2020 年业绩超过我们预期
公司2020 年收入22.2 亿元,同比降低14.7%;净利4,492 万元,同比降低47.4%,对应每股盈利0.06 元。业绩超过我们预期,主要系费用控制好于我们预期。4Q20 收入同比降低5.7%,净利润1,966 万元,同比扭亏为盈。
公司同时公布1Q21 业绩:收入同比增长38.7%至5.03 亿元,净利润同比提高12.5%至3,441 万元,符合我们预期。
家纺主业经营重心转向线上,加大高端洗护布局。1)家纺主业方面,2020 年疫情影响线下销售,线下直营/加盟收入分别同比降低18%/20%至8.7/9.2 亿元,直营/加盟门店分别净关65/243 家。公司积极布局线上,电商收入同比增长10.4%至4.3 亿元,收入占比达19.4%。2)家居服务方面,公司提升家居洗护服务能力和服务效率,提升顾客消费频次,提升用户粘性。
疫情不利背景下,大方睡眠收入实现增长、盈利能力提升。
虽受疫情不利影响,大方睡眠2020 年仍实现收入3.1 亿元,同比增长39.7%,净利润2,768.6 万元,同比增长42.3%,盈利能力进一步提升。
疫情带来经营去杠杆,经营性现金流大幅降低。2020 年毛利率同比-1.2ppt 至38.9%,直营/加盟/线上毛利率同比-0.3/-1.0/-1.2ppt 至48.9/35.7/31.0%。销售、管理及研发费用率合计同比提升2.3ppt 至35.5%。营运资本方面,存货、应收账款、应付账款周转天数分别+28、+5、+55 天,导致经营性现金流大幅降低35%至3.6 亿元。
发展趋势
2021 年,公司计划聚焦高端床上用品领先的优势,打造全新的梦洁高端品牌形象。此外,公司启动股票期权与限制性股票激励计划,第一个行权/解除限售期的业绩考核目标为2021 年及2022 年累计净利润不低于1 亿元,第二个行权/解除限售期的业绩考核目标为2023 年净利润不低于2 亿元。激励对象包括部分董事、高管等共计184 人,行权价格4.08 元/股,权益总计4,500 万份,提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力。
盈利预测与估值
维持2020 年/21 年EPS 预测0. 10/0.13 元,当前股价对应2021/22 年40/32 倍P/E。维持中性评级,考虑大股东减持影响估值水平,下调目标价18%至4.54 元,对应45/36 倍2021/22 年市盈率,较当前股价有12%的上行空间。
风险
疫情长期持续,门店扩张不及预期,存货高企风险。
2020 年業績超過我們預期
公司2020 年收入22.2 億元,同比降低14.7%;淨利4,492 萬元,同比降低47.4%,對應每股盈利0.06 元。業績超過我們預期,主要系費用控制好於我們預期。4Q20 收入同比降低5.7%,淨利潤1,966 萬元,同比扭虧為盈。
公司同時公佈1Q21 業績:收入同比增長38.7%至5.03 億元,淨利潤同比提高12.5%至3,441 萬元,符合我們預期。
家紡主業經營重心轉向線上,加大高端洗護佈局。1)家紡主業方面,2020 年疫情影響線下銷售,線下直營/加盟收入分別同比降低18%/20%至8.7/9.2 億元,直營/加盟門店分別淨關65/243 家。公司積極佈局線上,電商收入同比增長10.4%至4.3 億元,收入佔比達19.4%。2)家居服務方面,公司提升家居洗護服務能力和服務效率,提升顧客消費頻次,提升用户粘性。
疫情不利背景下,大方睡眠收入實現增長、盈利能力提升。
雖受疫情不利影響,大方睡眠2020 年仍實現收入3.1 億元,同比增長39.7%,淨利潤2,768.6 萬元,同比增長42.3%,盈利能力進一步提升。
疫情帶來經營去槓桿,經營性現金流大幅降低。2020 年毛利率同比-1.2ppt 至38.9%,直營/加盟/線上毛利率同比-0.3/-1.0/-1.2ppt 至48.9/35.7/31.0%。銷售、管理及研發費用率合計同比提升2.3ppt 至35.5%。營運資本方面,存貨、應收賬款、應付賬款週轉天數分別+28、+5、+55 天,導致經營性現金流大幅降低35%至3.6 億元。
發展趨勢
2021 年,公司計劃聚焦高端牀上用品領先的優勢,打造全新的夢潔高端品牌形象。此外,公司啟動股票期權與限制性股票激勵計劃,第一個行權/解除限售期的業績考核目標為2021 年及2022 年累計淨利潤不低於1 億元,第二個行權/解除限售期的業績考核目標為2023 年淨利潤不低於2 億元。激勵對象包括部分董事、高管等共計184 人,行權價格4.08 元/股,權益總計4,500 萬份,提升核心團隊凝聚力和企業核心競爭力。
盈利預測與估值
維持2020 年/21 年EPS 預測0. 10/0.13 元,當前股價對應2021/22 年40/32 倍P/E。維持中性評級,考慮大股東減持影響估值水平,下調目標價18%至4.54 元,對應45/36 倍2021/22 年市盈率,較當前股價有12%的上行空間。
風險
疫情長期持續,門店擴張不及預期,存貨高企風險。