受半导体材料、红外锗和光伏锗销量大增影响,公司 2020 年归母净利润同比上升 138.3%,其中四季度净利润增速高达 128.1%。随着华为入股助力砷化镓/磷化铟半导体产销量快速增长,叠加锗价回暖及公司产品结构持续改善,公司业绩进入快速增长期。给予公司 12 元目标价,维持“买入”评级。
业绩符合预期,2020 年归母净利润同比上升 138.3%。公司 2020 年实现营业收入 6.70 亿元,同比+60.1%,实现归母净利润 0.23 亿元,同比+138.3%。其中Q4 单季实现归母净利润 0.14 亿元,同比+128.1%。2020 年业绩大增的原因:
1)主要产品销售数量全部同比上升,增加营业收入/毛利润 1.89/0.52 亿元;2)2020 年销售/管理费用同比-13.8%/-10.3%,合计同比减少 728 万元。预计公司2021Q1 实现归母净利润 0.13~0.19 亿元,主要系收到政府补贴大额增加。
锗价反弹下,深加工产品产销量大增,传统锗板块毛利大增 158%。2020 年锗价从 2 月中旬的近 7 年低点 6650 元/公斤上升至年末的 7100 元/公斤。受 5G 建设驱动下锗需求提升和全球经济的复苏的提振,锗价反弹料将持续。2020 年公司 光 伏 级 / 光 纤 级 / 红外级 ( 毛 坯 及 镀 膜 镜 片 ) 锗 产 品 销 量 分 别 同 比+279.8%/+15.2%/+38.5%/+220.2%,其中红外锗和光伏锗在需求拉动下,公司销量和毛利率显著提升,锗板块整体毛利大增 158%至 0.95 亿元。
华为入股鑫耀公司,助力半导体材料驱动业绩攀升。2020 年 12 月 10 日,华为全资子公司哈勃科技向鑫耀半导体增资 3,000 万元,完成后持有 23.91%的股权。
华为入股将打通材料端与产品端的协作,推动产能到销量的达产。2020 年公司砷化镓+磷化铟单晶(折合 4 寸)销量 14.9 万片,同比+108.2%。公司现有砷化镓产能 80 万片、磷化铟产能 10 万片,受益于半导体产业链的自主可控和基础材料规模的增长,我们预计公司 2021/2022 年半导体材料销量 15.6/66 万片(折合 4 寸),对应 CAGR 为 64%,有望成为未来业绩主要增长点。
风险因素:锗价波动,锗产品销量不及预期,砷化镓和磷化铟销量不及预期。
投资建议:锗价持续回暖,公司产品结构日益优化,砷化镓半导体产能充足,伴随华为入股,产销量将呈现快速增长趋势。但受半导体板块权益下降(70%至 53.26%)和红外锗/光伏锗销量假设下调(2020 年的 6 吨/28.4 万片降至 2021年的 3 吨/20.5 万片)的影响,我们下调公司 2021-2022 年归母净利润预测为0.61/1.30 亿元(原预测 1.05/1.96 亿元),新增 2023 年归母净利润预测为 2.10亿元,对应 EPS 预测分别为 0.09/0.20/0.32 元。给予公司 12 元目标价,对应2022 年 PEx60,维持公司“买入”评级。
受半導體材料、紅外鍺和光伏鍺銷量大增影響,公司 2020 年歸母淨利潤同比上升 138.3%,其中四季度淨利潤增速高達 128.1%。隨着華爲入股助力砷化鎵/磷化銦半導體產銷量快速增長,疊加鍺價回暖及公司產品結構持續改善,公司業績進入快速增長期。給予公司 12 元目標價,維持“買入”評級。
業績符合預期,2020 年歸母淨利潤同比上升 138.3%。公司 2020 年實現營業收入 6.70 億元,同比+60.1%,實現歸母淨利潤 0.23 億元,同比+138.3%。其中Q4 單季實現歸母淨利潤 0.14 億元,同比+128.1%。2020 年業績大增的原因:
1)主要產品銷售數量全部同比上升,增加營業收入/毛利潤 1.89/0.52 億元;2)2020 年銷售/管理費用同比-13.8%/-10.3%,合計同比減少 728 萬元。預計公司2021Q1 實現歸母淨利潤 0.13~0.19 億元,主要系收到政府補貼大額增加。
鍺價反彈下,深加工產品產銷量大增,傳統鍺板塊毛利大增 158%。2020 年鍺價從 2 月中旬的近 7 年低點 6650 元/公斤上升至年末的 7100 元/公斤。受 5G 建設驅動下鍺需求提升和全球經濟的復甦的提振,鍺價反彈料將持續。2020 年公司 光 伏 級 / 光 纖 級 / 紅外級 ( 毛 坯 及 鍍 膜 鏡 片 ) 鍺 產 品 銷 量 分 別 同 比+279.8%/+15.2%/+38.5%/+220.2%,其中紅外鍺和光伏鍺在需求拉動下,公司銷量和毛利率顯著提升,鍺板塊整體毛利大增 158%至 0.95 億元。
華爲入股鑫耀公司,助力半導體材料驅動業績攀升。2020 年 12 月 10 日,華爲全資子公司哈勃科技向鑫耀半導體增資 3,000 萬元,完成後持有 23.91%的股權。
華爲入股將打通材料端與產品端的協作,推動產能到銷量的達產。2020 年公司砷化鎵+磷化銦單晶(摺合 4 寸)銷量 14.9 萬片,同比+108.2%。公司現有砷化鎵產能 80 萬片、磷化銦產能 10 萬片,受益於半導體產業鏈的自主可控和基礎材料規模的增長,我們預計公司 2021/2022 年半導體材料銷量 15.6/66 萬片(摺合 4 寸),對應 CAGR 爲 64%,有望成爲未來業績主要增長點。
風險因素:鍺價波動,鍺產品銷量不及預期,砷化鎵和磷化銦銷量不及預期。
投資建議:鍺價持續回暖,公司產品結構日益優化,砷化鎵半導體產能充足,伴隨華爲入股,產銷量將呈現快速增長趨勢。但受半導體板塊權益下降(70%至 53.26%)和紅外鍺/光伏鍺銷量假設下調(2020 年的 6 噸/28.4 萬片降至 2021年的 3 噸/20.5 萬片)的影響,我們下調公司 2021-2022 年歸母淨利潤預測爲0.61/1.30 億元(原預測 1.05/1.96 億元),新增 2023 年歸母淨利潤預測爲 2.10億元,對應 EPS 預測分別爲 0.09/0.20/0.32 元。給予公司 12 元目標價,對應2022 年 PEx60,維持公司“買入”評級。