事件：2020 年公司实现营收35.3 亿元（+6.43%），归母净利润2.63 亿元（+18.4%），实现每股收益0.283 元。今年一季度公司实现营收11.64 亿元（+96.6%），归母净利润0.77 亿元，较去年同期的0.12 亿元有明显提升。
收购兴华港口协同效应初显，吞吐量与盈利皆稳健增长：公司去年以全面现金要约方式作价18.7 亿元收购香港上市公司兴华港口，并于去年9 月1 日实现并表，完成了长江流域的重大战略布局。通过港航配套服务、全程物流及供应链业务发挥的协同效应，兴华港口吞吐量稳健增长，2020 全年完成货物吞吐量1,649 万吨，同比增长31.7%；并表后的9-12 月间兴华港口实现营收1.55 亿元，归母净利润0.37 亿元。
航运业务将有效串联起西江与长江的双线布局：公司通过并购、合作等方式全力推进公司沿海和内河船舶运力建设，目前船队总控制运力超过100 万吨，其中自有运力超20 万吨，已初具规模。内河航运业务有助于强化高栏母港对西江流域的网络辐射效应，而沿海航线经营有助于串联起公司西江与长江的双线布局，为沿江城市提供更为完善、便利的综合物流服务。
能源板块通过外延并购不断壮大，积极拓展光伏业务：珠海港昇是公司旗下以风力风电为主的新能源发展平台，2020 年实现盈利0.82 亿元，同比增长25.8%；去年公司成功收购安徽天杨（主营风电厂）100%股权及宿迁协合（主营光伏发电） 49%股权，权益总装机容量约35 万千瓦，在壮大公司风电主业规模的同时，开始拓展光伏发电业务，培育新的业务增长点。公司有意加强对光伏发电行业的投入，目前正在推动收购创业板上市公司秀强股份（拥有光伏玻璃制造业务）的控股权，以实现向光伏产业链上游的布局。
公司盈利预测及投资评级：公司通过收购兴华港口带来了新的业绩增长点，预计今年盈利同比有明显提升。中期看，西江+长江+航运的物流布局将带来持续的协同效应，推动公司业绩增长。我们预计公司21-23 年净利润为3.72、4.20 和4.61 亿元，EPS 分别为0.40、0.45 与0.50 元，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济不及预期；航运运价大幅波动；参股公司业绩波动。
事件：2020 年公司實現營收35.3 億元（+6.43%），歸母淨利潤2.63 億元（+18.4%），實現每股收益0.283 元。今年一季度公司實現營收11.64 億元（+96.6%），歸母淨利潤0.77 億元，較去年同期的0.12 億元有明顯提升。
收購興華港口協同效應初顯，吞吐量與盈利皆穩健增長：公司去年以全面現金要約方式作價18.7 億元收購香港上市公司興華港口，並於去年9 月1 日實現並表，完成了長江流域的重大戰略佈局。通過港航配套服務、全程物流及供應鏈業務發揮的協同效應，興華港口吞吐量穩健增長，2020 全年完成貨物吞吐量1,649 萬噸，同比增長31.7%；並表後的9-12 月間興華港口實現營收1.55 億元，歸母淨利潤0.37 億元。
航運業務將有效串聯起西江與長江的雙線佈局：公司通過併購、合作等方式全力推進公司沿海和內河船舶運力建設，目前船隊總控制運力超過100 萬噸，其中自有運力超20 萬噸，已初具規模。內河航運業務有助於強化高欄母港對西江流域的網絡輻射效應，而沿海航線經營有助於串聯起公司西江與長江的雙線佈局，爲沿江城市提供更爲完善、便利的綜合物流服務。
能源板塊通過外延併購不斷壯大，積極拓展光伏業務：珠海港昇是公司旗下以風力風電爲主的新能源發展平臺，2020 年實現盈利0.82 億元，同比增長25.8%；去年公司成功收購安徽天楊（主營風電廠）100%股權及宿遷協合（主營光伏發電） 49%股權，權益總裝機容量約35 萬千瓦，在壯大公司風電主業規模的同時，開始拓展光伏發電業務，培育新的業務增長點。公司有意加強對光伏發電行業的投入，目前正在推動收購創業板上市公司秀強股份（擁有光伏玻璃製造業務）的控股權，以實現向光伏產業鏈上游的佈局。
公司盈利預測及投資評級：公司通過收購興華港口帶來了新的業績增長點，預計今年盈利同比有明顯提升。中期看，西江+長江+航運的物流佈局將帶來持續的協同效應，推動公司業績增長。我們預計公司21-23 年淨利潤爲3.72、4.20 和4.61 億元，EPS 分別爲0.40、0.45 與0.50 元，維持“推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟不及預期；航運運價大幅波動；參股公司業績波動。
