公司是清洁电器软管细分领域龙头。主要从事清洁电器软管及配件产品的研发、生产和销售，公司目前已经形成了完善的服务体系。公司近五年来业绩表现稳定，2020 年上半年新冠疫情爆发，居家场景大幅增加，居家清洁用品需求有较为明显的增长。公司作为家庭清洁用品上游企业显著受益。随着消费者生活习惯的养成和对更高品质生活的追求，公司业绩有望维持较高增长水平。
国内吸尘器渗透率低，潜在提升空间巨大。2018 年我国家用吸尘器普及率仅为16%，远低于美国、日本等发达国家水平。
我国是吸尘器生产大国，2018 年家庭吸尘器出口占总产量的90%以上。但随着城镇化进程加快、居民收入水平持续提高、年轻人群生活理念转变，国内清洁电器市场需求已呈现出增长的趋势，未来有望替代传统的清洁工具，逐渐成为家庭清洁消费的必需品。
切入国内外知名品牌供应链，竞争优势凸显。公司已具备较强的技术创新能力、原材料开发能力以及专用设备研制能力，积累了丰富的客户资源与合作伙伴，客户几乎涵盖了国内外大多数知名品牌。公司2020 年吸尘器软管产量和销量分别为8736/8350 万根，据我们测算公司吸尘器软管全球市占率约为38%-42%，竞争优势明显。公司整体产能利用率在90%以上，订单饱满，金华、越南等项目落地后将进一步扩大产能，以满足客户需求。
整机业务蓄势待发，未来业绩有望快速释放。2020 年12 月公司收购越南SUNTONE 和江苏海力电器切入整机业务，我们认为公司整机业务将有助于打造从配件生产到整机组装的“一体化产业链”，配件业务与整机业务协同发展，进一步扩大利润空间。2021H1 客户导入工作完成后，整机业务有望成为公司新的业绩增长点。
盈利预测：我们预测公司2021-2023 年营业收入分别为13.73 亿元、19.63 亿元和25.20 亿元，实现归属母公司所有者净利润分别为2.13 亿元、2.84 亿元和3.60 亿元。4 月29日收盘价对应 PE 分别为12.6、9.5、7.5 倍。公司软管业务和配件业务齐头并进，未来整机业务也将会贡献增量，因此长期来看公司业务模式将逐渐趋向国内小家电企业配件代工+整机模式，行业可比公司2021 年平均PE 为29.1 倍。首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动的风险；替代产品的风险；客户集中的风险等。
公司是清潔電器軟管細分領域龍頭。主要從事清潔電器軟管及配件產品的研發、生產和銷售，公司目前已經形成了完善的服務體系。公司近五年來業績表現穩定，2020 年上半年新冠疫情爆發，居家場景大幅增加，居家清潔用品需求有較為明顯的增長。公司作為家庭清潔用品上游企業顯著受益。隨着消費者生活習慣的養成和對更高品質生活的追求，公司業績有望維持較高增長水平。
國內吸塵器滲透率低，潛在提升空間巨大。2018 年我國家用吸塵器普及率僅為16%，遠低於美國、日本等發達國家水平。
我國是吸塵器生產大國，2018 年家庭吸塵器出口佔總產量的90%以上。但隨着城鎮化進程加快、居民收入水平持續提高、年輕人羣生活理念轉變，國內清潔電器市場需求已呈現出增長的趨勢，未來有望替代傳統的清潔工具，逐漸成為家庭清潔消費的必需品。
切入國內外知名品牌供應鏈，競爭優勢凸顯。公司已具備較強的技術創新能力、原材料開發能力以及專用設備研製能力，積累了豐富的客户資源與合作伙伴，客户幾乎涵蓋了國內外大多數知名品牌。公司2020 年吸塵器軟管產量和銷量分別為8736/8350 萬根，據我們測算公司吸塵器軟管全球市佔率約為38%-42%，競爭優勢明顯。公司整體產能利用率在90%以上，訂單飽滿，金華、越南等項目落地後將進一步擴大產能，以滿足客户需求。
整機業務蓄勢待發，未來業績有望快速釋放。2020 年12 月公司收購越南SUNTONE 和江蘇海力電器切入整機業務，我們認為公司整機業務將有助於打造從配件生產到整機組裝的“一體化產業鏈”，配件業務與整機業務協同發展，進一步擴大利潤空間。2021H1 客户導入工作完成後，整機業務有望成為公司新的業績增長點。
盈利預測：我們預測公司2021-2023 年營業收入分別為13.73 億元、19.63 億元和25.20 億元，實現歸屬母公司所有者淨利潤分別為2.13 億元、2.84 億元和3.60 億元。4 月29日收盤價對應 PE 分別為12.6、9.5、7.5 倍。公司軟管業務和配件業務齊頭並進，未來整機業務也將會貢獻增量，因此長期來看公司業務模式將逐漸趨向國內小家電企業配件代工+整機模式，行業可比公司2021 年平均PE 為29.1 倍。首次覆蓋給予“推薦”評級。
風險提示：原材料價格波動的風險；替代產品的風險；客户集中的風險等。
