21年一季度归母净利润同比增长42%,得益于疫情后业务复苏和新医院并表完成
我们将21/22年的经调整每股净利润分别下调10%/9%,主要反映了增发新股对每股盈利约9%的稀释影响
我们将分部加总估值法目标价上调至9.5港元;看好公司在国企医院整合并购的执行力,以及22财年预测股息率为7%较为吸引,维持买入评级
一季度业绩稳定复苏
21年一季度经营收入同比增长22%。管理层看到金融和咨询业务的收入和利润达到双位数增长,得益于生息资产的持续增长和
资金成本的下降。管理层预计21年一季度稳健的净利差和净息差将在年内延续,得益于其逐渐多元化的生息资产组合(20年融资租赁收入中非医疗资产占比达到约35%,19年则为26%)以及潜在的资金成本改善。凭借公司在国内租赁市场的竞争优势,我们预计公司的金融和咨询业务将在2021/22年期间保持低双位数的增长率。同时,管理层看到一季度医院板块收入增长强劲(同比增长40%),得益于医院运行恢复正常以及新完成两家国企医院的并表。
国企医院并表工作正稳步推进
公司截至21年一季度末已完成40家国企医院的并表(累计床位数达约1万张)。管理层预计将在21年内再并表至少9家已签约的国企医院(床位数约5千张),使得旗下医院总床位数增至约1.5万张。此外,公司有信心在3-5年内改善这些医疗机构的盈利水平(从目前低于3%的净利润率提升至8-10%)。基于我们2025年的中性假设,公司并表的49家医院(21年预测医院总收入为55亿人民币,21-25年期间CAGR为5%;公司拥有的医院权益平均约为55%),平均净利润率分别将在医疗服务业务中达到6%,供应链业务中达到10%。我们认为这些医院资产在2025年有望明显增厚公司归母净利润约4-5亿元人民币。
股权结构进一步优化,有望迎来增长;维持买入评级
我们将估值基期滚动至2021年底,并将基于分部加总估值法的目标价由9.2港元上调至9.5港元。我们认为公司最近完成定向增发引入的新投资者(元知集团,占增发后持股比例约为9%)和通过向现有股东(中信资本)发行可转债(如债转股完成后占扩大后股本的9%),将会进一步优化公司股权结构,并有助于提高资本配置能力以把握更多外延式增长机遇。维持买入评级。
21年一季度歸母淨利潤同比增長42%,得益於疫情後業務復甦和新醫院並表完成
我們將21/22年的經調整每股淨利潤分別下調10%/9%,主要反映了增發新股對每股盈利約9%的稀釋影響
我們將分部加總估值法目標價上調至9.5港元;看好公司在國企醫院整合併購的執行力,以及22財年預測股息率爲7%較爲吸引,維持買入評級
一季度業績穩定復甦
21年一季度經營收入同比增長22%。管理層看到金融和諮詢業務的收入和利潤達到雙位數增長,得益於生息資產的持續增長和
資金成本的下降。管理層預計21年一季度穩健的淨利差和淨息差將在年內延續,得益於其逐漸多元化的生息資產組合(20年融資租賃收入中非醫療資產佔比達到約35%,19年則爲26%)以及潛在的資金成本改善。憑藉公司在國內租賃市場的競爭優勢,我們預計公司的金融和諮詢業務將在2021/22年期間保持低雙位數的增長率。同時,管理層看到一季度醫院板塊收入增長強勁(同比增長40%),得益於醫院運行恢復正常以及新完成兩家國企醫院的並表。
國企醫院並表工作正穩步推進
公司截至21年一季度末已完成40家國企醫院的並表(累計牀位數達約1萬張)。管理層預計將在21年內再並表至少9家已簽約的國企醫院(牀位數約5千張),使得旗下醫院總牀位數增至約1.5萬張。此外,公司有信心在3-5年內改善這些醫療機構的盈利水平(從目前低於3%的淨利潤率提升至8-10%)。基於我們2025年的中性假設,公司並表的49家醫院(21年預測醫院總收入爲55億人民幣,21-25年期間CAGR爲5%;公司擁有的醫院權益平均約爲55%),平均淨利潤率分別將在醫療服務業務中達到6%,供應鏈業務中達到10%。我們認爲這些醫院資產在2025年有望明顯增厚公司歸母淨利潤約4-5億元人民幣。
股權結構進一步優化,有望迎來增長;維持買入評級
我們將估值基期滾動至2021年底,並將基於分部加總估值法的目標價由9.2港元上調至9.5港元。我們認爲公司最近完成定向增發引入的新投資者(元知集團,佔增發後持股比例約爲9%)和通過向現有股東(中信資本)發行可轉債(如債轉股完成後佔擴大後股本的9%),將會進一步優化公司股權結構,並有助於提高資本配置能力以把握更多外延式增長機遇。維持買入評級。
