事件：公司发布2021 年一季报，2021 年Q1 实现营业收入1.49 亿元，同比增长83.49%；归母净利润1356 万元，上市以来首次扭亏为盈，超过我们预期。
一季报报表质量显著改善，我们预计全年业绩高增长，规模效应逐渐体现：
（1）收入端，我们预计公司2021 年全年订单高增速，农村饮用水、智慧水务管理平台、智慧水厂设备（装配式水厂）、学校及医院供水改造项目为公司带来新维度业绩增量。公司Q1 实现营业收入1.49 亿，同比增长83.49%，大超我们预期。公司的主要客户是自来水公司，全国有三千多家自来水公司，而一季度由于春节的原因，通常是行业招投标淡季。根据公司2020 年报，公司已确认的在手订单6.55 亿元，其中智慧水务信息化产品的金额为8733 万元。我们预计公司全年订单高增速可期，公司订单也将从传统的二次供水设备转变为智慧水务平台订单、水厂设备订单、学校医院供水改造订单等多维度驱动。
（2）利润端，由于公司销售管理人员体系建设较为完善，全年管理、销售费用率有望较大幅度下降，规模效应逐渐体现。2020 年底，公司在全国29 个省（直辖市）设立了分公司和服务中心，成立了八个营销大区和两个生产中心，我们预计随着收入的增长，公司的人均创收将进一步上升、管理/销售费用率将进一步下降。2021Q1 公司销售费用率由2020Q1 的46.56%下降至36.94%，管理费用率由32.80%下降至17.99%，规模效应开始显现。
21 年公司看点：农村饮用水、智慧水务管理平台、智慧水厂设备（装配式水厂）为公司带来新维度业绩增量。虽然2020 年公司传统二次供水设备和区域加压泵收入占比公司总营收的90%左右，但是我们预计21 年公司在农村饮用水、智慧水务管理平台、智慧水厂设备三个维度为公司拓宽营收维度。（1）公司现已在全国多地区实现农村饮用水解决方案落地，我们预计2021 年有望贡献较大业绩增量；（2）2020 年公司实现智慧水务信息化收入3877 万元，报告期公司收购三高股份，为公司智慧水务平台业务增加竞争力，预计2021 年智慧水务信息化收入有望实现倍数增长；（3）针对乡镇供水的核心矛盾的设备化水厂，避免了传统供水厂工程化建设的弊端、实现了标准化产品、无人值守的智能水厂设备2020 年10 月发布，预计2021 年将为公司贡献新维度业绩增量。
盈利预测：根据我们对行业和公司未来业务的判断，我们维持2021-2023年EPS 预测为0.59/0.82/1.19 元，对应2021-2023 年PE 为30/22/15 倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧带来毛利率下降、公司智慧水厂设备推进不及预期的风险等
事件：公司發佈2021 年一季報，2021 年Q1 實現營業收入1.49 億元，同比增長83.49%；歸母淨利潤1356 萬元，上市以來首次扭虧為盈，超過我們預期。
一季報報表質量顯著改善，我們預計全年業績高增長，規模效應逐漸體現：
（1）收入端，我們預計公司2021 年全年訂單高增速，農村飲用水、智慧水務管理平台、智慧水廠設備（裝配式水廠）、學校及醫院供水改造項目為公司帶來新維度業績增量。公司Q1 實現營業收入1.49 億，同比增長83.49%，大超我們預期。公司的主要客户是自來水公司，全國有三千多家自來水公司，而一季度由於春節的原因，通常是行業招投標淡季。根據公司2020 年報，公司已確認的在手訂單6.55 億元，其中智慧水務信息化產品的金額為8733 萬元。我們預計公司全年訂單高增速可期，公司訂單也將從傳統的二次供水設備轉變為智慧水務平台訂單、水廠設備訂單、學校醫院供水改造訂單等多維度驅動。
（2）利潤端，由於公司銷售管理人員體系建設較為完善，全年管理、銷售費用率有望較大幅度下降，規模效應逐漸體現。2020 年底，公司在全國29 個省（直轄市）設立了分公司和服務中心，成立了八個營銷大區和兩個生產中心，我們預計隨着收入的增長，公司的人均創收將進一步上升、管理/銷售費用率將進一步下降。2021Q1 公司銷售費用率由2020Q1 的46.56%下降至36.94%，管理費用率由32.80%下降至17.99%，規模效應開始顯現。
21 年公司看點：農村飲用水、智慧水務管理平台、智慧水廠設備（裝配式水廠）為公司帶來新維度業績增量。雖然2020 年公司傳統二次供水設備和區域加壓泵收入佔比公司總營收的90%左右，但是我們預計21 年公司在農村飲用水、智慧水務管理平台、智慧水廠設備三個維度為公司拓寬營收維度。（1）公司現已在全國多地區實現農村飲用水解決方案落地，我們預計2021 年有望貢獻較大業績增量；（2）2020 年公司實現智慧水務信息化收入3877 萬元，報告期公司收購三高股份，為公司智慧水務平台業務增加競爭力，預計2021 年智慧水務信息化收入有望實現倍數增長；（3）針對鄉鎮供水的核心矛盾的設備化水廠，避免了傳統供水廠工程化建設的弊端、實現了標準化產品、無人值守的智能水廠設備2020 年10 月發佈，預計2021 年將為公司貢獻新維度業績增量。
盈利預測：根據我們對行業和公司未來業務的判斷，我們維持2021-2023年EPS 預測為0.59/0.82/1.19 元，對應2021-2023 年PE 為30/22/15 倍，維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇帶來毛利率下降、公司智慧水廠設備推進不及預期的風險等
