3月中以来，印度疫情持续升级，最新日度新增确诊已超41万，居全球之最，这在近期欧洲和新兴市场疫情都普遍改善的背景下，尤为突出。那么未来可能演变路径及内外部影响如何？我们将在本文中做出分析。

印度疫情现状：持续升级、且严峻程度仍存在低估

印度疫情3月中以来持续升级。截至5月5日，印度累计确诊2149万，死亡超23万，日度新增超过41万且还在加速。这一水平远超美国年初每日新增30万高点，即便考虑其人口规模也相当可观（每百万人新增~280人）。

印度日均新增确诊已经达到38.6万人，核酸检测阳性率超过21%

但更为严峻的是，受限于检测能力，印度当前疫情可能仍并未反映出其全貌。当前每日检测不足200万，平均每千人检测211.3次，明显低于其他国家，印度目前高达21.5%且仍在攀升的检测阳性率都似乎说明了这一点。因此，短期内确诊病例有可能仍将上行。

 当前印度核酸检测力度仍旧不足，结合血清调查结果，人群中存在未确诊病例可能性较大

爆发原因：政策放松、疫苗防护不够、病毒变异催化

政策在疫情缓解后放松警惕、过早复工和放开集会是主要背景。2020年5月印度政府就放宽限制、并在9月允许100人以内集会，快于大部分发达与新兴市场。

除大规模竞选和宗教活动集会外，医疗系统薄弱也是重要原因。印度每千人病床数仅0.5张，近期氧气也出现紧缺。

此外，印度双突变病毒或也催化了疫情，但尚无直接证据显示疫苗对其失效。

演变路径：通常封锁后3~4周见顶，但印度或需相对更久

根据此前欧美多轮疫情反复和防控经验，一般而言，在实施严格防控和隔离措施后，新增确诊3~4周后见顶，但考虑到印度当前的防控力度、检测能力和医疗条件等因素，其见顶可能还需要一定时间。不过，随着防控意识增强、美欧疫苗过剩后加大对印出口都有望起到帮助。

潜在影响：整体可控不改复苏大局；关注部分新兴市场和供应链扰动

对印度自身而言，疫情升级造成国内疫苗告急并导致复工停滞，但金融资产反应不大。我们测算，仅靠印度国内生产（阿斯利康授权以及国内研发疫苗）且完全不出口，年内也难以满足70%接种覆盖（仍需15亿剂），因此印度目前已经决定停止出口并加大进口。

此外，高频数据显示复工已再度大幅下滑到疫情前一半水平，故对生产和需求的影响将在未来一段时间显现。不过，印度金融市场反应相对「淡定」，股市、汇率和资金流向自疫情爆发以来都没有出现非常明显的动荡。

3月疫情升级以来股市基本维持稳定，整体上涨2.3%，印度卢比一度走弱但4月份再度回升

对全球而言，印度疫情升级外溢主要体现在疫情扩散、印度疫苗供应、及与全球经济联系三个维度，目前看影响相对局部且可控。

首先，印度邻国特别是疫苗接种缓慢国家可能面临压力，如近期尼泊尔疫情升级，但发达市场加强防控特别是高接种比例都有望提供保护。

其次，部分欠发达国家如非洲高度依赖WHO Covax项目提供疫苗，或受累于印度停止出口，但无关全球疫苗供应大局，特别是美欧年中基本实现群体免疫后可能出现疫苗过剩。

第三，贸易维度，印度主要进口产品为原油、粮食、黄金珠宝、及部分电子和手机产品，对中国和美国的进口与出口敞口分别最大，直接冲击可控，但可能加剧部分全球供应链如航运的紧张程度。

整体而言，此次印度疫情给我们的最大启示是不同市场间疫情退出的不均衡。疫苗接种迅速保证了以英美等代表的发达国家走出疫情和经济修复的大方向，不至因印度疫情升级而逆转，但除中国外的部分新兴市场因疫苗接种慢、供应不足，导致疫情退出和复苏进展仍将落后，因此我们年初预计的发达好于新兴格局仍将延续。