事件概述
2020 年公司实现营业收入81.9 亿元，同比增长8.7%；归母净利润3.6亿元，同比增长62.2%%。
业绩稳健增长，成本管控能力强
2020 年公司实现营业收入81.9 亿元，同比增长8.7%；归母净利润3.6亿元，同比增长62.2%。费用率方面，2020 年公司销售费用率、管理费用率及财务费用率分别为2.93%、3.39%和3.69%，分别较上年同期+0.09pct、+0.06pct 和+0.22 pct。公司三费占比自2018 年大幅下降以来一直保持在较低水平，公司成本管控能力较好。
销售保持增长，持续深耕城市群
2020 年公司实现权益销售金额126.6 亿元，同比增长9.1%，销售金额再创新高。土储方面，公司土储以长三角地区高能级区域为主，土储优质。截至2020 年底，公司总土地储备建筑面积达520.4 万平方米，其中权益建筑面积450.3 万平方米。2020 年公司土储总建面在长三角、珠三角及中西部核心区占比分别为64%、6%及30%，在新一线、二线以及三线城市占比分别为37%、25%及29%。
财务结构优化，杠杆率大幅降低
2020 年公司剔除预收账款后的资产负债率为72.1%,同比-10.9pct；净负债率85.6%，同比-120.5pct；现金短债比2.3，同比增加1.5。目前公司净负债率及现金短债比达到三道红线标准，剔除预收账款后的资产负债率略超70%，近年来公司剔除预收款的资产负债率及净负债率大幅下降，现金短债比持续提升，公司资产负债结构持续改善，偿债能力有所提升，财务结构优化。
投资建议
上坤地产业绩与销售稳健增长，土储优质，财务稳健，成本管控能力不断增强。我们预计公司2021-2023 年收入为88/95/146 亿元，EPS 为0.22/0.39/0.52 元，对应PE 为10.1/5.7/4.3（1 港元=0.8380 元），首次覆盖，给予公司增持评级。
风险提示
销售不及预期；利润率下滑。
事件概述
2020 年公司實現營業收入81.9 億元，同比增長8.7%；歸母淨利潤3.6億元，同比增長62.2%%。
業績穩健增長，成本管控能力強
2020 年公司實現營業收入81.9 億元，同比增長8.7%；歸母淨利潤3.6億元，同比增長62.2%。費用率方面，2020 年公司銷售費用率、管理費用率及財務費用率分別爲2.93%、3.39%和3.69%，分別較上年同期+0.09pct、+0.06pct 和+0.22 pct。公司三費佔比自2018 年大幅下降以來一直保持在較低水平，公司成本管控能力較好。
銷售保持增長，持續深耕城市羣
2020 年公司實現權益銷售金額126.6 億元，同比增長9.1%，銷售金額再創新高。土儲方面，公司土儲以長三角地區高能級區域爲主，土儲優質。截至2020 年底，公司總土地儲備建築面積達520.4 萬平方米，其中權益建築面積450.3 萬平方米。2020 年公司土儲總建面在長三角、珠三角及中西部核心區佔比分別爲64%、6%及30%，在新一線、二線以及三線城市佔比分別爲37%、25%及29%。
財務結構優化，槓桿率大幅降低
2020 年公司剔除預收賬款後的資產負債率爲72.1%,同比-10.9pct；淨負債率85.6%，同比-120.5pct；現金短債比2.3，同比增加1.5。目前公司淨負債率及現金短債比達到三道紅線標準，剔除預收賬款後的資產負債率略超70%，近年來公司剔除預收款的資產負債率及淨負債率大幅下降，現金短債比持續提升，公司資產負債結構持續改善，償債能力有所提升，財務結構優化。
投資建議
上坤地產業績與銷售穩健增長，土儲優質，財務穩健，成本管控能力不斷增強。我們預計公司2021-2023 年收入爲88/95/146 億元，EPS 爲0.22/0.39/0.52 元，對應PE 爲10.1/5.7/4.3（1 港元=0.8380 元），首次覆蓋，給予公司增持評級。
風險提示
銷售不及預期；利潤率下滑。
