管理层预计玉林制药将于2021年底完成持续一年多的渠道库存清理，为增长复苏奠定基础 公司将维持股票回购计划和派息政策，同时我们估计公司有充足的现金来支撑以上资本配置（预计21年底净现金为11亿元人民币）
我们将分类加总估值法目标价从7.7港元上调至8.8港元。我们认为公司目前估值处于历史低位，且股息和回购增厚投资回报，维持买入评级
肾科线产品将继续成为21年销售增长的主要动力 管理层预计肾科线产品21年将维持约15%的同比增速，主要受益于其国内慢性肾病领域的扎实布局，以及主力品种尿毒清颗粒较低的集采风险。公司表示，尿毒清颗粒属于独家中药品种，尚未被列入国家或各省的药品控费重点监控目录。此外，公司完成了慢性肾病循证医学研究，并取得积极的结果，进一步降低了潜在的政策风险。同时，我们预计公司的其他产品线也将迎来普遍的销售复苏，进一步助推21年销售增长恢复。 玉林制药2021年业绩好转趋势未变 原玉林制药已将其OTC渠道库存周转月数从2019年的15个月降至2020年的9个月。管理层重申了其在一年多的去库存努力后，OTC渠道库存水平将在21年达到健康水平。同时，公司已经完成对原玉林营销团队的整合，并通过与大型连锁零售药房合作和线上销售等方式进一步拓宽其销售渠道。我们认为玉林制药的业绩好转将成为21年主要的估值重估催化剂。
将分类加总估值法目标价更新至8.8港元；维持买入
我们将公司的21/22财年的经调整每股收益预测分别上调3%/3%，以反映持续进行的股票回购降低了流通股数。我们同时将估值基期滚动至21年底，并将目标价从7.7港元上调至8.8港元。基于公司较低的估值（6x/5x的21/22预测市盈率）、充裕的净现金水平（预计21年底约人民币11亿元现金，约占当前市值的30%）和具吸引力的资本配置潜力（21财年预测股息率为6%加上持续的股票回购），我们维持对康臣的买入评级。
管理層預計玉林製藥將於2021年底完成持續一年多的渠道庫存清理，爲增長復甦奠定基礎 公司將維持股票回購計劃和派息政策，同時我們估計公司有充足的現金來支撐以上資本配置（預計21年底淨現金爲11億元人民幣）
我們將分類加總估值法目標價從7.7港元上調至8.8港元。我們認爲公司目前估值處於歷史低位，且股息和回購增厚投資回報，維持買入評級
腎科線產品將繼續成爲21年銷售增長的主要動力 管理層預計腎科線產品21年將維持約15%的同比增速，主要受益於其國內慢性腎病領域的紮實佈局，以及主力品種尿毒清顆粒較低的集採風險。公司表示，尿毒清顆粒屬於獨家中藥品種，尚未被列入國家或各省的藥品控費重點監控目錄。此外，公司完成了慢性腎病循證醫學研究，並取得積極的結果，進一步降低了潛在的政策風險。同時，我們預計公司的其他產品線也將迎來普遍的銷售復甦，進一步助推21年銷售增長恢復。 玉林製藥2021年業績好轉趨勢未變 原玉林製藥已將其OTC渠道庫存週轉月數從2019年的15個月降至2020年的9個月。管理層重申了其在一年多的去庫存努力後，OTC渠道庫存水平將在21年達到健康水平。同時，公司已經完成對原玉林營銷團隊的整合，並通過與大型連鎖零售藥房合作和線上銷售等方式進一步拓寬其銷售渠道。我們認爲玉林製藥的業績好轉將成爲21年主要的估值重估催化劑。
將分類加總估值法目標價更新至8.8港元；維持買入
我們將公司的21/22財年的經調整每股收益預測分別上調3%/3%，以反映持續進行的股票回購降低了流通股數。我們同時將估值基期滾動至21年底，並將目標價從7.7港元上調至8.8港元。基於公司較低的估值（6x/5x的21/22預測市盈率）、充裕的淨現金水平（預計21年底約人民幣11億元現金，約佔當前市值的30%）和具吸引力的資本配置潛力（21財年預測股息率爲6%加上持續的股票回購），我們維持對康臣的買入評級。
