本报告导读：
公司为消费品属性最强的鸡肉公司，20 年ToC 消费占比超预期提升至20.34%（+13.9%），公司重研发、铺渠道，差异化打造品牌，看好未来强品牌力带来高增长。
摘要：
给予“增持” 评级。预计21/22/23年净利润为2.96 /4.28 /5.77 亿元，EPS 为0.21、0.31、0.41 元，基于公司在新零售渠道的快速发展，给予公司18 倍PE，合理股价3.7 元人民币，折合港股4.4 元港币股价，首次覆盖，给予“增持”评级。
公司生鸡制品业务稳扎稳打，保证品质稳定供应；公司采用一体化“从农场到餐桌”模式，从而有效管理整个流程保证食品安全；并建立笼养系统，募投新产能，通过将11 个自有肉鸡场改造成笼养系统以提升公司的产能，预计成本效益增加5.96%。
公司重研发、铺渠道、打造品牌，全食品业务快速发展；公司于2017年开始大力发展食品深加工，业务团队经验丰富；公司董事长于企业及业务管理方面拥有逾16 年经验，且于家禽业拥有9 年经验，其次在养殖、研发、品牌管理等方面均拥有具有资深经验和能力团队；1）重研发：公司拥有具有竞争力的技术与研发团队，同时公司拥有山东、上海及东京三个研究中心协同互动，重点发展优形品牌，不断开发优质单品； 2）铺渠道：辐射全球、覆盖全国、渗透全网；新零售渠道实现跨越式增长，新采集渠道绑定大客户，新出口渠道寻求多样合作；3）多营销铸就品牌影响力：目前公司拥有基础品牌“凤祥食品”、消费升级与健康食品品牌“优形”、老字号品牌“五更炉”等。
看好禽肉制品空间广阔，未来顺应新渠道持续发力；随着消费场景、消费人群、生活方式的转变，预计未来五年我国禽肉深加工市场规模将以20.1%的复合增长率继续稳定增长。同时顺应消费趋势向产品多样化、渠道多元化发展，2020 年公司ToC业务占比大幅提升至20.34%，未来ToC 端渠道发展有望进入快车道，也是公司未来主要增长点。同时便利店行业保持高速增长，新需求逐步显现。
风险提示：疫病风险、产品价格波动、原材料价格波动
本報告導讀：
公司爲消費品屬性最強的雞肉公司，20 年ToC 消費佔比超預期提升至20.34%（+13.9%），公司重研發、鋪渠道，差異化打造品牌，看好未來強品牌力帶來高增長。
摘要：
給予“增持” 評級。預計21/22/23年淨利潤爲2.96 /4.28 /5.77 億元，EPS 爲0.21、0.31、0.41 元，基於公司在新零售渠道的快速發展，給予公司18 倍PE，合理股價3.7 元人民幣，摺合港股4.4 元港幣股價，首次覆蓋，給予“增持”評級。
公司生雞製品業務穩紮穩打，保證品質穩定供應；公司採用一體化“從農場到餐桌”模式，從而有效管理整個流程保證食品安全；並建立籠養系統，募投新產能，通過將11 個自有肉雞場改造成籠養系統以提升公司的產能，預計成本效益增加5.96%。
公司重研發、鋪渠道、打造品牌，全食品業務快速發展；公司於2017年開始大力發展食品深加工，業務團隊經驗豐富；公司董事長於企業及業務管理方面擁有逾16 年經驗，且於家禽業擁有9 年經驗，其次在養殖、研發、品牌管理等方面均擁有具有資深經驗和能力團隊；1）重研發：公司擁有具有競爭力的技術與研發團隊，同時公司擁有山東、上海及東京三個研究中心協同互動，重點發展優形品牌，不斷開發優質單品； 2）鋪渠道：輻射全球、覆蓋全國、滲透全網；新零售渠道實現跨越式增長，新採集渠道綁定大客戶，新出口渠道尋求多樣合作；3）多營銷鑄就品牌影響力：目前公司擁有基礎品牌“鳳祥食品”、消費升級與健康食品品牌“優形”、老字號品牌“五更爐”等。
看好禽肉製品空間廣闊，未來順應新渠道持續發力；隨着消費場景、消費人羣、生活方式的轉變，預計未來五年我國禽肉深加工市場規模將以20.1%的複合增長率繼續穩定增長。同時順應消費趨勢向產品多樣化、渠道多元化發展，2020 年公司ToC業務佔比大幅提升至20.34%，未來ToC 端渠道發展有望進入快車道，也是公司未來主要增長點。同時便利店行業保持高速增長，新需求逐步顯現。
風險提示：疫病風險、產品價格波動、原材料價格波動
