事件概述
2020 年公司实现营业收入361.3 亿元，同比增长11.0%；归母净利润26.5 亿元，同比增长5.8%。
业绩稳健增长，盈利水平稳定
2020 年公司实现营业收入361.3 亿元，同比增长11.0%；归母净利润26.5 亿元，同比增长5.8%。报告期内，公司营业收入及归母净利润稳健增长。盈利能力方面，2020 年公司净资产收益率、销售毛利率及销售净利率分别为19.11%、9.85%、13.54%，较上年同期-0.83pc t 、+0.35pct、-1.75pct，盈利水平整体保持稳定。
销售再创新高，拿地积极土储充裕
2020 年公司实现销售金额1419 亿元，同比增长8.6%，销售规模再创新高。拿地方面，2020 年新增土地储备建面714 万平方米，同比增长27.5%，占当年销售面积的80.2%，公司拿地较为积极。截至202 0 年末，公司总土地储备建面2845 万平方米，同比增长8.8%，土储充裕可保障公司未来2-3 年销售。
财务结构优化，融资成本下降
截至2020 年底，公司资产负债率为83.0%，净负债率为64.7%，杠杆率水平有所下降。同时，2020 年公司货币资金429.7 亿元，同比增长51.5%，现金短债比为2.20，在手货币资金充裕，短期偿债风险低。随着公司财务结构的持续优化，公司资金成本有所下行，2020 年末加权平均融资成本进一步下降至6.5%，同比下降了1 个百分点。
投资建议
正荣地产业绩稳增，销售持续增长，土储布局优化，财务状况稳健。由于市场波动影响及项目结算速度不及预期，我们下调公司盈利预测，预计公司21-23 年公司营收为458/503/543 亿元（2021/2022 年预测前值478/592 亿元），对应EPS 为0.69/0.77/0.84 元（2021/2022 年预测前值0.82/1.05 元），对应PE 为6.5/5.8/5.3 倍（1 港币兑换0.8380 元人民币），维持公司“增持”评级。
风险提示
销售不及预期；利润率下滑。
事件概述
2020 年公司實現營業收入361.3 億元，同比增長11.0%；歸母淨利潤26.5 億元，同比增長5.8%。
業績穩健增長，盈利水平穩定
2020 年公司實現營業收入361.3 億元，同比增長11.0%；歸母淨利潤26.5 億元，同比增長5.8%。報告期內，公司營業收入及歸母淨利潤穩健增長。盈利能力方面，2020 年公司淨資產收益率、銷售毛利率及銷售淨利率分別爲19.11%、9.85%、13.54%，較上年同期-0.83pc t 、+0.35pct、-1.75pct，盈利水平整體保持穩定。
銷售再創新高，拿地積極土儲充裕
2020 年公司實現銷售金額1419 億元，同比增長8.6%，銷售規模再創新高。拿地方面，2020 年新增土地儲備建面714 萬平方米，同比增長27.5%，佔當年銷售面積的80.2%，公司拿地較爲積極。截至202 0 年末，公司總土地儲備建面2845 萬平方米，同比增長8.8%，土儲充裕可保障公司未來2-3 年銷售。
財務結構優化，融資成本下降
截至2020 年底，公司資產負債率爲83.0%，淨負債率爲64.7%，槓桿率水平有所下降。同時，2020 年公司貨幣資金429.7 億元，同比增長51.5%，現金短債比爲2.20，在手貨幣資金充裕，短期償債風險低。隨着公司財務結構的持續優化，公司資金成本有所下行，2020 年末加權平均融資成本進一步下降至6.5%，同比下降了1 個百分點。
投資建議
正榮地產業績穩增，銷售持續增長，土儲佈局優化，財務狀況穩健。由於市場波動影響及項目結算速度不及預期，我們下調公司盈利預測，預計公司21-23 年公司營收爲458/503/543 億元（2021/2022 年預測前值478/592 億元），對應EPS 爲0.69/0.77/0.84 元（2021/2022 年預測前值0.82/1.05 元），對應PE 爲6.5/5.8/5.3 倍（1 港幣兌換0.8380 元人民幣），維持公司“增持”評級。
風險提示
銷售不及預期；利潤率下滑。
