卓越运营提质增效 ，多项指标获得改善。随着公司迈入千亿资产企业的门槛，公司迎来新发展阶段。公司“十四五”规划显示公司将继续通过卓越运营等方式继续全面提升公司发展效率。2020 年公司通过深化管理体系改革，运营效益不断改善，全年综合水费回收率提升2 个百分点至99%，供水业务产销差率下降0.57 个百分点至14.28%，存量项目吨水电费同口径下降12%，存量项目总药剂费同口径下降10%。同时公司运营能力逐步升级，全年经营性现金流净额44.54 亿元，同比增加33.62%，连续5 年位居水务行业第一。
在手项目充足进入产能释放期，业务拓展轻重并举。目前公司自来水供应产能利用率59.14%，污水处理产能利用率82.55%。在水环境综合治理方面，固原、三亚、顺义、临澧、内江、淮安等项目也将陆续进入运营阶段。固废板块截至2020 年底储备项目71 个，总设计年垃圾处理规模1382 万吨，年拆解电器及电子设备量约320 万件。随着公司现有产能利用率不断升高，预计公司将进入业绩释放期。同时公司持续优化资产结构，业务拓展轻重并举，“十三五”中标的中山水环境EPC+O 项目是公司轻资产模式的典型代表。2020 年公司新签EPC+O、委托运营等轻资产项目54.33 亿元，约占全年新签项目金额的25%。
城镇水务挖潜存量拓展增量，助力公司营收较快增长。2020 年公司已投营控股供水、污水规模分别为586、779 万吨/日，其中新增供水、污水投产分别为64、127 万吨/日。公司全年供水处理业务实现营收21.76 亿元，同比增长7.07%，污水处理业务实现营收38.68 亿元，同比增长44.67%。受疫情影响公司工业用水减少导致供水结构发生改变，但仍实现自来水销售量11.14 亿吨，同比增长11.79%；同时公司通过对益阳、常德等地存量项目进行提标改造，公司污水处理价格有所提升，助力公司营收稳健增长，全年实现总营收192.25 亿元，同比增长28.96%。
盈利预测：预计2021-2023 年公司营业收入为215.81/241.10/268.71 亿元，归母净利润为19.23/22.68/26.03 亿元，EPS 为0.26/0.31/0.35 元，对应PE为11.76/9.97/8.69 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，业务拓展不及预期
卓越運營提質增效 ，多項指標獲得改善。隨着公司邁入千億資產企業的門檻，公司迎來新發展階段。公司“十四五”規劃顯示公司將繼續通過卓越運營等方式繼續全面提升公司發展效率。2020 年公司通過深化管理體系改革，運營效益不斷改善，全年綜合水費回收率提升2 個百分點至99%，供水業務產銷差率下降0.57 個百分點至14.28%，存量項目噸水電費同口徑下降12%，存量項目總藥劑費同口徑下降10%。同時公司運營能力逐步升級，全年經營性現金流淨額44.54 億元，同比增加33.62%，連續5 年位居水務行業第一。
在手項目充足進入產能釋放期，業務拓展輕重並舉。目前公司自來水供應產能利用率59.14%，污水處理產能利用率82.55%。在水環境綜合治理方面，固原、三亞、順義、臨澧、內江、淮安等項目也將陸續進入運營階段。固廢板塊截至2020 年底儲備項目71 個，總設計年垃圾處理規模1382 萬噸，年拆解電器及電子設備量約320 萬件。隨着公司現有產能利用率不斷升高，預計公司將進入業績釋放期。同時公司持續優化資產結構，業務拓展輕重並舉，“十三五”中標的中山水環境EPC+O 項目是公司輕資產模式的典型代表。2020 年公司新籤EPC+O、委託運營等輕資產項目54.33 億元，約佔全年新籤項目金額的25%。
城鎮水務挖潛存量拓展增量，助力公司營收較快增長。2020 年公司已投營控股供水、污水規模分別為586、779 萬噸/日，其中新增供水、污水投產分別為64、127 萬噸/日。公司全年供水處理業務實現營收21.76 億元，同比增長7.07%，污水處理業務實現營收38.68 億元，同比增長44.67%。受疫情影響公司工業用水減少導致供水結構發生改變，但仍實現自來水銷售量11.14 億噸，同比增長11.79%；同時公司通過對益陽、常德等地存量項目進行提標改造，公司污水處理價格有所提升，助力公司營收穩健增長，全年實現總營收192.25 億元，同比增長28.96%。
盈利預測：預計2021-2023 年公司營業收入為215.81/241.10/268.71 億元，歸母淨利潤為19.23/22.68/26.03 億元，EPS 為0.26/0.31/0.35 元，對應PE為11.76/9.97/8.69 倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇，業務拓展不及預期
