事件：激智科技披露2020 年年报及2021 年一季报，2020 全年营收加速增长，一季度开局延续高增，归母净利润贴业绩预告上限，产能扩增产销两旺，高端光学膜及新产品进一步提升市占率，产品结构持续优化，投资布局继续推动横向拓展。
2020 年经营持续向好，21Q1 淡季不淡，向上趋势持续。公司2020 年实现营业收入14.2 亿元，同比增长29.55%，归母净利润1.37 亿元，同比增速达111.52%。
20Q3、20Q4 收入、利润连续两个季度创历史新高。21Q1 实现营收3.81 亿元，同增53.02%，大超此前指引水平，单季度归母净利润0.33 亿元，同增81.13%，高于预告中枢。一季度在“缺芯少屏”及春节因素影响之下仍实现高增，我们判断公司业绩向上趋势有望延续，未来芯片短缺缓解有望进一步催化业绩弹性。
持续加强精细化管理，高价值量产品放量带来结构优化，毛利率同比稳中有升。2020年公司综合毛利率27.37%，比去年同期提升1.24 个百分点，Q4 单季度毛利率达26.14%，同比增长超1 个百分点，考虑2020 年销售运费改列营业成本影响，实际同比改善更为显著，Q1 毛利率进一步提升至26.2%。公司通过持续的工艺改良和生产精进，加强成本控制，同时把握量子点、Mini-LED 等高端显示技术渗透机遇，积极发力高端，高端显示用光学膜2020 年营收占比提升至23.85%，同比增长11.5pcts，成长空间加速开启，推动产品结构逐渐优化。
光伏背板显著受益光伏行业高景气，布局封装胶膜与背板膜协同齐发展。2020 光伏背板膜实现营收2.63 亿元，同比增长59.55%，增长态势良好。光伏行业景气高涨，带动对TPO 等光伏背板以及光伏封装胶膜等需求激增，POE 胶膜及EPE 胶膜根2020年合计市占率同比提升11%至25.5%，未来将持续走高。公司光伏背板目前已通过包括晶科、隆基等认证和量产交付，新产品产销两旺，产能扩张持续推进。同时定增募集资金2 亿元加码光伏封装胶膜生产基地建设，有望协同发展并强化产业链条优势，进一步增强光伏赛道竞争地位。
对外投资多点布局再拓业务疆域，功能膜平台型企业日渐成型。公司此前已对外投资布局光电显示（PET 基膜、OLED 发光材料、LCP 材料、硅基OLED 微型显示等）、汽车（车窗膜、装饰膜等）等领域。近期公告新设立全资子公司安徽激智、控股子公司天圆新材料（持股53%）及子公司宁波激阳（持股60%）全资子公司象山激阳，分别聚焦太阳能封装胶膜、胶粘产品和光学胶以及太阳能光伏材料，将进一步完善光电显示及光伏产业链条，加速战略布局，塑造未来新利润增长点。
盈利预测及投资建议：激智科技是国内显示用光学膜的领先企业，现显示用薄膜全球地位领先、高端光学膜稳步增长，太阳能背板膜等新品有望受益行业发展和技术升级红利实现快速发展，我们预计公司2021-2023 年将实现营收25.01/30.34/35.99亿元，实现归母净利润2.55/3.67/5.15 亿元；目前对应2021-2023 年PE 分别为26.4x/18.3x/13.1x，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧的风险、显示技术更新迭代的风险、盈利能力不及预期的风险。
事件：激智科技披露2020 年年報及2021 年一季報，2020 全年營收加速增長，一季度開局延續高增，歸母淨利潤貼業績預告上限，產能擴增產銷兩旺，高端光學膜及新產品進一步提升市佔率，產品結構持續優化，投資佈局繼續推動橫向拓展。
2020 年經營持續向好，21Q1 淡季不淡，向上趨勢持續。公司2020 年實現營業收入14.2 億元，同比增長29.55%，歸母淨利潤1.37 億元，同比增速達111.52%。
20Q3、20Q4 收入、利潤連續兩個季度創歷史新高。21Q1 實現營收3.81 億元，同增53.02%，大超此前指引水平，單季度歸母淨利潤0.33 億元，同增81.13%，高於預告中樞。一季度在“缺芯少屏”及春節因素影響之下仍實現高增，我們判斷公司業績向上趨勢有望延續，未來芯片短缺緩解有望進一步催化業績彈性。
持續加強精細化管理，高價值量產品放量帶來結構優化，毛利率同比穩中有升。2020年公司綜合毛利率27.37%，比去年同期提升1.24 個百分點，Q4 單季度毛利率達26.14%，同比增長超1 個百分點，考慮2020 年銷售運費改列營業成本影響，實際同比改善更為顯著，Q1 毛利率進一步提升至26.2%。公司通過持續的工藝改良和生產精進，加強成本控制，同時把握量子點、Mini-LED 等高端顯示技術滲透機遇，積極發力高端，高端顯示用光學膜2020 年營收佔比提升至23.85%，同比增長11.5pcts，成長空間加速開啟，推動產品結構逐漸優化。
光伏背板顯著受益光伏行業高景氣，佈局封裝膠膜與背板膜協同齊發展。2020 光伏背板膜實現營收2.63 億元，同比增長59.55%，增長態勢良好。光伏行業景氣高漲，帶動對TPO 等光伏背板以及光伏封裝膠膜等需求激增，POE 膠膜及EPE 膠膜根2020年合計市佔率同比提升11%至25.5%，未來將持續走高。公司光伏背板目前已通過包括晶科、隆基等認證和量產交付，新產品產銷兩旺，產能擴張持續推進。同時定增募集資金2 億元加碼光伏封裝膠膜生產基地建設，有望協同發展並強化產業鏈條優勢，進一步增強光伏賽道競爭地位。
對外投資多點佈局再拓業務疆域，功能膜平台型企業日漸成型。公司此前已對外投資佈局光電顯示（PET 基膜、OLED 發光材料、LCP 材料、硅基OLED 微型顯示等）、汽車（車窗膜、裝飾膜等）等領域。近期公告新設立全資子公司安徽激智、控股子公司天圓新材料（持股53%）及子公司寧波激陽（持股60%）全資子公司象山激陽，分別聚焦太陽能封裝膠膜、膠粘產品和光學膠以及太陽能光伏材料，將進一步完善光電顯示及光伏產業鏈條，加速戰略佈局，塑造未來新利潤增長點。
盈利預測及投資建議：激智科技是國內顯示用光學膜的領先企業，現顯示用薄膜全球地位領先、高端光學膜穩步增長，太陽能背板膜等新品有望受益行業發展和技術升級紅利實現快速發展，我們預計公司2021-2023 年將實現營收25.01/30.34/35.99億元，實現歸母淨利潤2.55/3.67/5.15 億元；目前對應2021-2023 年PE 分別為26.4x/18.3x/13.1x，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇的風險、顯示技術更新迭代的風險、盈利能力不及預期的風險。
