核心观点：
公司2020 年销售规模达3584 亿元，销售业绩小幅回落。
土地投资的投销比为0.9，投资力度较2019 年（投销比1.1）小幅回落，整体投资相对稳健。整体净利润增速较2019 年同期增速有所放缓，盈利能力有所下滑。截至2020 年末，三道红线方面仍处于红档，整体财务状况仍需改善。
一、销售业绩继续回落，回款额创历史新高
2020 年，绿地控股实现销售金额3584 亿元，同比下滑7.63%，整体销售增速自2019 年以来持续转负。从结构来看，公司销售的住宅占比提升至76%，商办占比则降至24%，整体结构上有所优化；回款额达3089 亿元，创历史新高。
公司优化投资结构，提高投资质量，2020 年共获取项目90 个，新增权益土地面积1256 万平方米，权益计容建筑面积2680 万平方米，投销比为0.9，投资力度较2019 年（1.1）有所回落。公司新获取项目的货值结构持续优化，一、二线城市货值占比提升至70%左右，较2019 年同期占比提升明显，获取项目向高能级城市聚集。
二、大基建业务快速成长，募资融资能力持续加强大基建业务方面，2020 年基建业务继续保持了快速发展态势，业绩全面增长。基建业务通过与房地产协同合作，承接了一批综合开发中的基础设施项目。全年新签合同6103 亿元，同比增长62%。全年合计完成营业收入2334 亿元，同比增长24%。
三、营业收入平稳增长，盈利能力有所下滑
2020 年绿地控股实现营业收入4556.31 亿元，同比增长6.53%，较2019 年同期增速下滑了16.26 个百分点，营业收入增长趋缓。同比增长6.53%，较2019 年同期增速下滑了16.26 个百分点，营业收入增长趋缓。其中受到竣工面积减少建筑业务的占比提升，叠加地产业务毛利润率的下滑，带动公司整体毛利润率下滑至14.41%，较2019 年下滑了1.05 个百分点。2020 年公司实现净利润211.4 亿元，同比增长0.89%，整体净利润增速较2019 年同期30.75%的增速明显放缓，盈利能力仍然有待加强。
四、三道红线“由红转橙”，混改促进市场化转型为了完成“三道红线”政策的降债要求，绿地控股围绕“三年三步走”去杠杆计划，多管齐下降负债去杠杆。截至2021 年一季度，现金短债比指标超过1.0 的央行监管基准线，“一条红线”提前转绿达标，三道红线“由红转橙”。此外，随着公司混改的持续推进，公司市场化进程有望加速。
核心觀點：
公司2020 年銷售規模達3584 億元，銷售業績小幅回落。
土地投資的投銷比為0.9，投資力度較2019 年（投銷比1.1）小幅回落，整體投資相對穩健。整體淨利潤增速較2019 年同期增速有所放緩，盈利能力有所下滑。截至2020 年末，三道紅線方面仍處於紅檔，整體財務狀況仍需改善。
一、銷售業績繼續回落，回款額創歷史新高
2020 年，綠地控股實現銷售金額3584 億元，同比下滑7.63%，整體銷售增速自2019 年以來持續轉負。從結構來看，公司銷售的住宅佔比提升至76%，商辦佔比則降至24%，整體結構上有所優化；回款額達3089 億元，創歷史新高。
公司優化投資結構，提高投資質量，2020 年共獲取項目90 個，新增權益土地面積1256 萬平方米，權益計容建築面積2680 萬平方米，投銷比為0.9，投資力度較2019 年（1.1）有所回落。公司新獲取項目的貨值結構持續優化，一、二線城市貨值佔比提升至70%左右，較2019 年同期佔比提升明顯，獲取項目向高能級城市聚集。
二、大基建業務快速成長，募資融資能力持續加強大基建業務方面，2020 年基建業務繼續保持了快速發展態勢，業績全面增長。基建業務通過與房地產協同合作，承接了一批綜合開發中的基礎設施項目。全年新籤合同6103 億元，同比增長62%。全年合計完成營業收入2334 億元，同比增長24%。
三、營業收入平穩增長，盈利能力有所下滑
2020 年綠地控股實現營業收入4556.31 億元，同比增長6.53%，較2019 年同期增速下滑了16.26 個百分點，營業收入增長趨緩。同比增長6.53%，較2019 年同期增速下滑了16.26 個百分點，營業收入增長趨緩。其中受到竣工面積減少建築業務的佔比提升，疊加地產業務毛利潤率的下滑，帶動公司整體毛利潤率下滑至14.41%，較2019 年下滑了1.05 個百分點。2020 年公司實現淨利潤211.4 億元，同比增長0.89%，整體淨利潤增速較2019 年同期30.75%的增速明顯放緩，盈利能力仍然有待加強。
四、三道紅線“由紅轉橙”，混改促進市場化轉型為了完成“三道紅線”政策的降債要求，綠地控股圍繞“三年三步走”去槓桿計劃，多管齊下降負債去槓桿。截至2021 年一季度，現金短債比指標超過1.0 的央行監管基準線，“一條紅線”提前轉綠達標，三道紅線“由紅轉橙”。此外，隨着公司混改的持續推進，公司市場化進程有望加速。
