事件1:公司发布2020 年年报及2021 年一季报,2020 年营业收入19.15 亿元,同比下降6.51%,归母净利润1.62 亿元,同比增长26.81%;2021 年一季度营业收入3.97 亿元,同比下降1.27%,归母净利润2537.91 万元,同比增长35.38%。
事件2:公司收购子公司世唯科技29%股权,同时世唯科技创始人曾建国教授将通过二级市场购买不低于2,000 万元市值的溢多利股票,并自愿承诺锁定12 个月。
前瞻布局收获成效,替抗业务有望持续高速增长随着政策在2020 年实施落地,公司以替抗饲料添加剂为主打的功能性饲料添加剂取得了较大增长,2020 年公司功能性饲料添加剂实现营收近2 亿元,同比增72.7%,毛利率提升到63.5%。子公司世唯科技主打产品博落回提取物和博落回散均取得国家新兽药证书,其中,博落回散是我国第一个自主研发可长期添加使用的天然植物药源药物饲料添加剂专利产品,2020 年子公司世唯科技实现营收1.5 亿、净利润0.4 亿元。收购完成后公司持有世唯科技的比例将提升到80%,进一步完善公司业务战略布局,同时增强盈利能力。
一季度业绩高速增长,替抗业务成新增长引擎
21Q1 尽管原料药业务受国外疫情影响,出口量有所下降,但随着国内畜禽存栏规模的上升,公司生物酶制剂及功能性饲料添加剂产品收入持续保持增长,带动一季度归母净利润同比增长35%。同时,随着高毛利业务占比的提升,公司毛利及净利率持续改善,21Q1 公司毛利率42.5%,同比+6.5pct,归母净利率6.4%,同比+1.7pct。
我们认为,随着国家“无抗化”饲养的推行以及下游存栏量的持续回升,公司饲用酶及替抗业务有望保持快速增长,带动业绩持续释放。
以研发创新支撑发展,新业务打开增长空间
公司专注于生物技术研发创新,现已形成围绕生物医药和生物农牧两大应用领域的三大系列产品。面对国内饲料全面禁抗带来的新增市场机遇,公司凭借“重磅核心单品+优势产品组合+深厚渠道优势”,有望成为国内功能性饲料添加剂领军企业;在生物酶制剂领域,公司是饲用酶制剂行业的龙头,未来在巩固国内龙头地位的同时,一方面加大出口拓展海外市场,另一方面不断延伸到其他酶制剂领域;在甾体原料药领域,公司已经成为业内领先企业,未来依托公司在甾体激素关键中间体成本、技术优势,有望逐步往下游延伸。
盈利预测与投资建议
考虑到原料药业务仍处于底部,我们调整盈利预测。预计2021-2023 年归母净利润2.13/2.85/3.79 亿元(2021/2022 年前值2.99/3.80 亿元),同比增长32%/34%/33%,EPS 分别为0.43/0.58/0.77 元,对应当前PE 分别为22/17/13 倍,维持“买入”评级。
风险提示:补栏不及预期;新品推广不及预期;疫情风险
事件1:公司發佈2020 年年報及2021 年一季報,2020 年營業收入19.15 億元,同比下降6.51%,歸母淨利潤1.62 億元,同比增長26.81%;2021 年一季度營業收入3.97 億元,同比下降1.27%,歸母淨利潤2537.91 萬元,同比增長35.38%。
事件2:公司收購子公司世唯科技29%股權,同時世唯科技創始人曾建國教授將通過二級市場購買不低於2,000 萬元市值的溢多利股票,並自願承諾鎖定12 個月。
前瞻佈局收穫成效,替抗業務有望持續高速增長隨着政策在2020 年實施落地,公司以替抗飼料添加劑為主打的功能性飼料添加劑取得了較大增長,2020 年公司功能性飼料添加劑實現營收近2 億元,同比增72.7%,毛利率提升到63.5%。子公司世唯科技主打產品博落回提取物和博落回散均取得國家新獸藥證書,其中,博落回散是我國第一個自主研發可長期添加使用的天然植物藥源藥物飼料添加劑專利產品,2020 年子公司世唯科技實現營收1.5 億、淨利潤0.4 億元。收購完成後公司持有世唯科技的比例將提升到80%,進一步完善公司業務戰略佈局,同時增強盈利能力。
一季度業績高速增長,替抗業務成新增長引擎
21Q1 儘管原料藥業務受國外疫情影響,出口量有所下降,但隨着國內畜禽存欄規模的上升,公司生物酶製劑及功能性飼料添加劑產品收入持續保持增長,帶動一季度歸母淨利潤同比增長35%。同時,隨着高毛利業務佔比的提升,公司毛利及淨利率持續改善,21Q1 公司毛利率42.5%,同比+6.5pct,歸母淨利率6.4%,同比+1.7pct。
我們認為,隨着國家“無抗化”飼養的推行以及下游存欄量的持續回升,公司飼用酶及替抗業務有望保持快速增長,帶動業績持續釋放。
以研發創新支撐發展,新業務打開增長空間
公司專注於生物技術研發創新,現已形成圍繞生物醫藥和生物農牧兩大應用領域的三大系列產品。面對國內飼料全面禁抗帶來的新增市場機遇,公司憑藉“重磅核心單品+優勢產品組合+深厚渠道優勢”,有望成為國內功能性飼料添加劑領軍企業;在生物酶製劑領域,公司是飼用酶製劑行業的龍頭,未來在鞏固國內龍頭地位的同時,一方面加大出口拓展海外市場,另一方面不斷延伸到其他酶製劑領域;在甾體原料藥領域,公司已經成為業內領先企業,未來依託公司在甾體激素關鍵中間體成本、技術優勢,有望逐步往下游延伸。
盈利預測與投資建議
考慮到原料藥業務仍處於底部,我們調整盈利預測。預計2021-2023 年歸母淨利潤2.13/2.85/3.79 億元(2021/2022 年前值2.99/3.80 億元),同比增長32%/34%/33%,EPS 分別為0.43/0.58/0.77 元,對應當前PE 分別為22/17/13 倍,維持“買入”評級。
風險提示:補欄不及預期;新品推廣不及預期;疫情風險