报告要点
聚焦“数字建造”，营业收入呈现持续高增长态势公司是聚焦于施工阶段的“数字建造”应用化技术及产品提供商，立足于建筑行业、面向“数字建造”的对象和过程，提供自施工准备阶段至竣工验收阶段的应用化技术、产品及解决方案。2016-2020 年，公司营业收入CAGR 达40.34%，扣非归母净利润CAGR 达32.84%，销售毛利率始终维持在80%以上。2020 年，公司营业收入达3.80 亿元，同比增长34.30%；扣非归母净利润达8,313 万元，同比增长29.83%；研发投入达8,013 万元。
千亿级建筑信息化市场，持续成长空间广阔
目前，国内建筑行业信息化投入较低，根据公司招股说明书，我国建筑施工企业信息化投入仅占总产值约0.08%，而发达国家则为1%，仅为发达国家建筑信息化投入水平的十分之一，假设到2025 年国内建筑信息化投入与发达国家目前水平差距缩小，约为行业总产值的0.5%，建筑信息化行业规模将高达1,298.85 亿元。我国建筑信息化低渗透率叠加新科技浪潮驱动产业深度变革，信息化市场前景较为广阔，有望培育出多家龙头厂商。
智慧工地融合先进IT 技术与现场施工管理，助力管理模式转型升级智慧工地将传感技术、移动互联网、大数据、云计算、人工智能、BIM 等先进技术与现场施工管理进行深度融合，形成互通互联、信息共享、智能化管理的项目管理体系。公司智慧工地产品采用“平台＋组件”的业务形态，形成了安全、质量、进度、人员、机械、绿色施工六大解决方案。根据中研普华产业研究院的数据，2019 年，中国智慧工地市场规模为120.9亿元，同比增长22.00%。2020 年，公司智慧工地业务实现营业收入1.64亿元，同比增长30.42%，占总营收的43.26%，毛利率为60.96%。
投资建议与盈利预测
公司聚焦施工阶段的“数字建造”应用化技术及产品，通过加大研发投入，持续开拓蓝海市场，成长空间较大。预测公司2021-2023 年营业收入为5.17、6.93、9.21 亿元，归母净利润为1.35、1.78、2.33 亿元，EPS 为2.47、3.27、4.29 元/股，PE 为30.42、22.99、17.55 倍。目前，计算机（申万）指数PE TTM 为55.3 倍，公司近期登陆科创板，PE 主要运行在40-50 倍之间，预期未来三年归母净利润CAGR 为33.67%，给予公司2021年50 倍的目标PE，目标价为123.50 元。首次推荐，给予“买入”评级。
风险提示
新冠肺炎疫情反复；下游受房地产行业政策和景气度影响较大；销售区域集中；部分软件产品的研发依赖于Autodesk 提供的基础软件开发环境等。
報告要點
聚焦“數字建造”，營業收入呈現持續高增長態勢公司是聚焦於施工階段的“數字建造”應用化技術及產品提供商，立足於建築行業、面向“數字建造”的對象和過程，提供自施工準備階段至竣工驗收階段的應用化技術、產品及解決方案。2016-2020 年，公司營業收入CAGR 達40.34%，扣非歸母淨利潤CAGR 達32.84%，銷售毛利率始終維持在80%以上。2020 年，公司營業收入達3.80 億元，同比增長34.30%；扣非歸母淨利潤達8,313 萬元，同比增長29.83%；研發投入達8,013 萬元。
千億級建築信息化市場，持續成長空間廣闊
目前，國內建築行業信息化投入較低，根據公司招股説明書，我國建築施工企業信息化投入僅佔總產值約0.08%，而發達國家則為1%，僅為發達國家建築信息化投入水平的十分之一，假設到2025 年國內建築信息化投入與發達國家目前水平差距縮小，約為行業總產值的0.5%，建築信息化行業規模將高達1,298.85 億元。我國建築信息化低滲透率疊加新科技浪潮驅動產業深度變革，信息化市場前景較為廣闊，有望培育出多家龍頭廠商。
智慧工地融合先進IT 技術與現場施工管理，助力管理模式轉型升級智慧工地將傳感技術、移動互聯網、大數據、雲計算、人工智能、BIM 等先進技術與現場施工管理進行深度融合，形成互通互聯、信息共享、智能化管理的項目管理體系。公司智慧工地產品採用“平台＋組件”的業務形態，形成了安全、質量、進度、人員、機械、綠色施工六大解決方案。根據中研普華產業研究院的數據，2019 年，中國智慧工地市場規模為120.9億元，同比增長22.00%。2020 年，公司智慧工地業務實現營業收入1.64億元，同比增長30.42%，佔總營收的43.26%，毛利率為60.96%。
投資建議與盈利預測
公司聚焦施工階段的“數字建造”應用化技術及產品，通過加大研發投入，持續開拓藍海市場，成長空間較大。預測公司2021-2023 年營業收入為5.17、6.93、9.21 億元，歸母淨利潤為1.35、1.78、2.33 億元，EPS 為2.47、3.27、4.29 元/股，PE 為30.42、22.99、17.55 倍。目前，計算機（申萬）指數PE TTM 為55.3 倍，公司近期登陸科創板，PE 主要運行在40-50 倍之間，預期未來三年歸母淨利潤CAGR 為33.67%，給予公司2021年50 倍的目標PE，目標價為123.50 元。首次推薦，給予“買入”評級。
風險提示
新冠肺炎疫情反覆；下游受房地產行業政策和景氣度影響較大；銷售區域集中；部分軟件產品的研發依賴於Autodesk 提供的基礎軟件開發環境等。
