疫情停业叠加计提资产减值损失，2020 年归母净利润大额亏损2020 年，公司营收13.86 亿元/-30%，归母净利润亏损25.67 亿元，扣非净利润亏损26.44 亿元，主要系计提21.93 亿元资产减值损失及业务开展承压，EPS-2.96 元。Q4 单季营收5.38 亿元/-18%，归母净利润亏损24.41 亿元，扣非归母业绩亏损24.98 亿元,EPS 为-2.85 元。
疫情下大语文业务平稳增长，升学服务与智慧教育业务承压2020 年，大语文确认收入5.65 亿元/+29%，扣非归母净利润为1.38亿元，未完成业绩承诺（1.69 亿）。2020 年底，确认递延收入1.12 亿元。其中Q4 收入2.40 亿元，归母净利润约1 亿元恢复良好。期末直营中心98 个，较中报-13 个，加盟中心为376 个/+31 个。升学服务收入3075 万元/-87%，归母净利润亏损9306 万元。智慧教育收入6.89亿元/-34%，亏损5 亿+。2020 年，毛利率为32.6%/-7.8pct，系收入下滑成本刚性及低毛利率业务占比提升；销售/管理/研发/财务费率分别增3.7/9.0/4.1/3.7pct，人工成本上涨致管理费用增长较多。
2021Q1 归母净利润减亏68%，大语文收款增长靓丽2021Q1，公司收入2.39 亿元/+81%，归母净利润亏4458 万元/+68.18%，扣非净利润亏4788 万元/-66%，EPS-0.05 元。大语文收入1.28 亿元/+43%符合预期，收款金额为8978 万元/+87%靓丽。毛利率为33.3%/-3pct,销售/管理/财务费率分别同减29/59/10pct。
再融资方案通过审批，关注公司线下复课进展公司再融资方案终获通过，北京市教委规定K12 培训机构合规后才可申请恢复线下培训，监管趋严背景下合规经营以及课程、资金实力较强的头部教培机构或可长期受益，建议关注公司未来线下复课进展。
风险提示：行业政策趋严、传统业务剥离缓慢、商誉减值等风险。
短跟增发落地，中看异地扩张，维持 “买入”评级。
暂不考虑增发摊薄，预计公司21-23 年EPS 为0.05/0.49/0.85 元，其中中文未来+百年英才21-23 年EPS 分别为0.28/0.44/0.66 元，对应估值分别为27/17/11x。关注增发落地及复课节奏，维持“买入”评级。
疫情停業疊加計提資產減值損失，2020 年歸母淨利潤大額虧損2020 年，公司營收13.86 億元/-30%，歸母淨利潤虧損25.67 億元，扣非淨利潤虧損26.44 億元，主要系計提21.93 億元資產減值損失及業務開展承壓，EPS-2.96 元。Q4 單季營收5.38 億元/-18%，歸母淨利潤虧損24.41 億元，扣非歸母業績虧損24.98 億元,EPS 為-2.85 元。
疫情下大語文業務平穩增長，升學服務與智慧教育業務承壓2020 年，大語文確認收入5.65 億元/+29%，扣非歸母淨利潤為1.38億元，未完成業績承諾（1.69 億）。2020 年底，確認遞延收入1.12 億元。其中Q4 收入2.40 億元，歸母淨利潤約1 億元恢復良好。期末直營中心98 個，較中報-13 個，加盟中心為376 個/+31 個。升學服務收入3075 萬元/-87%，歸母淨利潤虧損9306 萬元。智慧教育收入6.89億元/-34%，虧損5 億+。2020 年，毛利率為32.6%/-7.8pct，系收入下滑成本剛性及低毛利率業務佔比提升；銷售/管理/研發/財務費率分別增3.7/9.0/4.1/3.7pct，人工成本上漲致管理費用增長較多。
2021Q1 歸母淨利潤減虧68%，大語文收款增長靚麗2021Q1，公司收入2.39 億元/+81%，歸母淨利潤虧4458 萬元/+68.18%，扣非淨利潤虧4788 萬元/-66%，EPS-0.05 元。大語文收入1.28 億元/+43%符合預期，收款金額為8978 萬元/+87%靚麗。毛利率為33.3%/-3pct,銷售/管理/財務費率分別同減29/59/10pct。
再融資方案通過審批，關注公司線下復課進展公司再融資方案終獲通過，北京市教委規定K12 培訓機構合規後才可申請恢復線下培訓，監管趨嚴背景下合規經營以及課程、資金實力較強的頭部教培機構或可長期受益，建議關注公司未來線下復課進展。
風險提示：行業政策趨嚴、傳統業務剝離緩慢、商譽減值等風險。
短跟增發落地，中看異地擴張，維持 “買入”評級。
暫不考慮增發攤薄，預計公司21-23 年EPS 為0.05/0.49/0.85 元，其中中文未來+百年英才21-23 年EPS 分別為0.28/0.44/0.66 元，對應估值分別為27/17/11x。關注增發落地及復課節奏，維持“買入”評級。
