一季度业绩符合预期:21Q1 公司实现博彩毛收入(GGR)26.52亿港元(+9.0% QoQ,-32.7% YoY),其中贵宾业务GGR 为4.85亿港元(+3.4% QoQ,-59.4% YoY),中场业务GGR 为20.51亿港元(+9.2% QoQ,-21.3% YoY)。经调整EBITDA 为-3.19亿港币(+1.2% QoQ,-59.5%)。分物业看,受益于公司对新葡京进行重塑,3 月新葡京贵宾以外业务收入环比翻倍,酒店住客中参与博彩游戏的比例从30%提高至50%。
GGR 恢复速度快于访客人次:五一黄金周前三天,新葡京日均访客人次为1.25 万,恢复至19 年同期的21%,较黄金周前高出70%-80%;但是GGR 恢复至19 年同期的40%,其中贵宾和中场GGR 分别恢复25%和47%。GGR 恢复速度快于访客人次,主要因为:目前跟团游尚未恢复,赴澳游客基本为博彩支出更高的个人游旅客;访客较疫情前参与博彩游戏的意愿更强;由于前往澳门旅游的便利性不及疫情前,赴澳游客倾向于在澳门停留更长的时间(五一黄金周新葡京酒店入住率超过99%)。
上葡京将于21Q2 末分期开业:目前澳门土地工务运输局和澳门旅游局基本完成对上葡京的查验,公司正在等待项目开业许可。上葡京开业初期,公司计划开放上葡京酒店的300 个房间,6-8 家餐厅及部分零售区域。在提高供应链管理水平和完善服务标准后,公司会先后开放老佛爷酒店和范思哲酒店。博彩中介厅将于上葡京开业几个月后开始营业。上葡京计划放置304 张中场赌桌和1034 台角子机。上葡京开业初期每天的运营费用在600-700 万港币,完全爬坡后将增长至900-1000 万港币。
盈利预测与投资评级:预计公司21-23 年EBITDA 为11.3 亿、63.4 亿和74.7 亿港币,给予22 年EV/EBITDA 13x(行业历史中枢),对应合理价值为12.0 港元/股,上调至强烈推荐评级。
风险提示:上葡京项目延期的风险;外汇管制收紧的风险;新冠疫情持续时间超出预期的风险。
一季度業績符合預期:21Q1 公司實現博彩毛收入(GGR)26.52億港元(+9.0% QoQ,-32.7% YoY),其中貴賓業務GGR 為4.85億港元(+3.4% QoQ,-59.4% YoY),中場業務GGR 為20.51億港元(+9.2% QoQ,-21.3% YoY)。經調整EBITDA 為-3.19億港幣(+1.2% QoQ,-59.5%)。分物業看,受益於公司對新葡京進行重塑,3 月新葡京貴賓以外業務收入環比翻倍,酒店住客中參與博彩遊戲的比例從30%提高至50%。
GGR 恢復速度快於訪客人次:五一黃金週前三天,新葡京日均訪客人次為1.25 萬,恢復至19 年同期的21%,較黃金週前高出70%-80%;但是GGR 恢復至19 年同期的40%,其中貴賓和中場GGR 分別恢復25%和47%。GGR 恢復速度快於訪客人次,主要因為:目前跟團遊尚未恢復,赴澳遊客基本為博彩支出更高的個人遊旅客;訪客較疫情前參與博彩遊戲的意願更強;由於前往澳門旅遊的便利性不及疫情前,赴澳遊客傾向於在澳門停留更長的時間(五一黃金週新葡京酒店入住率超過99%)。
上葡京將於21Q2 末分期開業:目前澳門土地工務運輸局和澳門旅遊局基本完成對上葡京的查驗,公司正在等待項目開業許可。上葡京開業初期,公司計劃開放上葡京酒店的300 個房間,6-8 家餐廳及部分零售區域。在提高供應鏈管理水平和完善服務標準後,公司會先後開放老佛爺酒店和範思哲酒店。博彩中介廳將於上葡京開業幾個月後開始營業。上葡京計劃放置304 張中場賭桌和1034 台角子機。上葡京開業初期每天的運營費用在600-700 萬港幣,完全爬坡後將增長至900-1000 萬港幣。
盈利預測與投資評級:預計公司21-23 年EBITDA 為11.3 億、63.4 億和74.7 億港幣,給予22 年EV/EBITDA 13x(行業歷史中樞),對應合理價值為12.0 港元/股,上調至強烈推薦評級。
風險提示:上葡京項目延期的風險;外匯管制收緊的風險;新冠疫情持續時間超出預期的風險。