依托西南地区优质 盐气资源，打造具有成本优势的盐化工龙头平台。公司目前已发展形成联碱、草甘膦、玻璃、蛋氨酸四大业务板块。公司联碱法制碱规模110 万双吨/年，是目前川内唯一纯碱生产厂家，在销区内纯碱产品基本无竞争性企业。纯碱下游玻璃方面公司是区域玻璃销售龙头，覆盖泸州周边经济发展快速增长区域，并拥有46.5 万吨/年的玻璃/智能特种玻璃及430 万㎡/年Low-E 镀膜玻璃，产品收率领先业内。
草甘膦受益农产品高景气，双甘膦/草甘膦业绩弹性巨大。公司是全球最大中间体双甘膦制造商，产能20 万吨，同时草甘膦产能5 万吨。草甘膦四月销售价格较一季度增幅约23.08%，受益大豆、玉米等转基因需求景气，供给端高开工出现供不应求影响，原药价格有望持续创新高。
玻璃景气周期开启，纯碱上涨有望贡献业绩弹性。目前华东重碱价格从年初的1475 元/吨上涨至1950 元/吨。竣工周期叠加光伏周期有望拉动纯碱需求， 2021 年1-3 月平板玻璃累计产量24772 万重量箱，同比增长8.6%，创下历史最高水平。2021 年地产竣工有望进一步修复，同时光伏玻璃新增产能限制放开，产能释放将进一步加大纯碱需求推动价格上涨。公司拥有纯碱和氯化铵各110 万吨，纯碱价格每上涨100 元/吨，将增厚利润约9600 万。
凭借深厚的技术储备，开拓光伏玻璃进军光伏领域。公司凭借在玻璃行业深厚的技术储备及对光伏行业发展前景的预期，计划在重庆、乐山、攀枝花发展光伏封装材料及制品项目。重庆8GW 光伏封装材料及制品项目，现一期1,000t/d 光伏玻璃面板、900t/d 光伏玻璃背板、2GW 光伏组件封装项目已动工，预计分别于2022 年6 月、2023 年1 月投产。
盈利预测与投资评级。预计2021-2023 年营收分别为75.14、92.84、94.66亿元，归母净利润分别为14.99、18.79、20.80 亿元，当前股价对应PE 仅为11 倍。我们判断草甘膦、纯碱今年大概率高景气维持，建议给予15倍PE，对应6 个月目标市值224.85 亿元，给予“增持”评级。
风险提示：主营产品景气下滑，新项目扩张低预期。
依託西南地區優質 鹽氣資源，打造具有成本優勢的鹽化工龍頭平臺。公司目前已發展形成聯鹼、草甘膦、玻璃、蛋氨酸四大業務板塊。公司聯鹼法制鹼規模110 萬雙噸/年，是目前川內唯一純鹼生產廠家，在銷區內純鹼產品基本無競爭性企業。純鹼下游玻璃方面公司是區域玻璃銷售龍頭，覆蓋瀘州周邊經濟發展快速增長區域，並擁有46.5 萬噸/年的玻璃/智能特種玻璃及430 萬㎡/年Low-E 鍍膜玻璃，產品收率領先業內。
草甘膦受益農產品高景氣，雙甘膦/草甘膦業績彈性巨大。公司是全球最大中間體雙甘膦製造商，產能20 萬噸，同時草甘膦產能5 萬噸。草甘膦四月銷售價格較一季度增幅約23.08%，受益大豆、玉米等轉基因需求景氣，供給端高開工出現供不應求影響，原藥價格有望持續創新高。
玻璃景氣週期開啓，純鹼上漲有望貢獻業績彈性。目前華東重鹼價格從年初的1475 元/噸上漲至1950 元/噸。竣工週期疊加光伏週期有望拉動純鹼需求， 2021 年1-3 月平板玻璃累計產量24772 萬重量箱，同比增長8.6%，創下歷史最高水平。2021 年地產竣工有望進一步修復，同時光伏玻璃新增產能限制放開，產能釋放將進一步加大純鹼需求推動價格上漲。公司擁有純鹼和氯化銨各110 萬噸，純鹼價格每上漲100 元/噸，將增厚利潤約9600 萬。
憑藉深厚的技術儲備，開拓光伏玻璃進軍光伏領域。公司憑藉在玻璃行業深厚的技術儲備及對光伏行業發展前景的預期，計劃在重慶、樂山、攀枝花發展光伏封裝材料及製品項目。重慶8GW 光伏封裝材料及製品項目，現一期1,000t/d 光伏玻璃面板、900t/d 光伏玻璃背板、2GW 光伏組件封裝項目已動工，預計分別於2022 年6 月、2023 年1 月投產。
盈利預測與投資評級。預計2021-2023 年營收分別爲75.14、92.84、94.66億元，歸母淨利潤分別爲14.99、18.79、20.80 億元，當前股價對應PE 僅爲11 倍。我們判斷草甘膦、純鹼今年大概率高景氣維持，建議給予15倍PE，對應6 個月目標市值224.85 億元，給予“增持”評級。
風險提示：主營產品景氣下滑，新項目擴張低預期。
