事件：
5 月5 日，据港交所权益披露资料，祖龙娱乐获腾讯连续两日以大宗交易方式增持共合3262.04 万股，占股本总额4%，交易完成后，其持股量增至16.88%，涉资约4.55 亿元。
点评：
腾讯高额增持，公司价值凸显
5 月5 日，港交所披露腾讯控股在4 月29 日及4 月30 日高额增持祖龙娱乐，持股量增至16.88%。公司在国内与腾讯保持密切的战略合作关系，拥有较强的发行优势。未来两年将有好几款产品与腾讯进行密切合作。同时近年来公司不断加强自身发行能力，拓展海外市场。鸿途之下海外流水表现超预期，彰显海外自发行实力。明年公司与一个15 亿美元票房的海外大IP 合作产品将全球上线，预计将为公司进一步提升全球影响力。腾讯高额增持凸显公司长期价值，当前股价处于明显低估状态。
增强研发壁垒，拥抱行业跨世代变化
公司坚持走精品化路线，不断提高产品研发水准，2020 年公司新增人员458 位，其中研发占比85%。公司对虚幻四引擎深入理解，并与epic 就虚幻五引擎战略合作，保持技术水平领先。公司在游戏引擎等技术领域处于全球领先，持续不断的研发投入为公司构建了较强的护城河。移动游戏行业正处于跨世代演变的关键时期，拥有较高研发壁垒的公司将在未来获得更大的市场。
《诺亚之心》上线在即，丰富pipeline 提升业绩确定性公司开放世界MMO 核心产品《诺亚之心》预计在今年暑期档能上线国内。虚幻四引擎及公司多年的MMO 研发积累保证了产品的品质，开放世界、球面大地图等元素让该产品值得重点期待。除此之外公司还有SLG、女性向、RPG 等多款新品在研发中，我们预计公司明年将迎来精品产品爆发期。
我们认为在海外自发行业务持续超预期，《诺亚之星》上线等带动下，公司2021 年扣非净利润同比2020 年将大幅增长。预计2021-2023 年公司扣非净利润为6.6 亿、8.95 亿及11.6 亿元。
当前公司处于严重低估状态，我们维持“买入”评级，给与目标价23.56 港元，对应2022 年18 倍PE。
风险提示: 新游戏上线延期风险；老产品流水下滑风险；政策监管风险；海外市场环境变化；研发成本大幅提升等。
事件：
5 月5 日，據港交所權益披露資料，祖龍娛樂獲騰訊連續兩日以大宗交易方式增持共合3262.04 萬股，佔股本總額4%，交易完成後，其持股量增至16.88%，涉資約4.55 億元。
點評：
騰訊高額增持，公司價值凸顯
5 月5 日，港交所披露騰訊控股在4 月29 日及4 月30 日高額增持祖龍娛樂，持股量增至16.88%。公司在國內與騰訊保持密切的戰略合作關係，擁有較強的發行優勢。未來兩年將有好幾款產品與騰訊進行密切合作。同時近年來公司不斷加強自身發行能力，拓展海外市場。鴻途之下海外流水錶現超預期，彰顯海外自發行實力。明年公司與一個15 億美元票房的海外大IP 合作產品將全球上線，預計將爲公司進一步提升全球影響力。騰訊高額增持凸顯公司長期價值，當前股價處於明顯低估狀態。
增強研發壁壘，擁抱行業跨世代變化
公司堅持走精品化路線，不斷提高產品研發水準，2020 年公司新增人員458 位，其中研發佔比85%。公司對虛幻四引擎深入理解，並與epic 就虛幻五引擎戰略合作，保持技術水平領先。公司在遊戲引擎等技術領域處於全球領先，持續不斷的研發投入爲公司構建了較強的護城河。移動遊戲行業正處於跨世代演變的關鍵時期，擁有較高研發壁壘的公司將在未來獲得更大的市場。
《諾亞之心》上線在即，豐富pipeline 提升業績確定性公司開放世界MMO 核心產品《諾亞之心》預計在今年暑期檔能上線國內。虛幻四引擎及公司多年的MMO 研發積累保證了產品的品質，開放世界、球面大地圖等元素讓該產品值得重點期待。除此之外公司還有SLG、女性向、RPG 等多款新品在研發中，我們預計公司明年將迎來精品產品爆發期。
我們認爲在海外自發行業務持續超預期，《諾亞之星》上線等帶動下，公司2021 年扣非淨利潤同比2020 年將大幅增長。預計2021-2023 年公司扣非淨利潤爲6.6 億、8.95 億及11.6 億元。
當前公司處於嚴重低估狀態，我們維持“買入”評級，給與目標價23.56 港元，對應2022 年18 倍PE。
風險提示: 新遊戲上線延期風險；老產品流水下滑風險；政策監管風險；海外市場環境變化；研發成本大幅提升等。
