1Q21 业绩符合预期
公司公布1Q21 业绩：一季度收入1.49 亿元，同比增长83.5%；归母净利润1371.9 万元，上年同期为-2435.6 万元，实现扭亏为盈，符合我们预期，我们认为公司一季度业绩上升主要由于订单持续释放。
公司盈利能力提升，综合毛利率同比+4.1ppt 至67.65%；期间费用率控制良好，同比下降26.8ppt 至65.78%，其中销售费用率同比下降9.6ppt 至36.94%，管理费用率同比下降14.8ppt 至17.99%，研发费用率同比下降3.7ppt 至11.57%，我们认为费用率下降主要源于公司销售渠道布局效应显现，收入端迅速提升所致。1Q21 经营性现金流净额同比下降16.5%至-0.95 亿元，主要由于一季度支付货款和职工薪酬增加。
发展趋势
从二次供水到智慧水务物联网，公司业务持续拓展。我们认为公司不仅仅是质量管理出色的设备制造企业，而且深刻理解水务行业know-how 和客户需求痛点。公司持续在智慧水务物联网行业布局，目前研发团队涵盖软硬件，挖掘客户智慧水务需求。我们预计未来智慧水务市场空间有望达到3000 亿元，相比传统的二次供水设备行业仅百亿元级的市场提升显著。我们看好未来智慧水务将成为公司业绩增长的主要驱动力，带动公司营收高增长。
费用率显著下滑，公司高增长确定性强。公司在原有二次供水业务上优化客户结构，客户群体从原有地产商、建筑商顺利向地方水司转型。水司客户和公司智慧水务物联网业务客户重合度高，有利于公司基于原有销售渠道持续拓展业务。2020&1Q21 公司营收同比分别增长17%和83%，但是销售团队人数2020 年仅增加不到10%，带动公司费用率持续下滑。随着公司智慧水务物联网市场份额的逐步提升，我们看好公司未来营收有望保持高增长，同时我们预计公司未来费用率有望持续下滑，支撑公司业绩的高增长。
盈利预测与估值
维持2021/2022 年净利润2.6/3.6 亿元不变。当前股价对应29.1/20.7 倍2021/2022 年市盈率。维持跑赢行业评级，维持目标价24 元，对应39.3/28.2 倍2021/2022 年市盈率，较当前股价有36%的上行空间。
风险
设备销售不及预期；市场竞争加剧风险；业务推进不及预期。
1Q21 業績符合預期
公司公佈1Q21 業績：一季度收入1.49 億元，同比增長83.5%；歸母淨利潤1371.9 萬元，上年同期為-2435.6 萬元，實現扭虧為盈，符合我們預期，我們認為公司一季度業績上升主要由於訂單持續釋放。
公司盈利能力提升，綜合毛利率同比+4.1ppt 至67.65%；期間費用率控制良好，同比下降26.8ppt 至65.78%，其中銷售費用率同比下降9.6ppt 至36.94%，管理費用率同比下降14.8ppt 至17.99%，研發費用率同比下降3.7ppt 至11.57%，我們認為費用率下降主要源於公司銷售渠道佈局效應顯現，收入端迅速提升所致。1Q21 經營性現金流淨額同比下降16.5%至-0.95 億元，主要由於一季度支付貨款和職工薪酬增加。
發展趨勢
從二次供水到智慧水務物聯網，公司業務持續拓展。我們認為公司不僅僅是質量管理出色的設備製造企業，而且深刻理解水務行業know-how 和客户需求痛點。公司持續在智慧水務物聯網行業佈局，目前研發團隊涵蓋軟硬件，挖掘客户智慧水務需求。我們預計未來智慧水務市場空間有望達到3000 億元，相比傳統的二次供水設備行業僅百億元級的市場提升顯著。我們看好未來智慧水務將成為公司業績增長的主要驅動力，帶動公司營收高增長。
費用率顯著下滑，公司高增長確定性強。公司在原有二次供水業務上優化客户結構，客户羣體從原有地產商、建築商順利向地方水司轉型。水司客户和公司智慧水務物聯網業務客户重合度高，有利於公司基於原有銷售渠道持續拓展業務。2020&1Q21 公司營收同比分別增長17%和83%，但是銷售團隊人數2020 年僅增加不到10%，帶動公司費用率持續下滑。隨着公司智慧水務物聯網市場份額的逐步提升，我們看好公司未來營收有望保持高增長，同時我們預計公司未來費用率有望持續下滑，支撐公司業績的高增長。
盈利預測與估值
維持2021/2022 年淨利潤2.6/3.6 億元不變。當前股價對應29.1/20.7 倍2021/2022 年市盈率。維持跑贏行業評級，維持目標價24 元，對應39.3/28.2 倍2021/2022 年市盈率，較當前股價有36%的上行空間。
風險
設備銷售不及預期；市場競爭加劇風險；業務推進不及預期。
