公司是我国网络可视化领军企业，考虑到疫情的影响和激励费用，结合公司的年报下调2021-22 年EPS 预测至1.81/2.27 元（原预测2.59/3.41 元），新增2023 年EPS 预测2.77 元，现价对应PE 22/17/14x，维持“增持”评级。
事项：公司发布2020 年年报和2021 年一季报，2020 年公司实现营收9.54 亿元，同比+5.48%；归母净利润2.48 亿元，同比-16.04%；扣非净利润2.38 亿元，同比-17.97%。2021Q1，公司实现营业收入1.86 亿元，同比+21.27%；归母净利润0.12 亿元，同比-61.40%；扣非净利润0.11 亿元，同比-62.43%。
行业需求放缓叠加股权激励费用，公司业绩短期承压。2020 年，受新冠疫情的影响，政府和运营商的资金投入在5G 建设和网络可视化方面的扩容和建设进度上暂时有所放缓。2020 年公司实现营业收入9.54 亿元，同比+5.48%。费用方面，2020 年公司销售费用1.84 亿元，同比增长7.79%，管理费用0.77 亿元，同比增长20.24%；研发费用2.37 亿元，同比增长9.26%，主要公司实施股权激励带来激励成本提升所致，2020 年公司实施股权激励费用0.63 亿元，占营业总成本比重8.83%。在激励费用的影响下，公司净利润有所下降，2020 年公司实现归母净利润2.48 亿元，同比-16.04%。
产品间协同效应进一步增强，后端业务依然实现快速增长。2020 年公司宽带网产品实现收入4.71 亿元（-17.34%），占营收比重49.35%（-13.62pcts）；移动网产品实现收入1.59 亿元（+5.90%），占营收比重16.70%（+0.07pct）；网络内容安全产品实现收入1.08 亿元（+15.10%），占营收比重11.36%（+0.95pct）；大数据运营产品实现收入0.95 亿元（+197.18%），占营收比重9.92%（+6.40pcts），在前后端业务的协同下，2020 年行业虽然受到疫情以及下游客户支出影响，公司后端业务依然实现了快速的增长。此外，公司进一步增强了产品间的协同效应，将多年积累的大数据相关核心技术应用于网络内容安全产品、网络可视化基础架构产品和工业互联网安全产品中，提升产品竞争力。
5G 推动行业需求上升，长期有望迎来增长。2020 年，受新冠疫情的影响，政府和运营商对公司所处细分行业的投入短期内有一定的下降，但是长期来看，相应的配套升级需求和资金投入力度的趋势不会改变。信息安全行业、网络可视化市场和大数据市场发展形势依然良好。国家网络基础设施建设持续提升，5G 用户规模、网络流量持续增加，网络应用进一步丰富。2020 年5G 网络进入规模化部署阶段，带来移动应用以及流量的爆发性增长，同时，工业互联网安全也得到进一步重视。数据作为资源和应用的重要性日益为社会各界所重视，对数据的采集和应用需求日益增强。网络内容安全和信息安全受到了国内外政府、社会、企业各层面的持续关注，信息安全市场预计将持续保持增长。
风险因素：行业竞争加剧；政府、运营商需求不及预期；5G 等新产品研发不及预期。
投资建议：公司是我国网络可视化领军企业，考虑到疫情的影响和激励费用，结合公司年报业绩，下调2021-22 年EPS 预测至1.81/2.27 元（原预测2.59/3.41元），新增2023 年EPS 预测2.77 元，对应PE 22/17/14x，参考行业估值水平，给予公司2021 年25x PE，对应目标价45 元，维持“增持”评级。
公司是我國網絡可視化領軍企業，考慮到疫情的影響和激勵費用，結合公司的年報下調2021-22 年EPS 預測至1.81/2.27 元（原預測2.59/3.41 元），新增2023 年EPS 預測2.77 元，現價對應PE 22/17/14x，維持“增持”評級。
事項：公司發佈2020 年年報和2021 年一季報，2020 年公司實現營收9.54 億元，同比+5.48%；歸母淨利潤2.48 億元，同比-16.04%；扣非淨利潤2.38 億元，同比-17.97%。2021Q1，公司實現營業收入1.86 億元，同比+21.27%；歸母淨利潤0.12 億元，同比-61.40%；扣非淨利潤0.11 億元，同比-62.43%。
行業需求放緩疊加股權激勵費用，公司業績短期承壓。2020 年，受新冠疫情的影響，政府和運營商的資金投入在5G 建設和網絡可視化方面的擴容和建設進度上暫時有所放緩。2020 年公司實現營業收入9.54 億元，同比+5.48%。費用方面，2020 年公司銷售費用1.84 億元，同比增長7.79%，管理費用0.77 億元，同比增長20.24%；研發費用2.37 億元，同比增長9.26%，主要公司實施股權激勵帶來激勵成本提升所致，2020 年公司實施股權激勵費用0.63 億元，佔營業總成本比重8.83%。在激勵費用的影響下，公司淨利潤有所下降，2020 年公司實現歸母淨利潤2.48 億元，同比-16.04%。
產品間協同效應進一步增強，後端業務依然實現快速增長。2020 年公司寬帶網產品實現收入4.71 億元（-17.34%），佔營收比重49.35%（-13.62pcts）；移動網產品實現收入1.59 億元（+5.90%），佔營收比重16.70%（+0.07pct）；網絡內容安全產品實現收入1.08 億元（+15.10%），佔營收比重11.36%（+0.95pct）；大數據運營產品實現收入0.95 億元（+197.18%），佔營收比重9.92%（+6.40pcts），在前後端業務的協同下，2020 年行業雖然受到疫情以及下游客戶支出影響，公司後端業務依然實現了快速的增長。此外，公司進一步增強了產品間的協同效應，將多年積累的大數據相關核心技術應用於網絡內容安全產品、網絡可視化基礎架構產品和工業互聯網安全產品中，提升產品競爭力。
5G 推動行業需求上升，長期有望迎來增長。2020 年，受新冠疫情的影響，政府和運營商對公司所處細分行業的投入短期內有一定的下降，但是長期來看，相應的配套升級需求和資金投入力度的趨勢不會改變。信息安全行業、網絡可視化市場和大數據市場發展形勢依然良好。國家網絡基礎設施建設持續提升，5G 用戶規模、網絡流量持續增加，網絡應用進一步豐富。2020 年5G 網絡進入規模化部署階段，帶來移動應用以及流量的爆發性增長，同時，工業互聯網安全也得到進一步重視。數據作爲資源和應用的重要性日益爲社會各界所重視，對數據的採集和應用需求日益增強。網絡內容安全和信息安全受到了國內外政府、社會、企業各層面的持續關注，信息安全市場預計將持續保持增長。
風險因素：行業競爭加劇；政府、運營商需求不及預期；5G 等新產品研發不及預期。
投資建議：公司是我國網絡可視化領軍企業，考慮到疫情的影響和激勵費用，結合公司年報業績，下調2021-22 年EPS 預測至1.81/2.27 元（原預測2.59/3.41元），新增2023 年EPS 預測2.77 元，對應PE 22/17/14x，參考行業估值水平，給予公司2021 年25x PE，對應目標價45 元，維持“增持”評級。
