事件
公司公布2021 年第一季度报告
2021 年一季报正式披露，营业总收入67.61 亿元，同比增长55.4%，归母净利润为6.90 亿元，同比增长502.5%，基本EPS 为0.48 元。
简评
降本增效成果显著，收入利润大幅增长。
得益于公司在降本减费方面的努力，公司一季度毛利率为33.2%，同比增长5.7pct，销售、管理、财务费用率为8.6%、4.0%、2.5%，分别同比下降1.5pct、2.5pct、3.8pct，收入大幅增长的前提下，通过降本减费，归母净利润达到去年同期的六倍。
PVC 二期顺利投产，量利齐增贡献业绩增量。
公司PVC 一期产能40 万吨，二期顺利投产后达到了80 万吨。
2020 年由于年中投产并未完全释放，产量已经从46 万吨提高到71 万吨，同时单吨毛利从1745 提升到2130 元，贡献了全年最大的业绩增量。2021 年全年满产PVC 产量预估可达到90 万吨左右，而目前PVC 价格仍处于历史较高位置，氯碱化工将继续保持亮眼增速。
硅铁硅锰保持稳定，在碳中和背景下有巨大的弹性。
2020 年硅铁产量147 万吨（-12 万吨），受疫情影响全年略有下降，但售价前低后高，均价略有上涨，毛利整体保持在17 亿左右，基本稳定。在碳中和背景下，硅铁作为单位GDP 能耗最高的行业之一，必然是重点的去产能对象，一些不具备自备电厂的小炉型被淘汰是必然之举，公司拥有煤炭和自备电厂，电力成本0.25元，具有极大的成本优势，能在去产能的大环境下获益。
多晶硅板块止损，今年成为利润增长新动能。
近年来新能源光伏行业维持高景气度，公司多晶硅公司亏损收窄，从2019 年的4.65 亿亏损缩减至去年的0.46 亿，预计今年将实现扭亏，贡献新的利润增量。
盈利预测和投资建议：我们预测鄂尔多斯2021-2023 年的归母净利润分别为36.11 亿、52.63 亿和69.66 亿，EPS 分别为2.53、3.69、4.88 元/股，对应的PE 分别为7.3、5.0 和3.8 倍，维持“买入”评级。
风险提示：政策执行力度不达预期
事件
公司公佈2021 年第一季度報告
2021 年一季報正式披露，營業總收入67.61 億元，同比增長55.4%，歸母淨利潤為6.90 億元，同比增長502.5%，基本EPS 為0.48 元。
簡評
降本增效成果顯著，收入利潤大幅增長。
得益於公司在降本減費方面的努力，公司一季度毛利率為33.2%，同比增長5.7pct，銷售、管理、財務費用率為8.6%、4.0%、2.5%，分別同比下降1.5pct、2.5pct、3.8pct，收入大幅增長的前提下，通過降本減費，歸母淨利潤達到去年同期的六倍。
PVC 二期順利投產，量利齊增貢獻業績增量。
公司PVC 一期產能40 萬噸，二期順利投產後達到了80 萬噸。
2020 年由於年中投產並未完全釋放，產量已經從46 萬噸提高到71 萬噸，同時單噸毛利從1745 提升到2130 元，貢獻了全年最大的業績增量。2021 年全年滿產PVC 產量預估可達到90 萬噸左右，而目前PVC 價格仍處於歷史較高位置，氯鹼化工將繼續保持亮眼增速。
硅鐵硅錳保持穩定，在碳中和背景下有巨大的彈性。
2020 年硅鐵產量147 萬噸（-12 萬噸），受疫情影響全年略有下降，但售價前低後高，均價略有上漲，毛利整體保持在17 億左右，基本穩定。在碳中和背景下，硅鐵作為單位GDP 能耗最高的行業之一，必然是重點的去產能對象，一些不具備自備電廠的小爐型被淘汰是必然之舉，公司擁有煤炭和自備電廠，電力成本0.25元，具有極大的成本優勢，能在去產能的大環境下獲益。
多晶硅板塊止損，今年成為利潤增長新動能。
近年來新能源光伏行業維持高景氣度，公司多晶硅公司虧損收窄，從2019 年的4.65 億虧損縮減至去年的0.46 億，預計今年將實現扭虧，貢獻新的利潤增量。
盈利預測和投資建議：我們預測鄂爾多斯2021-2023 年的歸母淨利潤分別為36.11 億、52.63 億和69.66 億，EPS 分別為2.53、3.69、4.88 元/股，對應的PE 分別為7.3、5.0 和3.8 倍，維持“買入”評級。
風險提示：政策執行力度不達預期
