事件
2021 年一季报：实现营收6.80 亿元，同比增长45%，实现归母净利0.22 亿元，同比扭亏。
简评
盐业资产全部并入上市公司，营收大幅增长、同比扭亏为盈2019 年1 月，公司以13.3 亿元现金取得山东省盐业集团持有的9家涉盐企业控股权，2020 年4 月，山东盐业下属盐业资产已全部并入上市公司体内，实现了盐业资产证券化的目标。21Q1 公司摆脱疫情影响，且由于盐业各公司均纳入合并报表范围，营收同比大幅增长，并扭亏为盈。
盐改后跨区域批发限制被打破，鲁盐竞争地位突出，集中受益国务院2016 年4 月22 日印发《盐业体制改革方案》实施，规定生产企业可以直接进入流通渠道，各省级批发企业可以开展跨省经营，同时放开食盐出厂、批发和零售价格，由企业根据生产经营成本、食盐品质、市场供求状况等因素自主确定。盐改后，盐业企业的经营策略更加灵活，但市场竞争也会因此加剧。山东省近年来盐改推进较为顺利，而鲁盐集团在山东市占率高，规模效应、品牌效应和营销渠道占优，在盐改背景下充分受益，整体盈利能力有望稳步提升。
“产业升级+资本运作”双轮驱动，聚焦主业提升核心竞争力近年来公司逐步夯实盐业+钢铁粉末及制品的双主业格局。盐业方面，完善省内食盐营销体系，优化省外市场布局，提高全国食盐市场份额；深度挖掘市场需求，加大鲁晶品牌宣传推广力度，打造特色鲜明、特点突出、价格差异的食盐产品体系；钢铁粉末方面，加强产研销环节的密切衔接，强化特种粉末关键核心技术攻关，提升技术装备水平和产品质量档次。企业核心竞争力不断增强。
布局盐穴储能，开拓新增长点
2020 年12 月，出资设立山东鲁银盐穴储能工程技术有限公司，充分利用现有盐穴地下空间，开展盐穴储能研究。后续可能通过建造岩盐溶腔油气储库，淡季利用盐穴储存天然气的方式，提升资源利用效率，并为公司提供新的业绩增长点。
预计公司2021、2022、2023 年归母净利分别为1.02、1.53、1.75 亿元，对应PE 分别为29.4、19.7、17.2 倍。
首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
主营业务改善不及预期
事件
2021 年一季報：實現營收6.80 億元，同比增長45%，實現歸母淨利0.22 億元，同比扭虧。
簡評
鹽業資產全部併入上市公司，營收大幅增長、同比扭虧爲盈2019 年1 月，公司以13.3 億元現金取得山東省鹽業集團持有的9家涉鹽企業控股權，2020 年4 月，山東鹽業下屬鹽業資產已全部併入上市公司體內，實現了鹽業資產證券化的目標。21Q1 公司擺脫疫情影響，且由於鹽業各公司均納入合併報表範圍，營收同比大幅增長，並扭虧爲盈。
鹽改後跨區域批發限制被打破，魯鹽競爭地位突出，集中受益國務院2016 年4 月22 日印發《鹽業體制改革方案》實施，規定生產企業可以直接進入流通渠道，各省級批發企業可以開展跨省經營，同時放開食鹽出廠、批發和零售價格，由企業根據生產經營成本、食鹽品質、市場供求狀況等因素自主確定。鹽改後，鹽業企業的經營策略更加靈活，但市場競爭也會因此加劇。山東省近年來鹽改推進較爲順利，而魯鹽集團在山東市佔率高，規模效應、品牌效應和營銷渠道佔優，在鹽改背景下充分受益，整體盈利能力有望穩步提升。
“產業升級+資本運作”雙輪驅動，聚焦主業提升核心競爭力近年來公司逐步夯實鹽業+鋼鐵粉末及製品的雙主業格局。鹽業方面，完善省內食鹽營銷體系，優化省外市場佈局，提高全國食鹽市場份額；深度挖掘市場需求，加大魯晶品牌宣傳推廣力度，打造特色鮮明、特點突出、價格差異的食鹽產品體系；鋼鐵粉末方面，加強產研銷環節的密切銜接，強化特種粉末關鍵核心技術攻關，提升技術裝備水平和產品質量檔次。企業核心競爭力不斷增強。
佈局鹽穴儲能，開拓新增長點
2020 年12 月，出資設立山東魯銀鹽穴儲能工程技術有限公司，充分利用現有鹽穴地下空間，開展鹽穴儲能研究。後續可能通過建造岩鹽溶腔油氣儲庫，淡季利用鹽穴儲存天然氣的方式，提升資源利用效率，併爲公司提供新的業績增長點。
預計公司2021、2022、2023 年歸母淨利分別爲1.02、1.53、1.75 億元，對應PE 分別爲29.4、19.7、17.2 倍。
首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示
主營業務改善不及預期
