事件：公司发布2020 年年度报告与2021 年第一季度报告。2020 年实现营收1584.42 亿元，同比-7.05%；实现归母净利润15.16 亿元，同比-41.72%。2021 年Q1 实现营收422.27 亿元，同比+64.92%；实现归母净利润6.51 亿元，同比+263.93%。
疫情导致2020 年业绩承压，2021 年Q1 扭亏为盈。2020 年业绩承压，主要原因在于公司下属营业网点受疫情影响停业，全年新车销量、维修进厂台次同比均下滑。此外公司对门店进行升级优化，关闭业绩不佳的门店，导致销量下降。2020 年归母净利润下滑，一方面来自于整体毛利率降低，另一方面受佣金收入同比减少12.40%影响。一季度业绩大幅提升，缘于国内疫情防控措施效果显著，经济运行保持恢复性增长，在此期间公司优化管理水平，提升门店经营能力，新车销售、维修进厂等各方面业务均有序恢复，故较去年同期大幅增长。
毛利逐步恢复，费用保持稳定。2020 年全年综合毛利率为8.24%，同比下降1.60 个百分点。主要原因在于公司加大整车促销力度降低毛利率，公司整车销售营业收入占比达到86.31%，单项业务毛利率同比减少1.64个百分点；另一方面2020 年实施的车险费改新政策对车险返佣有一定影响；此外疫情期间高毛利水平的汽车租赁业务减少，也导致总体毛利率降低。随着疫情控制稳定，以及公司进一步转型，2021 年Q1 的毛利率达到8.77%，恢复到正常水平。费用率方面，公司2020 年销售费用率3.04%，管理费用率1.62%，基本保持稳定。
开启数字化转型，搭建二手车平台。公司于2020 年开启数字化转型阶段，计划五年内从传统汽车服务商转向数据运营科技公司，挖掘积累多年的客户资源价值，目标成为“为车主提供全方位高品质生活的服务商”。
公司响应二手车税收新政，搭建二手车平台，毛利率存在上升空间，未来预计会对整体利润有较大贡献。
盈利预测及评级：预计公司2021-2023 年归母净利润分别为26.53 亿、30.74 亿、32.92 亿，EPS 分别为0.33 元、0.38 元、0.41 元，市盈率分别为9.26 倍、7.99 倍、7.47 倍，维持“买入”评级。
风 险提示：车市销量不及预期，二手车业务开拓不及预期
事件：公司發佈2020 年年度報告與2021 年第一季度報告。2020 年實現營收1584.42 億元，同比-7.05%；實現歸母淨利潤15.16 億元，同比-41.72%。2021 年Q1 實現營收422.27 億元，同比+64.92%；實現歸母淨利潤6.51 億元，同比+263.93%。
疫情導致2020 年業績承壓，2021 年Q1 扭虧爲盈。2020 年業績承壓，主要原因在於公司下屬營業網點受疫情影響停業，全年新車銷量、維修進廠臺次同比均下滑。此外公司對門店進行升級優化，關閉業績不佳的門店，導致銷量下降。2020 年歸母淨利潤下滑，一方面來自於整體毛利率降低，另一方面受佣金收入同比減少12.40%影響。一季度業績大幅提升，緣於國內疫情防控措施效果顯著，經濟運行保持恢復性增長，在此期間公司優化管理水平，提升門店經營能力，新車銷售、維修進廠等各方面業務均有序恢復，故較去年同期大幅增長。
毛利逐步恢復，費用保持穩定。2020 年全年綜合毛利率爲8.24%，同比下降1.60 個百分點。主要原因在於公司加大整車促銷力度降低毛利率，公司整車銷售營業收入佔比達到86.31%，單項業務毛利率同比減少1.64個百分點；另一方面2020 年實施的車險費改新政策對車險返傭有一定影響；此外疫情期間高毛利水平的汽車租賃業務減少，也導致總體毛利率降低。隨着疫情控制穩定，以及公司進一步轉型，2021 年Q1 的毛利率達到8.77%，恢復到正常水平。費用率方面，公司2020 年銷售費用率3.04%，管理費用率1.62%，基本保持穩定。
開啓數字化轉型，搭建二手車平臺。公司於2020 年開啓數字化轉型階段，計劃五年內從傳統汽車服務商轉向數據運營科技公司，挖掘積累多年的客戶資源價值，目標成爲“爲車主提供全方位高品質生活的服務商”。
公司響應二手車稅收新政，搭建二手車平臺，毛利率存在上升空間，未來預計會對整體利潤有較大貢獻。
盈利預測及評級：預計公司2021-2023 年歸母淨利潤分別爲26.53 億、30.74 億、32.92 億，EPS 分別爲0.33 元、0.38 元、0.41 元，市盈率分別爲9.26 倍、7.99 倍、7.47 倍，維持“買入”評級。
風 險提示：車市銷量不及預期，二手車業務開拓不及預期
