核心结论
受疫情蔓延与反复的影响，业绩不及预期。2020年公司实现营业收入9.61亿元，同比下降28.22%，实现归母净利润1.17亿元，同比下降23.47%，实现扣非后归母净利润0.89亿元，同比下降38.31%。2021年Q1公司实现营业收入1.61亿元，同比增长4.76%，归母净利润为-0.05亿元，亏损同期减少79.62%。2020年受疫情蔓延与反复的影响，公司业绩低于我们此前预期。
营收受疫情影响，成本费用相对稳定。2020年，营收占比较高的指挥调度类业务下降幅度超过30%，导致公司营收同比下降28.22%。指挥调度、智能应用、行业物联网、维护服务类业务分别实现5.43、2.48、1.24、0.47亿元，同比下降32%、15%、30%、36%。营收占比最高的指挥调度通信产品毛利率提升带动整体毛利率相对稳定。公司期间费用整体保持稳定，净利率水平基本稳定。公司重视研发，2020年公司保持较高研发投入水平，达到1.23亿元，占营业收入的12.81%。
公司前瞻布局5G应用将受益于“新基建”东风。今年是“十四五”计划的开局之年，目前5G-R正处于探索部署阶段，随着5G的不断落地应用，5G-R有望逐步取代GSM-R系统，我们预计在2023年有望迎来加速替代期。铁路通信设备市场空间广阔，有望扩展成当前规模的3.4~9.5倍。公司在铁路智慧指挥调度领域市占率超50%，将全面受益行业红利。
投资建议：我们预测公司未来三年EPS分别为0.22/0.28/0.37元，对应PE24.2x/19.3x/14.6x。公司业绩短期受到疫情影响而波动，但是行业趋势和公司基本面没有发生变化，公司作为铁路智慧指挥调度领域龙头，直接受益5G-R应用，行业景气度有望持续5~15年，公司具有长期成长性，目前估值具有优势，维持“买入”评级。
风险提示：新技术研发不及预期；5G-R推进进度不及预期等。
核心結論
受疫情蔓延與反覆的影響，業績不及預期。2020年公司實現營業收入9.61億元，同比下降28.22%，實現歸母淨利潤1.17億元，同比下降23.47%，實現扣非後歸母淨利潤0.89億元，同比下降38.31%。2021年Q1公司實現營業收入1.61億元，同比增長4.76%，歸母淨利潤爲-0.05億元，虧損同期減少79.62%。2020年受疫情蔓延與反覆的影響，公司業績低於我們此前預期。
營收受疫情影響，成本費用相對穩定。2020年，營收佔比較高的指揮調度類業務下降幅度超過30%，導致公司營收同比下降28.22%。指揮調度、智能應用、行業物聯網、維護服務類業務分別實現5.43、2.48、1.24、0.47億元，同比下降32%、15%、30%、36%。營收佔比最高的指揮調度通信產品毛利率提升帶動整體毛利率相對穩定。公司期間費用整體保持穩定，淨利率水平基本穩定。公司重視研發，2020年公司保持較高研發投入水平，達到1.23億元，佔營業收入的12.81%。
公司前瞻佈局5G應用將受益於“新基建”東風。今年是“十四五”計劃的開局之年，目前5G-R正處於探索部署階段，隨着5G的不斷落地應用，5G-R有望逐步取代GSM-R系統，我們預計在2023年有望迎來加速替代期。鐵路通信設備市場空間廣闊，有望擴展成當前規模的3.4~9.5倍。公司在鐵路智慧指揮調度領域市佔率超50%，將全面受益行業紅利。
投資建議：我們預測公司未來三年EPS分別爲0.22/0.28/0.37元，對應PE24.2x/19.3x/14.6x。公司業績短期受到疫情影響而波動，但是行業趨勢和公司基本面沒有發生變化，公司作爲鐵路智慧指揮調度領域龍頭，直接受益5G-R應用，行業景氣度有望持續5~15年，公司具有長期成長性，目前估值具有優勢，維持“買入”評級。
風險提示：新技術研發不及預期；5G-R推進進度不及預期等。
