事件：近日公司发布年报及一季报，1）20 年报实现营收8.19 亿元（+19.06%），归母净利1.92 亿元（+7.52%）；2）21 年一季报实现营收2.52 亿元（+99.78%），归母净利0.79 亿元（+137.35%），处于预告区间上限。一季报同时给出半年度业绩指引1.18~1.52 亿元（+70~120%）。
核心观点
航空航天零部件业务是20 年营收业绩增长的主要拉动力量。公司20 年营收实现较快增长，其中：1）粉磨系统及配件业务收入3.99 亿元（+34.24%），增量主要来源于水泥（+13.69%）及矿山辊压机（+227.41%，），毛利率下降1.91pct。2）辊子业务收入1.57 亿元（-16.77%），主要是客户受疫情影响需求量减少所致，毛利率微增0.34pct。3）航空航天零部件业务实现营收2.01 亿元（+63.78，毛利率增长3.65pct），是公司20 年收入增长的主要拉动力量。该业务对应子公司德坤20 年实现净利6385 万元（+97.86%，已扣除1762 万元股权激励费用），其他板块净利1.28 亿元（-12.33%）。
期间费用率下降，但信用减值增长较多，导致20 年净利率降低。20 年公司期间费用率16.36%（-1.47pct），主要得益于销售和管理费用的下降。20 年公司资产及信用减值为1855 万元，去年同期仅为-204 万元，在一定程度上拖累了公司业绩。20 年减值增长主要由于新准则下，应收账款及合同资产计提的减值增加所致（追溯了过去年度的减值计提，为一次性会计处理）。
一季报业绩超预期，中报延续高景气态势，21 全年高增长可期。21Q1 公司营收大幅增长，主要是航空航天零部件业务收入同比增长1.08 万元所致，20 年上半年该业务营收仅为2070 万元。Q1 利润增速超过营收，主要是毛利率由去年同期的42.17%大幅增加至49.92%所致。一季报同时给出了半年度业绩指引，增速预期在70~120%的高位，主要是航空航天零部件业务订单增加所致。受益于航空航天高景气及粉磨业务的恢复，全年高增长可期。
财务预测与投资建议
维持公司21、22 年每股收益0.33、0.55 元，并增加23 年预测为0.82 元，根据可比公司21 年平均37 倍估值，给予目标价12.21 元，维持买入评级。
风险提示
型号订单低于预期；加工费用下降风险；外包比例低于预期
事件：近日公司發佈年報及一季報，1）20 年報實現營收8.19 億元（+19.06%），歸母淨利1.92 億元（+7.52%）；2）21 年一季報實現營收2.52 億元（+99.78%），歸母淨利0.79 億元（+137.35%），處於預告區間上限。一季報同時給出半年度業績指引1.18~1.52 億元（+70~120%）。
核心觀點
航空航天零部件業務是20 年營收業績增長的主要拉動力量。公司20 年營收實現較快增長，其中：1）粉磨系統及配件業務收入3.99 億元（+34.24%），增量主要來源於水泥（+13.69%）及礦山輥壓機（+227.41%，），毛利率下降1.91pct。2）輥子業務收入1.57 億元（-16.77%），主要是客户受疫情影響需求量減少所致，毛利率微增0.34pct。3）航空航天零部件業務實現營收2.01 億元（+63.78，毛利率增長3.65pct），是公司20 年收入增長的主要拉動力量。該業務對應子公司德坤20 年實現淨利6385 萬元（+97.86%，已扣除1762 萬元股權激勵費用），其他板塊淨利1.28 億元（-12.33%）。
期間費用率下降，但信用減值增長較多，導致20 年淨利率降低。20 年公司期間費用率16.36%（-1.47pct），主要得益於銷售和管理費用的下降。20 年公司資產及信用減值為1855 萬元，去年同期僅為-204 萬元，在一定程度上拖累了公司業績。20 年減值增長主要由於新準則下，應收賬款及合同資產計提的減值增加所致（追溯了過去年度的減值計提，為一次性會計處理）。
一季報業績超預期，中報延續高景氣態勢，21 全年高增長可期。21Q1 公司營收大幅增長，主要是航空航天零部件業務收入同比增長1.08 萬元所致，20 年上半年該業務營收僅為2070 萬元。Q1 利潤增速超過營收，主要是毛利率由去年同期的42.17%大幅增加至49.92%所致。一季報同時給出了半年度業績指引，增速預期在70~120%的高位，主要是航空航天零部件業務訂單增加所致。受益於航空航天高景氣及粉磨業務的恢復，全年高增長可期。
財務預測與投資建議
維持公司21、22 年每股收益0.33、0.55 元，並增加23 年預測為0.82 元，根據可比公司21 年平均37 倍估值，給予目標價12.21 元，維持買入評級。
風險提示
型號訂單低於預期；加工費用下降風險；外包比例低於預期
