一站式服務商轉型並非易事，經過幾年的磨合，公司在這一角色轉變上業已小有所獲，2020 年，公司樣板、小批量板和大批量板的收入佔比分別爲30.13%、36.82%和33.05%，其中通過導入原有樣板、小批量板客戶的大批量訂單所對應的收入佔整體大批量板收入的比例高達70%，未來隨着新產能的不斷釋出，批量板的收入佔比將進一步提升，公司的成長空間亦將被進一步打開。
定位安防和工業控制領域，下游高景氣度奠定公司成長潛力。公司當前最核心的下游應用領域爲安防和工業控制，2020 年兩者分別佔公司收入的26.86%和17.04%，尤其是安防行業，公司成立之初便開始承接該領域的訂單，經過多年的積累，已與大華、海康等國內安防龍頭形成穩定的合作，供應用於監控攝像頭、熱成像儀、人臉識別系統、數字視頻錄像機等，當下，大華和海康已是公司收入佔比最高的客戶，2020 年分別佔12.37%和10.47%。從產業鏈調研情況看，二季度安防領域的景氣度較高，核心客戶的訂單相當飽滿，且高景氣度狀態有望延續到下半年，而從長遠看，根據MarketsandMarkets 預測，全球安防解決方案市場規模有望從2019 年的2579 億美元增長至2024 年的3976 億美元，年複合增長9%，更何況經歷了這一輪新冠疫情，全球政 府、企業以及消費者安全意識進一步提升，安防需求亦將水漲船高。
整體而言，核心下游應用領域的持續高景氣度將奠定公司未來的成長潛力。
募資擴產打開成長空間。自信豐工廠投產以來，公司近幾年的年化產能不斷爬升，截止2020 年，深圳工廠和信豐工廠合計年化產能約40萬平米/年，產能利用率接近90%，今年，通過瓶頸產能的突破，信豐工廠的產能仍具備進一步爬升空間，此外，公司募投項目將助力公司信豐工廠新增48 萬平米的年產能，其中包括30 萬平米批量產能及18萬平米HDI 樣板產能，在下游需求旺盛、原有核心客戶從樣板訂單往批量板訂單延伸的背景下，公司產能的不斷增加，有望直接推動收入及業績的持續增長。
盈利預測與投資評級：首次覆蓋，給予買入評級。公司是國內爲數不多的以安防爲核心下游領域的PCB 企業，當下安防行業的高景氣有望成爲公司業績成長的核心推動力之一，此外，公司從樣板切入批量板的成長目標正不斷兌現，我們預計2021-2023 年公司的淨利潤分別爲0.82 億、1.12 億、1.49 億元，當前股價對應PE 分別爲28.67、21.05和15.83 倍，首次覆蓋，給予買入評級。
風險提示：（1）安防行業景氣度下行；（2）國內PCB 產能擴展造成的行業競爭加劇；（3）公司產能爬坡進度不及預期。
