投资要点：
事件：和仁科技2020 年实现营业收入4.55 亿元，同比增长3.12%；归母净利润4314.28万元，同比增长4.63%。2021 年一季度实现营业收入7931.52 万元，同比增长43.92%；归母净利润539.75 万元，同比增长771%。
新产品在2020H2 连续中标，一季度收入恢复增长开始体现。1）2020 年全年收入增长3.12%，增速一般，略低于市场预期，与疫情期间交付延后有关；2）订单和新客户落地可能提前于收入体现，公司在2018 年后自主研发的新一代医院信息系统，经过近两年深度打磨后开始落地，半年内客户拓展至6 家；3）根据公开订单统计2020 年公司订单总计4.17 亿元，同比增长121.8%；4）一季报收入增长43.92%，高于市场预期，2020H2 订单开始确认收入落地。
首次披露客户医院构成，二级医院销售开始增加，军队医院占比持续下降，验证此前公立大医院产品辐射逻辑。1）部队医院收入占比保持下降趋势，公司在成立之初收入以部队医院为主，2018 年后随着普通公立医院全院一体化新产品推广，部队医院收入占比持续下降；2）2020 年后公司配合卫健系统提升“健康城市”项目落地，包括为“杭州城市大脑·舒心就医平台”平稳运行持续提供保障等；3）公司此前产品在三级及以上大医院落地较多，2020 年后三级以下医院占比提升至接近30%，主要由于医联体等政策影响，以“交钥匙”工程的服务形式进一步开拓新建医院市场。
研发人员快速增长验证投入，2020 年开始进行研发资本化。1）公司在2020 年后加大研发人员招聘，尤其是适应新系统开发环境的人员，研发人员从2019 年底的235 人增长至316 人；2）同时公司在2020 年起开始研发资本化，资本化比例从3.54%增加为41.22%，人均研发支出同步提升；3）我们认为在这一时期增加新产品投入符合公司自然发展节奏；4）报告期内销售、研发费用率基本稳定，管理费用率同比下降2.7pp，主要由于股权激励摊销下降。
维持盈利预测和买入评级。考虑到和仁科技1）满足大型医院临床路径为核心、全科室覆盖的信息化需求，新一代医院一体化IT 解决方案快速推广，核心产品有望在3 年内维持25%以上高增长；2）新一代产品云化部署逐渐完善，2021 年后大概率实施成本降低，毛利率和净利率提升，业绩显著改善。维持2021-2022 盈利预测，预计收入为5.75、7.21亿元，归母净利润为6675、9467 万元，新增2023 年收入预测为9.06 亿元，利润为1.31亿元。对应目前2021 年估值为51 倍PE。维持“买入”评级。
投資要點：
事件：和仁科技2020 年實現營業收入4.55 億元，同比增長3.12%；歸母淨利潤4314.28萬元，同比增長4.63%。2021 年一季度實現營業收入7931.52 萬元，同比增長43.92%；歸母淨利潤539.75 萬元，同比增長771%。
新產品在2020H2 連續中標，一季度收入恢復增長開始體現。1）2020 年全年收入增長3.12%，增速一般，略低於市場預期，與疫情期間交付延後有關；2）訂單和新客戶落地可能提前於收入體現，公司在2018 年後自主研發的新一代醫院信息系統，經過近兩年深度打磨後開始落地，半年內客戶拓展至6 家；3）根據公開訂單統計2020 年公司訂單總計4.17 億元，同比增長121.8%；4）一季報收入增長43.92%，高於市場預期，2020H2 訂單開始確認收入落地。
首次披露客戶醫院構成，二級醫院銷售開始增加，軍隊醫院佔比持續下降，驗證此前公立大醫院產品輻射邏輯。1）部隊醫院收入佔比保持下降趨勢，公司在成立之初收入以部隊醫院爲主，2018 年後隨着普通公立醫院全院一體化新產品推廣，部隊醫院收入佔比持續下降；2）2020 年後公司配合衛健系統提升“健康城市”項目落地，包括爲“杭州城市大腦·舒心就醫平臺”平穩運行持續提供保障等；3）公司此前產品在三級及以上大醫院落地較多，2020 年後三級以下醫院佔比提升至接近30%，主要由於醫聯體等政策影響，以“交鑰匙”工程的服務形式進一步開拓新建醫院市場。
研發人員快速增長驗證投入，2020 年開始進行研發資本化。1）公司在2020 年後加大研發人員招聘，尤其是適應新系統開發環境的人員，研發人員從2019 年底的235 人增長至316 人；2）同時公司在2020 年起開始研發資本化，資本化比例從3.54%增加爲41.22%，人均研發支出同步提升；3）我們認爲在這一時期增加新產品投入符合公司自然發展節奏；4）報告期內銷售、研發費用率基本穩定，管理費用率同比下降2.7pp，主要由於股權激勵攤銷下降。
維持盈利預測和買入評級。考慮到和仁科技1）滿足大型醫院臨牀路徑爲核心、全科室覆蓋的信息化需求，新一代醫院一體化IT 解決方案快速推廣，核心產品有望在3 年內維持25%以上高增長；2）新一代產品雲化部署逐漸完善，2021 年後大概率實施成本降低，毛利率和淨利率提升，業績顯著改善。維持2021-2022 盈利預測，預計收入爲5.75、7.21億元，歸母淨利潤爲6675、9467 萬元，新增2023 年收入預測爲9.06 億元，利潤爲1.31億元。對應目前2021 年估值爲51 倍PE。維持“買入”評級。
