公司2020 年实现归母净利润10.52 亿元,同比增长119.5%。公司聚焦黄金主业,受益于黄金产量的上升和对成本的控制,在金价上升的背景下,实现业绩的大幅上涨。但短期矿难影响产量和成本,2021Q1 业绩同比下降71.8%,给予公司2021 年40 倍PE 估值,对应目标价9.20 港元,下调至“增持”评级。
2020 年净利润同比增长119.5%,业绩符合预期。2020 年公司实现营业收入76.49 亿元,同比增长20.83%,实现归母净利润10.52 亿元,同比增加119.53%,取得近8 年最高业绩。全年业绩增长主要来源于1)黄金价格大幅上升,2)矿产金产量增长,3)强化运营管理而降低克金综合成本。其中2020Q4 归母净利润1.61 亿元,同比上升64.6%。2021Q1 归母净利润0.228 亿元,同比/环比下降71.8%/85.9%,主要原因是营业收入下降至13.8 亿元,环比下降25.6%,导致毛利润环比下降28.2%,和公允价值变动损失0.22 亿元。
金价走高与降本提效拉动2020 年业绩上升。业绩的主要驱动因素:1)2020 年公司矿产金产量20.1 吨,同比上升1.67%,其中自产金16.5 吨,逆市上升5.61%;2)2020 年疫情蔓延、地缘政治危机及各国量化宽松推高黄金价格,国际黄金全年平均价格为1773 美元/盎司,同比增长27.53%;3)我们测算2020 年公司自产矿产金的综合克金成本约为150.2 元/克,同比下降5.2%。受益于金价上涨和产量提升,2020 年毛利率47.3%,同比提升11.1%,带来毛利润增加13 亿元。
计划2021 年黄金总产量36.26 吨,受矿难影响2021 年金矿产量料低于预期。
2021 年公司计划投入地质探矿资金1.95 亿元,增加黄金资源量44 吨,铜金属量1200 吨,加速推进夏甸金矿、大尹格庄金矿和早子沟金矿深部开拓工程。但公司持股34.85%的五彩龙子公司,其主要资产芴山金矿于2021 年1 月10 日发生爆炸事故,基建工程已全面停工并整改,并对山东的金矿生产存在整体影响,或将影响公司2021 年矿金产量、导致重点采选系统建设项目推迟完成。建议中长期重点关注黄金资源量高达562.4 吨,建成后归属公司权益产量约9.6吨的海域金矿。
风险因素:金价波动风险,黄金产量不及预期,海域金矿投产不及预期。
投资建议:公司聚焦黄金主业,依托旗下优质矿山实现稳健经营,但受矿难影响,短期自产矿金产量料低于预期,影响公司利润释放。结合黄金产量和价格假设,下调公司2021-2022 年归母净利润预测为7.64/12.32 亿元(原预测为15.71/21.96 亿元),新增2023 年归母净利润预测为15.40 亿元,对应2021-2023年EPS 预测为0.23/0.38/0.47 元。给予公司2021 年40 倍PE 估值,对应目标价9.20 港元,下调至“增持”评级。
公司2020 年實現歸母淨利潤10.52 億元,同比增長119.5%。公司聚焦黃金主業,受益於黃金產量的上升和對成本的控制,在金價上升的背景下,實現業績的大幅上漲。但短期礦難影響產量和成本,2021Q1 業績同比下降71.8%,給予公司2021 年40 倍PE 估值,對應目標價9.20 港元,下調至“增持”評級。
2020 年淨利潤同比增長119.5%,業績符合預期。2020 年公司實現營業收入76.49 億元,同比增長20.83%,實現歸母淨利潤10.52 億元,同比增加119.53%,取得近8 年最高業績。全年業績增長主要來源於1)黃金價格大幅上升,2)礦產金產量增長,3)強化運營管理而降低克金綜合成本。其中2020Q4 歸母淨利潤1.61 億元,同比上升64.6%。2021Q1 歸母淨利潤0.228 億元,同比/環比下降71.8%/85.9%,主要原因是營業收入下降至13.8 億元,環比下降25.6%,導致毛利潤環比下降28.2%,和公允價值變動損失0.22 億元。
金價走高與降本提效拉動2020 年業績上升。業績的主要驅動因素:1)2020 年公司礦產金產量20.1 噸,同比上升1.67%,其中自產金16.5 噸,逆市上升5.61%;2)2020 年疫情蔓延、地緣政治危機及各國量化寬鬆推高黃金價格,國際黃金全年平均價格爲1773 美元/盎司,同比增長27.53%;3)我們測算2020 年公司自產礦產金的綜合克金成本約爲150.2 元/克,同比下降5.2%。受益於金價上漲和產量提升,2020 年毛利率47.3%,同比提升11.1%,帶來毛利潤增加13 億元。
計劃2021 年黃金總產量36.26 噸,受礦難影響2021 年金礦產量料低於預期。
2021 年公司計劃投入地質探礦資金1.95 億元,增加黃金資源量44 噸,銅金屬量1200 噸,加速推進夏甸金礦、大尹格莊金礦和早子溝金礦深部開拓工程。但公司持股34.85%的五彩龍子公司,其主要資產芴山金礦於2021 年1 月10 日發生爆炸事故,基建工程已全面停工並整改,並對山東的金礦生產存在整體影響,或將影響公司2021 年礦金產量、導致重點採選系統建設項目推遲完成。建議中長期重點關注黃金資源量高達562.4 噸,建成後歸屬公司權益產量約9.6噸的海域金礦。
風險因素:金價波動風險,黃金產量不及預期,海域金礦投產不及預期。
投資建議:公司聚焦黃金主業,依託旗下優質礦山實現穩健經營,但受礦難影響,短期自產礦金產量料低於預期,影響公司利潤釋放。結合黃金產量和價格假設,下調公司2021-2022 年歸母淨利潤預測爲7.64/12.32 億元(原預測爲15.71/21.96 億元),新增2023 年歸母淨利潤預測爲15.40 億元,對應2021-2023年EPS 預測爲0.23/0.38/0.47 元。給予公司2021 年40 倍PE 估值,對應目標價9.20 港元,下調至“增持”評級。