产品研发与渠道开拓并举,2020-2021Q1 营收业绩均实现强劲增长。公司2020 年实现营收3.8 亿元,同增34%;归母净利润9763 万元,同增31%,符合预期;扣非后归母净利润8313 万元,同增30%。年内公司通过大力推进产品改进与升级,同时积极加强销售渠道开拓、深化现有客户合作,疫情环境下营收业绩实现逆势强增长。其中建筑信息化软件/智慧工地业务分别实现营收2.2/1.6 亿元,同增37%/30%,各产品市场认可度与品牌形象持续提升,智慧工地在浙江省外市场开拓成果显著。2021Q1 实现营收7316 万元,同增94%,根据公司利润率变化情况判断,智慧工地营收增长较快,我们预计Q1 建筑信息化软件/智慧工地营收占比分别约55%/45%;归母净利润1339 万元,同比大幅增长370%,主要系营收快速增长、规模效应显现致费用率下降、收到退税增多所致;扣非后归母净利润1209 万元,同比大增324%。2020 年公司拟10 派8元,合计派发现金红利4350 万元,分红率45%,YoY+18 个pct。
毛利率有所下降,费用率持续下行,年度现金流稳步提升。2020 年公司毛利率81.8%, YoY-1.9 个pct,其中建筑信息化软件/智慧工地业务毛利率分别为97.7%/61.0%,YoY+0.7/-6.2 个pct,建筑信息化软件毛利率稳步提升,智慧工地由于是软件+硬件相结合,定制化程度高,去年客户指定采购低毛利硬件占比提升导致毛利率有所下降。期间费用率61.7%,YoY-3.3 个pct,其中销售/管理/研发/财务费用率YoY-0.5/-0.5/-2.3/-0.04 个pct,随着公司规模效应逐步呈现,公司销售、管理、研发费用率均有所下降;财务费用率下降主要系利息收入有所增加。资产(含信用)减值损失约500 万元,较去年多计提约200 万元。所得税率5.8%,YoY+1.3 个pct,预计税收优惠基本平稳。归母净利率25.7%,YoY-0.6 个pct。经营活动现金净流入6200 万元,同增28%,与利润增速较为匹配。收现比与付现比分别为96%与98%,YoY-2/-2 个pct,基本表现平稳。2021Q1 公司毛利率81.1%,YoY-5.1 个pct,主要系毛利率相对较低的智慧工地业务快速增长、收入占比提升所致。Q1期间费用率72.7%,YoY-14.3个pct,其中销售/管理/研发/财务费用率YoY+0.5/-3.4/-11.7/+0.3 个pct,规模效益持续呈现。其他收益约800 万元,大幅增长173%,主要系收到即征即退增值税款增加所致。Q1归母净利率18.3%,YoY+10.7 个pct。Q1经营活动现金净流出约3600 万元,同比多流出约1000 万元,主要系公司去年经营目标完成度较好,支付职工奖金薪酬增加。
施工信息化龙头技术实力雄厚,长期成长空间广阔。国内建筑信息化行业经过20 多年发展,在设计、招投标环节已初步完成信息化普及,现阶段施工环节信息化正步入快速发展期。公司重点聚焦建筑施工信息化领域,尤其是施工安全Know-how储备雄厚,算法引擎集成了庞大且繁杂的各类国家与地方规范标准,并持续优化升级;智慧工地产品针对不同的应用场景和客户定制能力突出,形成较强技术壁垒。未来成长方面:1)区域市场开拓,上市后全国市场有望持续开拓,省外经销渠道逐步转为直销,有望提升公司营收体量;2)“云+端”模式,未来通过推动“云+端”商业模式转型,有望转化存量用户为稳定付费用户、压缩盗版空间;3)智慧工地延展,随着数据持续积累,可助力公司不断完善智慧工地产品丰富性和多样性,长期衍生需求广阔。
投资建议:我们预测2021-2023 年公司归母净利润分别为1.34/1.83/2.47 亿元,同比增长37%/36%/35%,EPS 分别为2.47/3.36/4.54 元,2020-2023 年CAGR为36%,当前股价对应PE为33/24/18 倍,PS 为9/7/5 倍,维持“买入”评级。
风险提示:部分软件依赖海外开发平台风险,全国化市场开拓不及预期风险,税收优惠政策变化风险,建筑行业景气度下降风险等。
產品研發與渠道開拓並舉,2020-2021Q1 營收業績均實現強勁增長。公司2020 年實現營收3.8 億元,同增34%;歸母淨利潤9763 萬元,同增31%,符合預期;扣非後歸母淨利潤8313 萬元,同增30%。年內公司通過大力推進產品改進與升級,同時積極加強銷售渠道開拓、深化現有客户合作,疫情環境下營收業績實現逆勢強增長。其中建築信息化軟件/智慧工地業務分別實現營收2.2/1.6 億元,同增37%/30%,各產品市場認可度與品牌形象持續提升,智慧工地在浙江省外市場開拓成果顯著。2021Q1 實現營收7316 萬元,同增94%,根據公司利潤率變化情況判斷,智慧工地營收增長較快,我們預計Q1 建築信息化軟件/智慧工地營收佔比分別約55%/45%;歸母淨利潤1339 萬元,同比大幅增長370%,主要系營收快速增長、規模效應顯現致費用率下降、收到退税增多所致;扣非後歸母淨利潤1209 萬元,同比大增324%。2020 年公司擬10 派8元,合計派發現金紅利4350 萬元,分紅率45%,YoY+18 個pct。
毛利率有所下降,費用率持續下行,年度現金流穩步提升。2020 年公司毛利率81.8%, YoY-1.9 個pct,其中建築信息化軟件/智慧工地業務毛利率分別為97.7%/61.0%,YoY+0.7/-6.2 個pct,建築信息化軟件毛利率穩步提升,智慧工地由於是軟件+硬件相結合,定製化程度高,去年客户指定採購低毛利硬件佔比提升導致毛利率有所下降。期間費用率61.7%,YoY-3.3 個pct,其中銷售/管理/研發/財務費用率YoY-0.5/-0.5/-2.3/-0.04 個pct,隨着公司規模效應逐步呈現,公司銷售、管理、研發費用率均有所下降;財務費用率下降主要系利息收入有所增加。資產(含信用)減值損失約500 萬元,較去年多計提約200 萬元。所得税率5.8%,YoY+1.3 個pct,預計税收優惠基本平穩。歸母淨利率25.7%,YoY-0.6 個pct。經營活動現金淨流入6200 萬元,同增28%,與利潤增速較為匹配。收現比與付現比分別為96%與98%,YoY-2/-2 個pct,基本表現平穩。2021Q1 公司毛利率81.1%,YoY-5.1 個pct,主要系毛利率相對較低的智慧工地業務快速增長、收入佔比提升所致。Q1期間費用率72.7%,YoY-14.3個pct,其中銷售/管理/研發/財務費用率YoY+0.5/-3.4/-11.7/+0.3 個pct,規模效益持續呈現。其他收益約800 萬元,大幅增長173%,主要系收到即徵即退增值税款增加所致。Q1歸母淨利率18.3%,YoY+10.7 個pct。Q1經營活動現金淨流出約3600 萬元,同比多流出約1000 萬元,主要系公司去年經營目標完成度較好,支付職工獎金薪酬增加。
施工信息化龍頭技術實力雄厚,長期成長空間廣闊。國內建築信息化行業經過20 多年發展,在設計、招投標環節已初步完成信息化普及,現階段施工環節信息化正步入快速發展期。公司重點聚焦建築施工信息化領域,尤其是施工安全Know-how儲備雄厚,算法引擎集成了龐大且繁雜的各類國家與地方規範標準,並持續優化升級;智慧工地產品針對不同的應用場景和客户定製能力突出,形成較強技術壁壘。未來成長方面:1)區域市場開拓,上市後全國市場有望持續開拓,省外經銷渠道逐步轉為直銷,有望提升公司營收體量;2)“雲+端”模式,未來通過推動“雲+端”商業模式轉型,有望轉化存量用户為穩定付費用户、壓縮盜版空間;3)智慧工地延展,隨着數據持續積累,可助力公司不斷完善智慧工地產品豐富性和多樣性,長期衍生需求廣闊。
投資建議:我們預測2021-2023 年公司歸母淨利潤分別為1.34/1.83/2.47 億元,同比增長37%/36%/35%,EPS 分別為2.47/3.36/4.54 元,2020-2023 年CAGR為36%,當前股價對應PE為33/24/18 倍,PS 為9/7/5 倍,維持“買入”評級。
風險提示:部分軟件依賴海外開發平台風險,全國化市場開拓不及預期風險,税收優惠政策變化風險,建築行業景氣度下降風險等。