事件概述
公司公告2021 年一季度业绩，202Q1 实现收入10.16 亿元、同比增长59.5%（估计剔除社保影响后+49%）；毛利润0.84 亿元，同比增长67.6%；经调整净利润0.4 亿元、同比增长44%，毛利率为8.3%、同比提升0.4PCT（估计剔除社保影响后+0.9PCT），经调整净利率为3.9%、同比下降0.4PCT（估计剔除汇兑损益后+0.8PCT 至4.2%）。
分析判断:
2021Q1 灵活用工雇员人数36,372 人，同比增加42.3%，其中1-3 月人数分别为36,138/34,123/36,372人，2 月为业务淡季受春节假期及员工拿到年度奖后跳槽的影响人数减少、但是在3 月用工旺季使得在岗人数迅速恢复至3.6 万多人，我们估计2021 年从4 月开始如每月增加1500 人左右、到年底目标有望突破5 万人。
未来看点在：（1）强化大客户优势创收同时新拓展垂直领域，尤其急需人才的社区电商板块是未来业绩增量的一个突破点，这个赛道不仅持续有人才的需求且人员流失率大、人员分散于各个网点，因此人员管理相较信息审核和客服岗位难度更高，所以毛利率相对也更高一些；（2）强化技术优势提效，升级瑞云、瑞聘系统。瑞云实现：1）在线自动化算薪，进一步提升薪酬团队人效；2）灵活用工项目远程管理，区域中心总监/COE 和外包驻巡场之间实现项目问题的及时沟通。瑞聘实现：自动检索项目经理和求职者之间对话中关于求职意向的关键词，瑞聘后台根据关键词推送合适的岗位，提高招聘团队人均效能；（3）加码IT 人才，灵活用工高端化：2020 年9 月成立IT 人才外包事业部，2020 年内已经增加数10 家客户，将在集团、华南、华东设立IT 人才招聘团队的基础上在华北、华西、华中等区域中心进一步增设IT 人才招聘团队，同时将通过「合伙人创业计划」吸引更多有IT 人才外包的服务经验的管理者加入人瑞，并计划通过投资的方式参股1-2 家IT人才社区平台公司扩大候选人资源。
投资建议
维持预计公司2021-23 年营收40.3/54.0/69.3 亿元，经调整净利润2.50/3.38/4.42 亿元，给予21 年25 倍PE对应合理市值62 亿人民币、目标价47.5 港元（1 港元=0.84 元），看好未来公司灵活用工及BPO 业务高成长，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险、新经济行业增速不稳定、公司战略执行不达预期。
事件概述
公司公告2021 年一季度業績，202Q1 實現收入10.16 億元、同比增長59.5%（估計剔除社保影響後+49%）；毛利潤0.84 億元，同比增長67.6%；經調整淨利潤0.4 億元、同比增長44%，毛利率為8.3%、同比提升0.4PCT（估計剔除社保影響後+0.9PCT），經調整淨利率為3.9%、同比下降0.4PCT（估計剔除匯兑損益後+0.8PCT 至4.2%）。
分析判斷:
2021Q1 靈活用工僱員人數36,372 人，同比增加42.3%，其中1-3 月人數分別為36,138/34,123/36,372人，2 月為業務淡季受春節假期及員工拿到年度獎後跳槽的影響人數減少、但是在3 月用工旺季使得在崗人數迅速恢復至3.6 萬多人，我們估計2021 年從4 月開始如每月增加1500 人左右、到年底目標有望突破5 萬人。
未來看點在：（1）強化大客户優勢創收同時新拓展垂直領域，尤其急需人才的社區電商板塊是未來業績增量的一個突破點，這個賽道不僅持續有人才的需求且人員流失率大、人員分散於各個網點，因此人員管理相較信息審核和客服崗位難度更高，所以毛利率相對也更高一些；（2）強化技術優勢提效，升級瑞雲、瑞聘系統。瑞雲實現：1）在線自動化算薪，進一步提升薪酬團隊人效；2）靈活用工項目遠程管理，區域中心總監/COE 和外包駐巡場之間實現項目問題的及時溝通。瑞聘實現：自動檢索項目經理和求職者之間對話中關於求職意向的關鍵詞，瑞聘後台根據關鍵詞推送合適的崗位，提高招聘團隊人均效能；（3）加碼IT 人才，靈活用工高端化：2020 年9 月成立IT 人才外包事業部，2020 年內已經增加數10 家客户，將在集團、華南、華東設立IT 人才招聘團隊的基礎上在華北、華西、華中等區域中心進一步增設IT 人才招聘團隊，同時將通過「合夥人創業計劃」吸引更多有IT 人才外包的服務經驗的管理者加入人瑞，並計劃通過投資的方式參股1-2 家IT人才社區平台公司擴大候選人資源。
投資建議
維持預計公司2021-23 年營收40.3/54.0/69.3 億元，經調整淨利潤2.50/3.38/4.42 億元，給予21 年25 倍PE對應合理市值62 億人民幣、目標價47.5 港元（1 港元=0.84 元），看好未來公司靈活用工及BPO 業務高成長，維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經濟波動風險、新經濟行業增速不穩定、公司戰略執行不達預期。
