摘要：

首次覆盖，给予增持评级。预计公司 2021-2023 年分别实现收入 8.40、12.63、19.50 亿元，实现归母净利润-9.44、-13.10、-15.00 亿元，对应EPS 分别为-1.02 、-1.42、-1.62 元。采用 SOTP 估值法，给予目标价49.40 港币，对应 2022 年大数据平台及解决方案 1.0 倍 PSG、生命科学解决方案 0.6 倍 PSG，健康管理平台和解决方案 0.3 倍 PSG。

　　以 YiduCore 为核，三大能力赋能商业化演进和生态协同。公司基于数据智能基础设施 YiduCore，凭借强大的数据处理能力、医疗知识数据库以及场景运行能力开启商业化进程，赋能医疗解决方案。从而支撑起一个包含医院、制药、生物技术和医疗设备公司、研究机构、保险公司等各参与者在内的更有效的医疗生态系统。不断扩大的参与者生态系统以及处理更多数据产生越来越多的价值，YiduCore 的自我强化性可创造出巨大的网络效应，以加速公司的扩张。

　　毛利率进入快速上升区间，商业模式已逐步探索出。在收入结构转变及定价能力提高的驱动下，毛利率高增，2020 财年达 26.3%（+20.7pct）带动毛利强劲增长，整体已于 2019 年由负转正。公司聚焦三大主营业务，定价能力已逐步体现，且服务交付的规模经济也已初显。

　　三大核心板块多元化布局，瞄准整个医疗大数据生态。三大业务板块在 2020 年均实现稳定增收，其中运营历史最久的大数据平台和解决方案收入 YOY+710.2%、初步发展阶段的生命科学解决方案收入YOY+195.4%、以及尚处早期的健康管理平台和解决方案收入YOY+414.8%，均迈入快速发展期，且 2021Q1 继续实现毛利高增下的收入高增。三大业务板块全方位覆盖了智能药物开发、智能医院服务、智能监控和政策制定，随着服务的市场越发成熟，医渡科技将继续制定和完善变现策略。

　　风险提示：大数据平台落地不及预期；医疗数据或有安全及政策风险；商业化进展推进不及预期导致资金风险