來源：券商中國
牛牛敲黑板：
當下全球市場最關心的問題是，美聯儲的史詩級「大放水」，如何收場？何時收場？
最近，華爾街大佬們紛紛對美聯儲「口誅筆伐」。先是索羅斯的昔日軍師、傳奇基金經理Stanley Druckenmiller「怒懟」美聯儲，美聯儲持續龐大的貨幣寬鬆政策，助長了金融市場的過度行為，應該立馬調整政策，將風險降至最低。
另外，衝基金橋水創始人達利歐也警示，拜登政府的經濟計劃增加了通脹和美元貶值的風險，讓太多的資金流入經濟體內，產生製造泡沫的風險。
通脹預期再牽動美股市場，高估值的科技股「瑟瑟發抖」。5月以來，美國五大科技巨頭FAAMG—Facebook、蘋果、亞馬遜、微軟以及谷歌表現疲軟，總市值累計蒸發了2931億美元（約合人民幣18867億元）。
索羅斯昔日軍師「怒懟」美聯儲
越來越多的華爾街大佬，開始擔憂由美聯儲無止境的「放水」所產生的潛在風險。
近日，索羅斯的昔日軍師、親密戰友Stanley Druckenmiller發表專欄文章「怒懟」美聯儲：因為美聯儲持續的龐大的貨幣寬鬆政策，助長了金融市場的過度行為，應該立馬調整政策，將風險降至最低。
首先，Druckenmiller警示，除了氾濫的流動性，當前美國的通貨膨脹率已經達到了歷史較高水平，通常在這一階段，美聯儲應該計劃首次加息。然而，美聯儲卻告訴市場，首次加息將在32個月後發生。
另外，美國債務也讓Druckenmiller產生了擔憂。他在專欄中表示，美國聯邦政府僅用了2年時間就增加了30%的GDP額外財政赤字，將在未來幾十年內給央行帶來了從未有過的壓力，在未來20年內，幾乎30%的年度財政收入將不得不用於償還政府債務利息。
在Druckenmiller看來，危險信號已經出現了，外國投資者正在大舉拋售美國國債，這是令人震驚的，也是史無前例的，即使在花費數萬億美元支撐債券市場之後，外國投資者仍然在淨賣出。
Druckenmiller認為，考慮到各種風險，以及強勁復甦的各種跡象，美聯儲應該立馬調整政策，將風險降到最低。
隨後，Druckenmiller在CNBC節目中進一步闡述了自己的觀點，我們正處在一個所有資產都在「狂飆」的處境中，我們已經將大量相關押注轉向大宗商品、利率以及美元。
Druckenmiller警示，從長遠來看，美聯儲繼續推行其政策，以及它們所支持的沉重債務和財政赤字，將威脅到美元的全球儲備地位。
與此同時，全球最大對衝基金橋水（Bridgewater Associates）的創始人達利歐也警示，拜登政府的經濟計劃增加了通脹和美元貶值的風險，讓太多的資金流入經濟體內，產生製造泡沫的風險。
達利歐認為，當前股市的估值已經算是一種泡沫，但並不是債務催生的，而是因為市場有太多資金，貨幣政策卻沒有收緊，那麼你持有的貨幣會貶值，無奈只得配置股票等資產。
通脹擔憂再起，美國五大科技巨頭暴跌1.9萬億
據最新數據顯示，美國4月未季調CPI同比升4.2%，創2008年9月來新高，季調後CPI環比升0.8%，創近十年來新高，均大超市場預期。
在Druckenmiller、達利歐警告美聯儲、拜登政府的政策將進一步刺激通脹之際，高估值的科技股更是成為暴跌的重災區。
其中，美國五大科技巨頭FAAMG—Facebook、蘋果、亞馬遜、微軟以及谷歌母公司Alphabet走得尤為弱勢。5月以來，蘋果最大跌幅超6%，一度跌穿200日均線，這是自2020年4月來的首次。
「牛市女皇」Cathie Wood旗下唯一擁有蘋果持倉的ETF ARKF減持了30%的蘋果倉位，系5月以來的第二次減持。
另外，谷歌、Facebook、亞馬遜、微軟表現也非常疲軟，5月以來，FAAMG的總市值累計蒸發了2931億美元（約合人民幣18867億元）。
其中，亞馬遜也遭到其創始人貝索斯的連續減持。據美國SEC文件顯示，貝索斯本月已經累計套現約67億美元。
市場人士分析稱，美國通脹預期再起，美聯儲貨幣政策調整的時間窗口或將提前，導致高估值的科技股遭遇一輪拋售。
值得注意的是，美國財長耶倫最愛的勞動力市場指標：JOLTS職位空缺數於3月超過812萬，創出新高，持續的供應鏈幹擾和勞動力短缺或進一步增加潛在的通脹壓力。
通脹上升的預期令歐美國債普跌，當地時間5月12日披露CPI數據後，10年期美債收益率直線拉昇，一度站上1.7%，突破50日均線關鍵技術位，連續連升5個交易日，創3月19日以來的最長連漲週期。
30年期美債收益率最高上行4.5個基點至2.364%，而且長債收益率的漲幅明顯大於短債端。此前已經有多家投行預計，隨着通脹升温加劇，十年期美債收益率可能在年底或明年升至2%甚至以上。
華爾街分析師擔心，未來幾個月的通脹壓力或進一步推高債市收益率，進而壓低高估值的科技股。
高盛指出，與Russell 1000指數相比，FAAMG所有5只股票的久期都高於平均水平，這意味着它們對長期利率的波動特別敏感。在2020年11月至今年3月美債收益率大漲時，FAAMG的漲幅比標普500低了整整7個百分點。如果二季度再出現類似的美債收益率上漲期，FAAMG將再度遭到壓制。
美聯儲何時加息？高盛仍堅定唱多FAAMG
對通脹的擔憂，實際上是對美聯儲貨幣政策拐點的擔憂，因為通脹率一直都是美聯儲貨幣政策重要參考依據。
但從美聯儲釋放的信號來看，加息時點仍然較遠。擁有永久FOMC投票權的美聯儲理事佈雷納德稱，有很好的理由認為通脹上升是暫時的，通脹預期仍然被很好地錨定在2%。另有多位官員也暗示，美聯儲並不急於調整當前的超寬鬆貨幣政策。
對於當前疲軟的科技股，高盛的首席股票策略師David Kostin仍信心滿滿，堅信FAAMG將捲土重來。
Kostin在最新發布的報告中，給出了3點看好FAAMG的理由：
1、投資者之所以鍾愛FAAMG，最重要的原因是營收增長的韌性，2020年逆勢增長21%之後，2021年一季度的總營收達到了3210億美元，比市場預期高出8%，同比增長了41%；
2、FAAMG業務模式最具特色的不是營收增長，而是它們用於推動增長的營運現金流數量和所佔比重；
3、過去一年，FAAMG五隻股票在研發上累計花費了1280億美元，在資本支出上花費了1040億美元，佔標普500指數的22%。而過去三年間，FAAMG的成長性投資比例為64%，而一般股票的成長性投資比例為11%，未來成長性仍具有想象空間。
但，高盛也警示了FAAMG當前的估值風險，目前FAAMG的遠期市盈率為29倍，而標普500指數其餘495只股票的遠期市盈率為21倍，34%的市盈率溢價超過了自1980年以來四分之三的時期。
高盛指出，FAAMG股票的高市盈率，主要是因為目前的低利率水平和預期的快速增長。FAAMG的現價收益率(E/P)與十年期美債收益率之差目前為191個基點，高於過去40年的平均水平144個基點，表明在低利率水平調整後，這些股票的價值仍是具有吸引力的。然而一旦利率上升，可能會對FAAMG的回報構成不利影響。
因此，FAAMG能否捲土重來，很大程度上取決於美聯儲在何時開始調整貨幣政策。
編輯/tina