來源：華爾街見聞
作者：李丹
牛牛敲黑板：
美聯儲金融穩定報告還稱，Archegos爆倉證明，「對沖基金風險敞口的能見度有限」，現有的對沖基金槓桿衡量指標可能不足以捕捉重要的風險。
在本週四發佈的半年度「金融穩定報告」（FSR）中，美聯儲對今年出現的散戶抱團熱捧小盤股、新流行借殼上市融資模式「特殊目的收購公司」（SPAC）發出警告，稱這類熱捧股和SPAC的興起反映出股市投資者的風險偏好極高，而一旦這類偏好情緒降溫，就可能讓美股資產價格不堪一擊。
FSR報告認爲，在多種資產的市場，風險偏好都正在拉昇估值，讓美國的金融系統產生脆弱性。
「當風險偏好處於高位時，投資者可能使用過多的槓桿，或者採用其他形式的冒險動作，這些是美聯儲的金融穩定框架所提及的脆弱性。而且，一旦風險偏好從高位回落，範圍廣泛的資產價格可能面對大跌和驟然下跌不堪一擊，這將讓金融系統承受更大範圍的壓力。」
報告提到了今年稍早散戶暴打空頭聚焦的遊戲驛站（GME）這類個股——所謂meme stock，稱：
「一些指標顯示，今年初股市的風險偏好高企，包括meme stock的高成交量和價格波動，這些個股是在社交媒體上瘋傳之後成交量增加。通過SPAC而發行的新股處於高位也顯示，股票投資者中的風險偏好高於通常的水平。」
在同時發佈的聲明中，領導美聯儲金融穩定委員會的聯儲理事、去年傳聞稱可能接替鮑威爾成爲下任美聯儲主席的Lael Brainard特別強調了幾點脆弱之處：
與風險偏好高企相關的脆弱性在增加。一系列資產類型的估值去年末就處於高位，現在已經繼續增長。股市的指標創新高，預期市盈率已經接近歷史高位。「正如meme stock所展現的那樣，風險偏好普遍增長」。
「公司債市場也有較高的風險偏好，低質量投機級債券相比美國國債收益率的息差已經處於我們歷來所見的最窄水平」。
估值過高，加之企業負債水平很高，這種形勢值得關注，因爲它可能放大重定價事件的影響。
FSR報告還提到今年3月末使用高槓杆的家族辦公室Archegos爆倉，稱Archegos事件讓多家大銀行蒙受損失，強調對沖基金等非銀行金融機構和其他使用高槓杆的投資者給金融系統製造了巨大的損失。
報告認爲，目前可用的指標顯示，對沖基金的槓桿在一定程度上高於歷史均值水平，而Archegos事件證明，「對沖基金風險敞口的能見度有限」，它提醒大家，「現有的對沖基金槓桿衡量指標可能不足以捕捉重要的風險」。
在談及Archegos事件時，Brainard說，對沖基金經營極爲不善的可能性將影響更大範圍的金融環境，這種可能性凸顯了提高對沖基金信息披露精度和頻率的重要性。
Brainard總結，在投資者對經濟強勁反彈的前景滿懷信心之時，密切監控金融系統的風險並確保系統的韌性很重要。由於資產的估值和風險偏好都處於高位，若要化解金融穩定風險，並且讓貨幣政策專注於實現充分就業和平均通脹目標，諸如逆週期資本緩衝（Countercyclical Capital Buffer）這類強有力的宏觀審慎工具以及一些微觀審慎保障將非常重要。
編輯/Jeffy