事件
公司2021 年一季度实现收入8.8 亿元,同比增长69%;归母净利润0.6 亿元,同比增长915%;扣非归母净利润0.5 亿元,同比增长1377%;加权ROE 为1.92%,同比提升1.72 pct.;经营性现金流净额-2.31 亿元,同比减少123%。
投资要点
一季度业绩符合预期,公司在手订单超70 亿元1)公司2021 年一季度营收、净利润同比大幅增长,有效订单持续转化,制度改革释放经营活力,规模稳步扩张;本期经营性活动现金流净额同比、环比均下降明显,主要系支付年终奖、供应商账款、投标保证金等增加所致。
2)公司战略客户合作及订单持续提升,轨交细分市场竞争力强,正在执行的有效订单70.2 亿元(未包括中标但尚未收到定金订单3.6 亿元),排产订单饱满。
公司一季度加大对应收款项的逐步回收,信用减值损失同比减少31%。
原材料承压下单季度毛利率仍有提升,经营质量持续改善1)公司2021 年Q1 销售毛利率30.3%,环比上季度提升4.5pct.;营业成本占总收入比重69.7%,环比下降4.5 pct.,降本增效取得成效:新收入准则将运输、售后等费用划分至营业成本,公司通过综合效能提升实现盈利能力改善;面对上游原材料涨价压力,公司利用规模优势签订大宗采购计划有效平滑价格波动。
2)公司2021 年Q1 三费保持正常水平:销售费用率13.3%,同比提升0.1 pct.;管理费用率4.2%,同比下降2.9 pct.;研发费用率4.4%,维持较高水平,体现了公司良好的费用管控能力和持续的高研发投入,内部经营改革成效初显。
电梯行业进入稳步增长期,自主品牌代表市占率有望持续提升随着房地产、轨交、旧改等基础设施建设力度加大,推动国内电扶梯设备需求持续扩张,后市场也有望逐步进入快速发展期;下游房地产新开工面积增长及存量市场更新替代需求将支撑电梯行业持续稳步增长。预计截至2025 年,我国电梯整梯销量年均复合增速有望达9%,2021 年整梯销量有望达110 万台,其中房地产竣工带来新增需求超90 万台,轨交新增1.1 万台。公司作为自主品牌龙头,积极提升新品研发和技术服务,强化市场竞争力,市占率有望持续提升。
盈利预测与估值
2021 年电梯行业景气有望持续,公司市占率及盈利能力有望进一步提升。预计公司2021-2023 年净利润5.8/6.9/7.9 亿元,同比增长20%/18%/14%,对应EPS 为0.73/0.86/0.99 元,对应当前PE 为13/11/10 倍,维持“买入”评级。
风险提示
地产基建投资低于预期;钢材价格大幅上涨;电梯安全事故;行业竞争格局恶化。
事件
公司2021 年一季度實現收入8.8 億元,同比增長69%;歸母淨利潤0.6 億元,同比增長915%;扣非歸母淨利潤0.5 億元,同比增長1377%;加權ROE 為1.92%,同比提升1.72 pct.;經營性現金流淨額-2.31 億元,同比減少123%。
投資要點
一季度業績符合預期,公司在手訂單超70 億元1)公司2021 年一季度營收、淨利潤同比大幅增長,有效訂單持續轉化,制度改革釋放經營活力,規模穩步擴張;本期經營性活動現金流淨額同比、環比均下降明顯,主要系支付年終獎、供應商賬款、投標保證金等增加所致。
2)公司戰略客户合作及訂單持續提升,軌交細分市場競爭力強,正在執行的有效訂單70.2 億元(未包括中標但尚未收到定金訂單3.6 億元),排產訂單飽滿。
公司一季度加大對應收款項的逐步回收,信用減值損失同比減少31%。
原材料承壓下單季度毛利率仍有提升,經營質量持續改善1)公司2021 年Q1 銷售毛利率30.3%,環比上季度提升4.5pct.;營業成本佔總收入比重69.7%,環比下降4.5 pct.,降本增效取得成效:新收入準則將運輸、售後等費用劃分至營業成本,公司通過綜合效能提升實現盈利能力改善;面對上游原材料漲價壓力,公司利用規模優勢簽訂大宗採購計劃有效平滑價格波動。
2)公司2021 年Q1 三費保持正常水平:銷售費用率13.3%,同比提升0.1 pct.;管理費用率4.2%,同比下降2.9 pct.;研發費用率4.4%,維持較高水平,體現了公司良好的費用管控能力和持續的高研發投入,內部經營改革成效初顯。
電梯行業進入穩步增長期,自主品牌代表市佔率有望持續提升隨着房地產、軌交、舊改等基礎設施建設力度加大,推動國內電扶梯設備需求持續擴張,後市場也有望逐步進入快速發展期;下游房地產新開工面積增長及存量市場更新替代需求將支撐電梯行業持續穩步增長。預計截至2025 年,我國電梯整梯銷量年均複合增速有望達9%,2021 年整梯銷量有望達110 萬台,其中房地產竣工帶來新增需求超90 萬台,軌交新增1.1 萬台。公司作為自主品牌龍頭,積極提升新品研發和技術服務,強化市場競爭力,市佔率有望持續提升。
盈利預測與估值
2021 年電梯行業景氣有望持續,公司市佔率及盈利能力有望進一步提升。預計公司2021-2023 年淨利潤5.8/6.9/7.9 億元,同比增長20%/18%/14%,對應EPS 為0.73/0.86/0.99 元,對應當前PE 為13/11/10 倍,維持“買入”評級。
風險提示
地產基建投資低於預期;鋼材價格大幅上漲;電梯安全事故;行業競爭格局惡化。