20 年归母净利润同比扭亏,维持增持评级
4 月22 日公司发布年报,20 年实现营业收入6.70 亿元,同比+60.11%;归母净利润0.23 亿元,同比扭亏(19 年-0.59 亿元),低于此前我们预期(20年0.64 亿);公司业绩同比增加主要因主要产品销量同比上升。我们预计21-23 年公司EPS 为0.10/0.11/0.13 元(前值0.20/0.41/-元),增持评级。
主要产品销量同比上升,光伏应用及半导体材料放量显著20 年公司积极推动相关产品市场开拓,助力国产替代,主要产品销量同比上升,红外级锗产品/光伏级锗产品/化合物半导体材料/材料级锗产品/光纤级锗产品销量分别同比上升38.45%/279.84%/108.23%/5.57%/15.22%,光伏应用及半导体材料放量显著。同期因锗价同比下跌,公司锗材料级产品/光纤级锗产品价格分别同比下降11.88%/19.62%;因低端LED 级砷化镓晶片销量增加,导致化合物半导体材料产品价格同比下降22.09%。公司销量高增抵消价格下跌负面影响,营收录得高增,同比+60.11%。
单位销售成本同比下降,公司业绩同比扭亏
因主要产品销量同比高增,公司成本同比上行,但销量上升带动公司单位销售成本同比下降(由单位销售成本降低减少营业成本合计0.77 亿元),公司成本上行幅度小于营收上行幅度,公司整体毛利率增加1.79pct 至17.79%。
此外,公司20 年资产减值损失同比下降0.11 亿元,下降幅度82.29%,主要因本年部分产品成本下降,而年末市场价格较上年末上升,年末对存货预计可回收金额进行测试,年末存货计提的跌价准备下降,增厚部分公司业绩。
下调半导体材料产销及毛利率假设,维持增持评级我们根据公司20 年收入成本、产销表现以及21 年生产经营计划,主要调低半导体材料产销及毛利率假设,预计21-23 年归母净利润0.66/0.74/0.84亿元(前值1.3/2.7/-亿元)。鉴于锗锭价格已上涨至12Q1 和17Q1 水平,但仍处近十年低位。两阶段公司PB 低值为3.37 和5.26,近十年PB 均值5.42;我们维持锗资源PB 估值3X,预计21 年公司BPS2.33 元,对应市值45.65 亿元。锗部件和半导体材料21 年对应净利润0.56/0.08 亿元,取可比公司21 年Wind 平均PE 估值36.4/73.7X,对应市值26.31 亿元,则总市值71.96 亿元,对应目标价11.02 元(前值16.54 元),维持增持评级。
风险提示:下游需求不及预期,公司产品销售不及预期等。
20 年歸母淨利潤同比扭虧,維持增持評級
4 月22 日公司發佈年報,20 年實現營業收入6.70 億元,同比+60.11%;歸母淨利潤0.23 億元,同比扭虧(19 年-0.59 億元),低於此前我們預期(20年0.64 億);公司業績同比增加主要因主要產品銷量同比上升。我們預計21-23 年公司EPS 爲0.10/0.11/0.13 元(前值0.20/0.41/-元),增持評級。
主要產品銷量同比上升,光伏應用及半導體材料放量顯著20 年公司積極推動相關產品市場開拓,助力國產替代,主要產品銷量同比上升,紅外級鍺產品/光伏級鍺產品/化合物半導體材料/材料級鍺產品/光纖級鍺產品銷量分別同比上升38.45%/279.84%/108.23%/5.57%/15.22%,光伏應用及半導體材料放量顯著。同期因鍺價同比下跌,公司鍺材料級產品/光纖級鍺產品價格分別同比下降11.88%/19.62%;因低端LED 級砷化鎵晶片銷量增加,導致化合物半導體材料產品價格同比下降22.09%。公司銷量高增抵消價格下跌負面影響,營收錄得高增,同比+60.11%。
單位銷售成本同比下降,公司業績同比扭虧
因主要產品銷量同比高增,公司成本同比上行,但銷量上升帶動公司單位銷售成本同比下降(由單位銷售成本降低減少營業成本合計0.77 億元),公司成本上行幅度小於營收上行幅度,公司整體毛利率增加1.79pct 至17.79%。
此外,公司20 年資產減值損失同比下降0.11 億元,下降幅度82.29%,主要因本年部分產品成本下降,而年末市場價格較上年末上升,年末對存貨預計可回收金額進行測試,年末存貨計提的跌價準備下降,增厚部分公司業績。
下調半導體材料產銷及毛利率假設,維持增持評級我們根據公司20 年收入成本、產銷表現以及21 年生產經營計劃,主要調低半導體材料產銷及毛利率假設,預計21-23 年歸母淨利潤0.66/0.74/0.84億元(前值1.3/2.7/-億元)。鑑於鍺錠價格已上漲至12Q1 和17Q1 水平,但仍處近十年低位。兩階段公司PB 低值爲3.37 和5.26,近十年PB 均值5.42;我們維持鍺資源PB 估值3X,預計21 年公司BPS2.33 元,對應市值45.65 億元。鍺部件和半導體材料21 年對應淨利潤0.56/0.08 億元,取可比公司21 年Wind 平均PE 估值36.4/73.7X,對應市值26.31 億元,則總市值71.96 億元,對應目標價11.02 元(前值16.54 元),維持增持評級。
風險提示:下游需求不及預期,公司產品銷售不及預期等。