事件：
4 月27 日，北部湾港发布2021 年一季报：报告期公司实现营业收入12.50 亿元，同比增长10.78%；归母净利润2.32 亿元，同比减少6.85%；扣非归母净利润2.24 亿元，同比减少6.93%。
点评：
1.2021 年第一季度开门红，高基数下持续高增长。
2021 年一季度，北部湾港货物吞吐量完成6191.56 万吨，同比增长16.06%；集装箱吞吐量126.39 万标箱，同比增长36.81%。在2020年集装箱吞吐量进入全国前十大沿海港口的基础上，持续实现了高增长，2021 年一季度货物吞吐量、集装箱吞吐量双双跻身全国沿海港口前十，增速居于全国沿海前十大港口之首。
一季度公司实现营业收入12.50 亿元，同比增长10.78%。受报告期内部分子公司所得税优惠政策到期的影响，所得税费用增加41.89%。公司控股子公司北部湾国际集装箱码头有限公司少数股东持股比例增加，致使归属于上市公司股东的净利润同比减少，公司净利润短期承压，归母净利润2.32 亿元，同比减少6.85%。
2. 西部陆海新通道优化畅通，激发北部湾港新活力。
2021 年1-3 月，西部陆海新通道班列开行1325 列，同比增长89.29%，海铁联运完成7.11 万标准箱，同比增长62.70%。新开通了怀化上下行班列、四川遂宁班列以及甘肃张掖班列，站点已覆盖9 省（自治区、直辖市）27 市59 个站；除了工业材料外，运输货物还包括泰国的木薯粉、越南的糯米等民生物资。西部陆海新通道的辐射带动效应不断显现，港口货源持续拓展。
2021 年1-3 月，西部陆海新通道建设重大项目累计完成投资88.7亿元人民币，防城港第三进港铁路专用线已建成通车，钦州港金鼓江作业区16—17 号泊位、防城港赤沙5 号泊位已建成。随着码头泊位的投产运营、铁路交通网的完善畅通，公司货物和集装箱吞吐量将稳定高速增长，为2025 年千万标箱的目标打下坚实基础。
3.RCEP 协定稳步推进，东盟贸易红利将逐步释放。
目前北部湾港已开通53 条集装箱航线，在29 条外贸集装箱航线中，有20 条是对东盟国家航线，基本实现东盟国家全覆盖。继开通泰国、越南水果快线后，一季度北部湾港新开辟了东盟国家水果快线——柬埔寨至钦州港水果航线，航线已顺利完成首航。
2021 年一季度，我国与东盟国家进出口贸易总额为1.24 万亿元人民币，同比增长26.1%，占我国外贸总值的14.69%。其中广西对东盟国家进出口金额达721.2 亿元，同比增长64.8%。
2021 年4 月15 日，中国正式完成RCEP 核准程序，成为非东盟国家中第一个正式完成核准程序的成员国，目前泰国、新加坡也已批准RCEP 协定。未来，随着RCEP 的稳步推进，中国和东盟国家经贸往来进一步密切，北部湾港的外贸货物吞吐量将迎来新的高速增长期。
投资建议：
北部湾港是中国港口业务吞吐量增长最快的沿海港口，未来五年业务量年复合增速预计为15%。我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为60.25、67.43、75.03 亿元，归母净利润分别为12.65、15.04、17.70 亿元，对应EPS 分别为0.77、0.92、1.08 元，按照2021 年4月21 日公司10.34 元/股的收盘价，对应公司2021-23 年PE 分别为13.36/11.24/9.54 倍。维持“推荐”评级。
风险提示：
西南地区及广西地区经济下行风险；东南亚地区贸易保护主义抬头风险；区域港口竞争加剧风险。
事件：
4 月27 日，北部灣港發佈2021 年一季報：報告期公司實現營業收入12.50 億元，同比增長10.78%；歸母淨利潤2.32 億元，同比減少6.85%；扣非歸母淨利潤2.24 億元，同比減少6.93%。
點評：
1.2021 年第一季度開門紅，高基數下持續高增長。
2021 年一季度，北部灣港貨物吞吐量完成6191.56 萬噸，同比增長16.06%；集裝箱吞吐量126.39 萬標箱，同比增長36.81%。在2020年集裝箱吞吐量進入全國前十大沿海港口的基礎上，持續實現了高增長，2021 年一季度貨物吞吐量、集裝箱吞吐量雙雙躋身全國沿海港口前十，增速居於全國沿海前十大港口之首。
一季度公司實現營業收入12.50 億元，同比增長10.78%。受報告期內部分子公司所得稅優惠政策到期的影響，所得稅費用增加41.89%。公司控股子公司北部灣國際集裝箱碼頭有限公司少數股東持股比例增加，致使歸屬於上市公司股東的淨利潤同比減少，公司淨利潤短期承壓，歸母淨利潤2.32 億元，同比減少6.85%。
2. 西部陸海新通道優化暢通，激發北部灣港新活力。
2021 年1-3 月，西部陸海新通道班列開行1325 列，同比增長89.29%，海鐵聯運完成7.11 萬標準箱，同比增長62.70%。新開通了懷化上下行班列、四川遂寧班列以及甘肅張掖班列，站點已覆蓋9 省（自治區、直轄市）27 市59 個站；除了工業材料外，運輸貨物還包括泰國的木薯粉、越南的糯米等民生物資。西部陸海新通道的輻射帶動效應不斷顯現，港口貨源持續拓展。
2021 年1-3 月，西部陸海新通道建設重大項目累計完成投資88.7億元人民幣，防城港第三進港鐵路專用線已建成通車，欽州港金鼓江作業區16—17 號泊位、防城港赤沙5 號泊位已建成。隨着碼頭泊位的投產運營、鐵路交通網的完善暢通，公司貨物和集裝箱吞吐量將穩定高速增長，爲2025 年千萬標箱的目標打下堅實基礎。
3.RCEP 協定穩步推進，東盟貿易紅利將逐步釋放。
目前北部灣港已開通53 條集裝箱航線，在29 條外貿集裝箱航線中，有20 條是對東盟國家航線，基本實現東盟國家全覆蓋。繼開通泰國、越南水果快線後，一季度北部灣港新開闢了東盟國家水果快線——柬埔寨至欽州港水果航線，航線已順利完成首航。
2021 年一季度，我國與東盟國家進出口貿易總額爲1.24 萬億元人民幣，同比增長26.1%，佔我國外貿總值的14.69%。其中廣西對東盟國家進出口金額達721.2 億元，同比增長64.8%。
2021 年4 月15 日，中國正式完成RCEP 覈准程序，成爲非東盟國家中第一個正式完成核準程序的成員國，目前泰國、新加坡也已批准RCEP 協定。未來，隨着RCEP 的穩步推進，中國和東盟國家經貿往來進一步密切，北部灣港的外貿貨物吞吐量將迎來新的高速增長期。
投資建議：
北部灣港是中國港口業務吞吐量增長最快的沿海港口，未來五年業務量年複合增速預計爲15%。我們預計公司2021-2023 年營業收入分別爲60.25、67.43、75.03 億元，歸母淨利潤分別爲12.65、15.04、17.70 億元，對應EPS 分別爲0.77、0.92、1.08 元，按照2021 年4月21 日公司10.34 元/股的收盤價，對應公司2021-23 年PE 分別爲13.36/11.24/9.54 倍。維持“推薦”評級。
風險提示：
西南地區及廣西地區經濟下行風險；東南亞地區貿易保護主義抬頭風險；區域港口競爭加劇風險。
