本文精編自國金證券、廣發證券研報
近期，港股體育用品板塊表現強勢，特步國際連創新高，本月已漲約55%；李寧從3月中旬開始持續上揚，近一個半月以來也漲超50%；安踏體育今日漲超4%，本月以來漲約12%。
國產體育品牌Q1流水強勁增長
截至目前，上市國產體育用品企業完成披露2021年1季度運營情況，從流水端看受2020年疫情下低基數、服裝消費復甦以及棉花事件影響均實現大幅同比增長。
其中，李寧表現突出，直接受益於外部的國貨熱潮以及自身品牌、運營效率升級，全平臺流水同比增長80%-90%高段，線下流水同增80%-90%高段，線上流水同增100%。
多品牌體育服飾龍頭安踏體育的三條增長曲線定位清晰，1季度安踏主品牌、FILA、其他品牌流水分別同增40%-45%、75%-80%、115%-120%。
其他國產品牌也呈現良好的勢頭，特步國際流水同增55%，361 度成人、童裝系列流水分別同增高雙位數和20%-30%低段。
頭部企業進軍中高端市場，國產替代加速
行業邏輯方面，國金證券稱，堅持「好行業持續景氣+好公司份額擴張」的觀點。
該機構認爲，隨着長期消費升級、大衆體育流行、體育產業支持政策的紅利不斷釋放，體育服飾的消費者基數、客單價都將有明顯提升，體育服飾賽道未來5-10年將有確定性增長。
以安踏體育、李寧、特步國際、361 度爲首的國產體育品牌均已在產品科技、品牌營銷、經營效率方面取得長足進步，國產替代進程前期已經隨高口碑、中高價位產品的出現而啓動。
棉花事件之後，消費者更加願意嘗試國產品牌，從而加速了國產替代的步伐。
據國金證券，棉花事件發酵以來，國產替代的進程並沒有隨時間流逝而減。從阿里平臺單日銷售額上看，國產頭部品牌安踏體育（含安踏、FILA）、李寧（含李寧、中國李寧）連續保持較高單日同比增長，而國際品牌耐克、阿迪達斯則有50-80%的同比下滑。從上週（2021/4/19-2021/4/25）的累計銷售額看，耐克、阿迪達斯分別同比下降67.1%、74.9%，而安踏體育、李寧則分別同增25.8%、23.3%。
由此可見，在行業頭部公司集中度較高的情況下，國產品牌在享受行業成長機會之外還有望進軍中高端市場，逐步搶佔國際品牌耐克、阿迪達斯所佔領的合計40%以上（2020年數據）的市場份額，實現快於行業增速的業績增長。
廣發證券看好安踏體育，認爲正逢「雙奧」，公司主品牌作爲奧委會合作夥伴，面臨着最佳的品牌提升窗口期，疊加 BCI 事件的餘波，公司有望徹底走出此前主品牌定位有所搖擺的動盪期。
編輯/lydia