事件：公司发布2020年年报及2021年一季报，2020年公司实现营收10.34亿元，同比增长40.5%；实现归母净利润1.04 亿元，同比实现扭亏为盈；2021 年一季度公司实现营收1.94 亿元，同比增长29.72%；实现归母净利润0.16 亿元，同比增长26.7%；
点评：
订单充足，业绩稳定增长。2020 年公司实现营收10.34 亿元，同比增长40.5%；分业务看，智能物流输送系统实现收入2.91 亿元，同比增长143.09%；智能物流仓储系统实现收入3.95 亿元，同比增长36.60%；智能立体停车库实现收入0.71 亿元，同比增长20.29%；智能涂装生产线实现收入1.78 亿元，同比下降32.14%，智能涂装业务下降主要是由于疫情影响海登海外业务发展。2020 年，公司发展大客户战略，新签署5000 万金额以上订单7 个，总金额超7.1 亿元。
盈利能力短期承压，费用率显著下降。2020 年公司综合毛利率为29.27%，同比下降2.37pct；智能物流输送系统毛利率为19.71%，同比下降11.56pct；智能物流仓储系统毛利率29.17%，同比增长1pct；智能涂装生产线毛利率为43.12%，同比增长4.09pct。2020 年公司净利率为10.6%，同比下降1.73pct；随着规模效应的提升，公司费用率显著下降，2020 年合计费用率为14.33%，同比下降3.0pct；其中销售费用率同比提升0.02pct，管理费用率、财务费用率分别下降1.94pct、0.37pct。
大客户战略拓展顺利，充足订单保障业绩稳定增长。2020 年，公司发展大客户战略，开拓了包括德国Daimler、口子酒业、马来西亚F&N等战略客户，新签署5000 万金额以上订单7 个，总金额超7.1 亿元。
截至2021 年一季度，公司存货为4.17 亿元，同比增长7.19%；合同负债为3.59 亿元，同比增长63.18%，环比增长2.64%。合同负债同比大幅增长进一步说明公司在手订单充足。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2021 年至2023 年净利润分别为1.39 亿元、1.79 亿元和2.15 亿元，相对应的EPS 分别为0.51 元/股、0.66 元/股和0.79 元/股，对应当前股价PE 分别为29 倍、23 倍和19倍。维持公司“买入”评级。
风险因素：下游需求不及预期；并购整合不及预期；行业竞争加剧。
事件：公司發佈2020年年報及2021年一季報，2020年公司實現營收10.34億元，同比增長40.5%；實現歸母淨利潤1.04 億元，同比實現扭虧為盈；2021 年一季度公司實現營收1.94 億元，同比增長29.72%；實現歸母淨利潤0.16 億元，同比增長26.7%；
點評：
訂單充足，業績穩定增長。2020 年公司實現營收10.34 億元，同比增長40.5%；分業務看，智能物流輸送系統實現收入2.91 億元，同比增長143.09%；智能物流倉儲系統實現收入3.95 億元，同比增長36.60%；智能立體停車庫實現收入0.71 億元，同比增長20.29%；智能塗裝生產線實現收入1.78 億元，同比下降32.14%，智能塗裝業務下降主要是由於疫情影響海登海外業務發展。2020 年，公司發展大客户戰略，新簽署5000 萬金額以上訂單7 個，總金額超7.1 億元。
盈利能力短期承壓，費用率顯著下降。2020 年公司綜合毛利率為29.27%，同比下降2.37pct；智能物流輸送系統毛利率為19.71%，同比下降11.56pct；智能物流倉儲系統毛利率29.17%，同比增長1pct；智能塗裝生產線毛利率為43.12%，同比增長4.09pct。2020 年公司淨利率為10.6%，同比下降1.73pct；隨着規模效應的提升，公司費用率顯著下降，2020 年合計費用率為14.33%，同比下降3.0pct；其中銷售費用率同比提升0.02pct，管理費用率、財務費用率分別下降1.94pct、0.37pct。
大客户戰略拓展順利，充足訂單保障業績穩定增長。2020 年，公司發展大客户戰略，開拓了包括德國Daimler、口子酒業、馬來西亞F&N等戰略客户，新簽署5000 萬金額以上訂單7 個，總金額超7.1 億元。
截至2021 年一季度，公司存貨為4.17 億元，同比增長7.19%；合同負債為3.59 億元，同比增長63.18%，環比增長2.64%。合同負債同比大幅增長進一步説明公司在手訂單充足。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2021 年至2023 年淨利潤分別為1.39 億元、1.79 億元和2.15 億元，相對應的EPS 分別為0.51 元/股、0.66 元/股和0.79 元/股，對應當前股價PE 分別為29 倍、23 倍和19倍。維持公司“買入”評級。
風險因素：下游需求不及預期；併購整合不及預期；行業競爭加劇。
