事件： 公司2020 年营收16.77 亿，同比+33.4%，归母净利润2.65 亿，同比+50.2%；扣非后归母净利润2.18 亿，同比+38.7%。公司每 10 股派发现金红利 1.85 元（含税），分红率30.6%。
投资要点
布局可穿戴设备推动公司营收高速增长
2020 年公司业绩实现较快增长。全年营收16.77 亿元，同比+33.4%，归母净利润2.65 亿元，同比+50.2%，扣非净利润2.18 亿元，同比+38.7%，经营性现金流量净额为3.33 亿元，同比+410.2%，创历史新高。营收大幅增长主要系成功布局可穿戴设备检测业务：公司2020 年全资收购欧立通，布局可穿戴设备检测。欧立通致力于提供可穿戴产品的自动化智能组装、检测设备，是国内苹果智能手表检测领域的重要供应商。三季度开始，欧立通正式纳入公司并表范围。全年子公司实现营收4.49 亿元，同比+674.1%，其中欧立通实现营收3.04 亿。
欧立通业绩承诺完成度超协议计划，未来将持续带动公司营收增长。根据交易协议，欧立通2019-2022 年累计扣非归母净利不低于4.19 亿元，截止2020 年末，欧立通已累计完成业绩对赌归母净利润2.85 亿元，业绩增长超协议计划。目前欧立通在手订单充足，公司公告中预计欧立通2020 年已通过样机验证的项目能够取得约2.5 亿-3 亿元订单。我们预计，随着苹果iWatch 以及Airpods 新品上市，订单将进一步释放，欧立通业绩将维持高增长，进一步带动公司整体营收。
盈利能力稳中有升，控费能力保持稳定
公司2020 年综合毛利率 48.1%，同比+1.5pct，净利率15.8%，同比+1.77pct，盈利能力稳重有升，主要系2020 年优化成本管控。2020 年期间费用率31.9%，同比+1.01pct，其中销售、管理（含研发）、财务费用率分别为6.5%/24.07%/1.31%，同比-0.79pct/+0.22pct/+1.58pct。管理费用率上升主要系：员工股份支付以及欧立通并表导致的折旧费用上升。
研发费用位于高位，加码半导体测试设备
公司2020 年研发费用2.53 亿元，同比+30.9%，研发费用率15.06%，同比-0.28pct。
研发费用的大幅增长，主要系（1）公司积极布局半导体业务，并加大研发投入力度，包括新增新加坡和韩国两个子公司，子公司主要从事半导体检测设备研究。（2）平板检测业务方面，公司紧跟柔性 OLED 技术迭代，检测技术全面向OLED 提升，同时加大对MiniLED、Micro-LED 等新一代显示技术的技术储备。
战略布局半导体测试业务，国产替代空间或为公司带来全新机遇行业层面看，半导体测试业务国产替代空间巨大。芯片测试机行业主要可分为SOC芯片、存储芯片、模拟芯片以及射频类测试机四大类。其中模拟测试机技术难度低，国产化率已经达到 85%，华峰测控是行业龙头；SOC 及存储芯片测试机技术难度及市场空间大，主要由爱德万和泰瑞达两大全球半导体测试设备龙头垄断，国产替代空间巨大。
公司层面看，公司在半导体测试业务不断取得突破。公司是国内仅有的定制化BMS 芯片检测设备解决方案提供商。标准化检测设备方面，是国内为数不多的可以自主研发SOC 芯片测试设备的企业，自主研发的E06 系列测试系统在核心性能指标上具有较强的市场竞争力并具备较高的性价比优势。目前公司SOC 芯片检测设备已成功通过重要客户验证，开始取得批量量产订单。我们预计，随着公司半导体业务的扩张以及20 年在手订单的释放，公司21 年业绩将加快增长。
盈利预测与投资评级：我们将2021-2022 年的净利润3.27/3.80 亿上调至3.84/5.42亿，预计2023 年净利润为7.80 亿，对应当前股价PE 为41、29、20 倍，维持“增持”评级。
风险提示：面板产线投资不及预期；半导体检测设备业务拓展不及预期。
事件： 公司2020 年營收16.77 億，同比+33.4%，歸母淨利潤2.65 億，同比+50.2%；扣非後歸母淨利潤2.18 億，同比+38.7%。公司每 10 股派發現金紅利 1.85 元（含税），分紅率30.6%。
投資要點
佈局可穿戴設備推動公司營收高速增長
2020 年公司業績實現較快增長。全年營收16.77 億元，同比+33.4%，歸母淨利潤2.65 億元，同比+50.2%，扣非淨利潤2.18 億元，同比+38.7%，經營性現金流量淨額為3.33 億元，同比+410.2%，創歷史新高。營收大幅增長主要系成功布局可穿戴設備檢測業務：公司2020 年全資收購歐立通，佈局可穿戴設備檢測。歐立通致力於提供可穿戴產品的自動化智能組裝、檢測設備，是國內蘋果智能手錶檢測領域的重要供應商。三季度開始，歐立通正式納入公司並表範圍。全年子公司實現營收4.49 億元，同比+674.1%，其中歐立通實現營收3.04 億。
歐立通業績承諾完成度超協議計劃，未來將持續帶動公司營收增長。根據交易協議，歐立通2019-2022 年累計扣非歸母淨利不低於4.19 億元，截止2020 年末，歐立通已累計完成業績對賭歸母淨利潤2.85 億元，業績增長超協議計劃。目前歐立通在手訂單充足，公司公告中預計歐立通2020 年已通過樣機驗證的項目能夠取得約2.5 億-3 億元訂單。我們預計，隨着蘋果iWatch 以及Airpods 新品上市，訂單將進一步釋放，歐立通業績將維持高增長，進一步帶動公司整體營收。
盈利能力穩中有升，控費能力保持穩定
公司2020 年綜合毛利率 48.1%，同比+1.5pct，淨利率15.8%，同比+1.77pct，盈利能力穩重有升，主要系2020 年優化成本管控。2020 年期間費用率31.9%，同比+1.01pct，其中銷售、管理（含研發）、財務費用率分別為6.5%/24.07%/1.31%，同比-0.79pct/+0.22pct/+1.58pct。管理費用率上升主要系：員工股份支付以及歐立通並表導致的折舊費用上升。
研發費用位於高位，加碼半導體測試設備
公司2020 年研發費用2.53 億元，同比+30.9%，研發費用率15.06%，同比-0.28pct。
研發費用的大幅增長，主要系（1）公司積極佈局半導體業務，並加大研發投入力度，包括新增新加坡和韓國兩個子公司，子公司主要從事半導體檢測設備研究。（2）平板檢測業務方面，公司緊跟柔性 OLED 技術迭代，檢測技術全面向OLED 提升，同時加大對MiniLED、Micro-LED 等新一代顯示技術的技術儲備。
戰略佈局半導體測試業務，國產替代空間或為公司帶來全新機遇行業層面看，半導體測試業務國產替代空間巨大。芯片測試機行業主要可分為SOC芯片、存儲芯片、模擬芯片以及射頻類測試機四大類。其中模擬測試機技術難度低，國產化率已經達到 85%，華峯測控是行業龍頭；SOC 及存儲芯片測試機技術難度及市場空間大，主要由愛德萬和泰瑞達兩大全球半導體測試設備龍頭壟斷，國產替代空間巨大。
公司層面看，公司在半導體測試業務不斷取得突破。公司是國內僅有的定製化BMS 芯片檢測設備解決方案提供商。標準化檢測設備方面，是國內為數不多的可以自主研發SOC 芯片測試設備的企業，自主研發的E06 系列測試系統在核心性能指標上具有較強的市場競爭力並具備較高的性價比優勢。目前公司SOC 芯片檢測設備已成功通過重要客户驗證，開始取得批量量產訂單。我們預計，隨着公司半導體業務的擴張以及20 年在手訂單的釋放，公司21 年業績將加快增長。
盈利預測與投資評級：我們將2021-2022 年的淨利潤3.27/3.80 億上調至3.84/5.42億，預計2023 年淨利潤為7.80 億，對應當前股價PE 為41、29、20 倍，維持“增持”評級。
風險提示：面板產線投資不及預期；半導體檢測設備業務拓展不及預期。
