投资要点
2020年实现营业总收入107.87亿元，同比增长0.02%。2020年建筑装饰工程、幕墙装饰工程、智能化系统集成、装饰制品销售、设计合同、其他产品分别实现收入66.85 亿元、28.44 亿元、6.84 亿元、3.13 亿元、1.76 亿元、0.85 亿元，分别同比变动-2.37%、3.00%、6.07%、20.44%、-6.61%、1.35%，装配制品收入增长较快。
2020 年公司实现综合毛利率14.26%，较去年下滑0.10pct；2020 年公司实现净利率3.07%，较去年下滑1.03pct，主要系资产+信用减值损失占比提高所致。分业务来看，建筑装饰工程、幕墙装饰工程的毛利率分别为15.26%、10.64%，分别变动1.45pct、-1.24pct。
2020 年公司期间费用率为9.03%，同比增加0.24pct，主要系管理费率、研发费率增加所致。其中销售费率、管理费率、财务费率、研发费率分别同比变动-0.26pct、0.29 pct、-0.17 pct、0.39pct。
2021Q1 综合毛利率同比下滑1.01pct，净利率同比增加0.11pct；期间费率下滑0.37%，其中销售费率、管理费率、财务费率、研发费率分别同比变动0.26pct、-0.50pct、-0.40pct、0.28pct。
2020 年公司资产减值损失+信用损失占比较去年提升1.21pct；每股经营性现金流净额较去年降低0.09 元/股。
盈利预测与评级：我们下调了盈利预测，预计2021-2023 年公司归母净利润为4.18 亿元、5.13 亿元和6.43 亿元，4 月29 日收盘价对应PE 分别为24.2 倍、19.8 倍、15.8 倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期
投資要點
2020年實現營業總收入107.87億元，同比增長0.02%。2020年建築裝飾工程、幕牆裝飾工程、智能化系統集成、裝飾製品銷售、設計合同、其他產品分別實現收入66.85 億元、28.44 億元、6.84 億元、3.13 億元、1.76 億元、0.85 億元，分別同比變動-2.37%、3.00%、6.07%、20.44%、-6.61%、1.35%，裝配製品收入增長較快。
2020 年公司實現綜合毛利率14.26%，較去年下滑0.10pct；2020 年公司實現淨利率3.07%，較去年下滑1.03pct，主要系資產+信用減值損失佔比提高所致。分業務來看，建築裝飾工程、幕牆裝飾工程的毛利率分別為15.26%、10.64%，分別變動1.45pct、-1.24pct。
2020 年公司期間費用率為9.03%，同比增加0.24pct，主要系管理費率、研發費率增加所致。其中銷售費率、管理費率、財務費率、研發費率分別同比變動-0.26pct、0.29 pct、-0.17 pct、0.39pct。
2021Q1 綜合毛利率同比下滑1.01pct，淨利率同比增加0.11pct；期間費率下滑0.37%，其中銷售費率、管理費率、財務費率、研發費率分別同比變動0.26pct、-0.50pct、-0.40pct、0.28pct。
2020 年公司資產減值損失+信用損失佔比較去年提升1.21pct；每股經營性現金流淨額較去年降低0.09 元/股。
盈利預測與評級：我們下調了盈利預測，預計2021-2023 年公司歸母淨利潤為4.18 億元、5.13 億元和6.43 億元，4 月29 日收盤價對應PE 分別為24.2 倍、19.8 倍、15.8 倍，維持“審慎增持”評級。
風險提示：宏觀經濟下行風險、在手訂單落地不及預期、施工項目進度緩慢、現金流情況惡化、壞賬損失超預期
