贵阳银行深耕贵州省内市场，资产规模平稳扩张，经营指标保持稳定，业绩表现持续恢复。
营收增速放缓，业绩保持增长。2021 年一季度公司归母净利润同比+4.39%（2020 年同比+2.10%）。（1）收入端：21Q1 公司营业收入同比-14.7%，利息净收入/手续费净收入同比分别-1.17%/-9.14%。（2）支出端：21Q1 公司成本收入比同比上升 3.66pct 至 23.82%，经营成本小幅上升。（3）拨备端：21Q1公司拨备计提放缓，拨备/拨备前利润同比下降 15.61pct 至 32.12%，贡献净利润增速回升。
资产扩张平稳，息差小幅收窄。（1）资产保持平稳增长：21Q1 公司总资产环比+1.30%，其中贷款环比+3.28%，对公投放较为积极，企业贷款环比+4.09%。
（2）息差同比有所下行：21Q1 公司净息差 2.23%，同比下降 16BP，一季度利息收入/利息支出同比分别+3.64%/+7.99%，推测息差收窄主要受负债成本上行影响。
手续费净收入小幅下降，投资类业务拖累中收。21Q1 公司非利息收入同比-60.86%，占营收的 10.40%。（1）中间业务收入下降：21Q1 公司实现手续费及佣金净收入 2.42 亿元，同比-9.14%。（2）投资类业务收入下降：21Q1 公司投资收益、公允价值变动损益及汇兑收益合计为 1.18 亿元（20Q1 为 6.65 亿元），投资类业务高基数导致非息收入增速较低。
账面不良下降，拨备覆盖充足。（1）不良贷款率下降：一季度末公司不良贷款率 1.52%，较 2020 年末下降 0.01pct，关注贷款率 2.84%，较 2020 年末上升0.43pct。（2）风险抵补能力充足：一季度末公司拨备覆盖率为 273.83%，拨贷比为 4.16%，拨备覆盖保持充足。
风险因素：宏观经济增速超预期下滑，导致资产质量大幅恶化。
投资建议：贵阳银行深耕贵州省内市场，资产规模平稳扩张，经营指标保持稳定，业绩表现持续恢复。考虑到公司息差仍存收窄压力，我们小幅下调公司2021/22 年 EPS 预测至 1.60 元/1.66 元（原预测为 1.67 元/1.81 元），当前 A股股价对应 2021 年 0.65xPB。给予公司 2021 年 0.72xPB，对应目标价 8.50元，维持“增持”评级。
貴陽銀行深耕貴州省內市場，資產規模平穩擴張，經營指標保持穩定，業績表現持續恢復。
營收增速放緩，業績保持增長。2021 年一季度公司歸母淨利潤同比+4.39%（2020 年同比+2.10%）。（1）收入端：21Q1 公司營業收入同比-14.7%，利息淨收入/手續費淨收入同比分別-1.17%/-9.14%。（2）支出端：21Q1 公司成本收入比同比上升 3.66pct 至 23.82%，經營成本小幅上升。（3）撥備端：21Q1公司撥備計提放緩，撥備/撥備前利潤同比下降 15.61pct 至 32.12%，貢獻淨利潤增速回升。
資產擴張平穩，息差小幅收窄。（1）資產保持平穩增長：21Q1 公司總資產環比+1.30%，其中貸款環比+3.28%，對公投放較為積極，企業貸款環比+4.09%。
（2）息差同比有所下行：21Q1 公司淨息差 2.23%，同比下降 16BP，一季度利息收入/利息支出同比分別+3.64%/+7.99%，推測息差收窄主要受負債成本上行影響。
手續費淨收入小幅下降，投資類業務拖累中收。21Q1 公司非利息收入同比-60.86%，佔營收的 10.40%。（1）中間業務收入下降：21Q1 公司實現手續費及佣金淨收入 2.42 億元，同比-9.14%。（2）投資類業務收入下降：21Q1 公司投資收益、公允價值變動損益及匯兑收益合計為 1.18 億元（20Q1 為 6.65 億元），投資類業務高基數導致非息收入增速較低。
賬面不良下降，撥備覆蓋充足。（1）不良貸款率下降：一季度末公司不良貸款率 1.52%，較 2020 年末下降 0.01pct，關注貸款率 2.84%，較 2020 年末上升0.43pct。（2）風險抵補能力充足：一季度末公司撥備覆蓋率為 273.83%，撥貸比為 4.16%，撥備覆蓋保持充足。
風險因素：宏觀經濟增速超預期下滑，導致資產質量大幅惡化。
投資建議：貴陽銀行深耕貴州省內市場，資產規模平穩擴張，經營指標保持穩定，業績表現持續恢復。考慮到公司息差仍存收窄壓力，我們小幅下調公司2021/22 年 EPS 預測至 1.60 元/1.66 元（原預測為 1.67 元/1.81 元），當前 A股股價對應 2021 年 0.65xPB。給予公司 2021 年 0.72xPB，對應目標價 8.50元，維持“增持”評級。
